Wakil Presiden ECB Luis de Guindos mengatakan pada Selasa bahwa ECB menilai kredit swasta sebagai risiko bagi stabilitas keuangan. Ia juga menyebut valuasi pasar yang tinggi dan kebijakan fiskal yang longgar di sejumlah negara sebagai sumber risiko, menurut Reuters.
Komentar tersebut tidak menggerakkan euro karena tidak memberi arah yang jelas soal prospek kebijakan moneter (arah suku bunga dan langkah bank sentral). Saat laporan ini dibuat, EUR/USD turun 0,2% dan diperdagangkan di dekat 1,1760, sementara dolar AS menguat.
Ketenangan Pasar Dan Risiko Tersembunyi
Terlihat ada jarak antara peringatan pejabat Eropa soal risiko di kredit swasta dan valuasi pasar yang tinggi, sementara reaksi pasar justru tenang. Ini bisa menandakan pasar terlalu percaya diri, yang sering terjadi sebelum gejolak (volatilitas: naik-turun harga) meningkat. Bagi kami, ini menjadi sinyal untuk mencari perlindungan yang masih murah terhadap potensi guncangan pasar.
Indeks volatilitas VSTOXX saat ini bergerak di sekitar 13,8, terendah dalam beberapa tahun, sehingga opsi (kontrak yang memberi hak membeli/menjual aset pada harga tertentu) relatif murah. Sementara itu, indeks EURO STOXX 50 diperdagangkan pada rasio forward price-to-earnings (P/E forward: perbandingan harga saham dengan perkiraan laba 12 bulan ke depan) di atas 15, jauh di atas rata-rata 10 tahunnya dan mengindikasikan valuasi sudah mahal. Kombinasi volatilitas tersirat yang rendah (implied volatility: perkiraan naik-turun harga yang tercermin dalam harga opsi) dan valuasi tinggi memperkuat alasan untuk membeli perlindungan saat pasar turun.
Kami mengingat peringatan bank sentral pada 2021 soal risiko inflasi, yang banyak diabaikan pasar sebelum kenaikan suku bunga yang agresif pada 2022 memaksa harga aset disesuaikan besar-besaran (repricing: penyesuaian ulang harga agar sesuai risiko baru). Pola ini menunjukkan peringatan resmi bisa menjadi sinyal awal atas risiko yang sedang diabaikan pasar.
Karena itu, dalam beberapa minggu ke depan, kami dapat mempertimbangkan membangun posisi bertahap di put option berjangka panjang pada indeks utama Eropa (put option: opsi untuk menjual di harga tertentu sebagai perlindungan jika harga turun). Menggunakan put spread (strategi opsi: membeli put lalu menjual put lain pada level berbeda untuk menekan biaya) dapat membantu mengelola biaya “asuransi” ini saat pasar masih tenang. Kami juga perlu memantau credit spread (selisih imbal hasil obligasi korporasi terhadap acuan yang mencerminkan risiko gagal bayar) di Eropa, seperti indeks iTraxx Europe Crossover (indeks turunan/derivatif yang mencerminkan biaya perlindungan risiko kredit untuk perusahaan berperingkat lebih rendah), karena pelebaran yang tajam bisa menjadi tanda awal bahwa risiko tersebut mulai terjadi.
