Commerzbank membandingkan proyeksi inflasi kawasan euro dengan perkiraan staf Bank Sentral Eropa (ECB). Hasilnya, keduanya secara umum sejalan dalam skenario perang Iran yang ringan.
Bank tersebut mengaitkan kemungkinan lonjakan inflasi yang jauh lebih tinggi dengan eskalasi kembali konflik di Timur Tengah. Commerzbank mencatat, skenario buruk ECB mengasumsikan harga minyak dan gas jauh lebih tinggi.
Harga Energi Dan Prospek Inflasi
Commerzbank melaporkan harga energi naik. Namun, kenaikan ini saja tidak diperkirakan mendorong inflasi jauh di atas proyeksi saat ini.
Bank menyebut peluang kenaikan suku bunga ECB berikutnya turun tajam. Namun, ECB dinilai mungkin sedikit meremehkan dampak tidak langsung dari energi dalam proyeksi tahun depan—misalnya energi yang lebih mahal meningkatkan biaya transportasi dan produksi—meski dipertanyakan apakah itu cukup untuk membenarkan suku bunga lebih tinggi.
Kami menilai peluang kenaikan suku bunga lanjutan dari Bank Sentral Eropa turun signifikan. Pasar tampak sepakat, dengan Overnight Index Swaps (OIS—kontrak derivatif yang mencerminkan ekspektasi pasar atas rata-rata suku bunga harian jangka pendek) saat ini hanya mematok probabilitas 15% untuk kenaikan 25 basis poin (bps—satuan 0,01%) hingga akhir kuartal ketiga. Ini mengindikasikan suku bunga kebijakan saat ini dipandang sebagai puncak.
Posisi Pasar Dan Risiko Utama
Meski harga energi naik, dengan Brent (patokan harga minyak global) diperdagangkan mendekati US$90 per barel bulan ini, pandangan kami sejalan dengan ECB bahwa ini belum cukup memaksa kenaikan suku bunga. Hal ini didukung data terbaru Eurostat (badan statistik Uni Eropa) yang menunjukkan inflasi inti (core inflation—inflasi tanpa komponen yang volatil seperti energi dan pangan) kawasan euro turun ke 2,7% pada Maret, menandakan tekanan harga dasar melemah. Hanya eskalasi parah di Timur Tengah yang kemungkinan mendorong inflasi cukup tinggi untuk mengubah prospek ini.
Kami mengingat siklus kenaikan suku bunga yang agresif hingga 2024, lalu diikuti jeda panjang sepanjang 2025. Periode menunggu tersebut kini membuat pasar fokus pada waktu pemangkasan suku bunga, bukan risiko kenaikan lagi. Karena itu, ambang untuk pengetatan kebijakan kembali menjadi sangat tinggi.
Dalam beberapa pekan ke depan, prospek ini mendukung strategi mengambil posisi untuk suku bunga euro yang stabil atau turun. Transaksi derivatif (instrumen keuangan berbasis aset acuan) seperti menerima fixed leg pada interest rate swap (swap suku bunga—kontrak tukar arus bunga tetap vs mengambang; menerima sisi tetap biasanya untung jika suku bunga turun) atau membeli kontrak futures Bund Jerman (futures—kontrak untuk membeli/menjual di harga tertentu; Bund adalah obligasi pemerintah Jerman) bisa menarik. Posisi ini diuntungkan jika bank sentral tetap menahan suku bunga dan spekulasi pemangkasan mulai menguat.
Risiko utama tetap guncangan geopolitik mendadak, yang bisa memicu lonjakan biaya energi dan ekspektasi suku bunga. Karena itu, meskipun menjual volatilitas suku bunga jangka pendek (volatilitas—besarnya naik-turun harga; menjual volatilitas berarti mengincar premi) terlihat menarik untuk meraih premi (premi—imbalan yang diterima penjual opsi/strategi), sebaiknya disertai strategi lindung nilai (hedging—perlindungan dari risiko pergerakan harga). Membeli opsi call murah out-of-the-money pada futures EURIBOR (EURIBOR—patokan suku bunga pinjaman antarbank euro; out-of-the-money berarti harga strike belum menguntungkan) dapat memberi perlindungan jika ECB tiba-tiba berubah lebih agresif (hawkish—lebih condong menaikkan suku bunga untuk menekan inflasi).
