TD Securities memperkirakan Federal Reserve (The Fed/bank sentral AS) akan mempertahankan suku bunga acuan fed funds di 3,50–3,75% pada rapat FOMC April. Mereka menilai Ketua The Fed Jerome Powell akan menghindari arahan tegas soal langkah kebijakan berikutnya.
Catatan tersebut menyebut pasar tenaga kerja masih seimbang, sementara inflasi utama (headline inflation, yaitu inflasi total yang mencakup komponen bergejolak seperti energi dan pangan) naik akibat “guncangan” harga minyak (oil shock, lonjakan harga mendadak) yang terkait Iran. Komite diperkirakan mengulang sikap “sabar” karena ketidakpastian masih tinggi.
Status Powell dan Prospek Kepemimpinan
Laporan itu menyebut Departemen Kehakiman AS menghentikan penyelidikan terhadap Powell, sehingga rapat ini bisa menjadi yang terakhir baginya sebagai ketua. Ditambahkan, keputusan apakah Powell akan tetap menjadi gubernur (anggota Dewan Gubernur The Fed) setelah Kevin Warsh dikonfirmasi, akan bergantung pada Powell.
Sidang konfirmasi Warsh di Senat disebut hanya memberi sedikit kejelasan soal kebijakan dalam waktu dekat. Catatan itu menilai pemangkasan suku bunga segera akan sulit dilakukan di tengah ketidakpastian akibat konflik Iran.
TD Securities memproyeksikan The Fed tetap menahan suku bunga hingga September 2026, lalu memangkas total 75 bps (basis poin; 1 bps = 0,01%) hingga Maret 2027. Rinciannya: pemangkasan 50 bps pada September dan Desember, ditambah 25 bps pada Maret 2027, sehingga suku bunga turun ke 3,00%.
Mereka menilai inflasi inti (underlying inflation, ukuran tren inflasi yang lebih “murni” setelah mengurangi pengaruh faktor sementara) dapat membaik seiring efek tarif dan minyak mereda. Mereka juga menyoroti data Q1 ECI (Employment Cost Index, indeks biaya tenaga kerja) pekan ini sebagai indikator tekanan biaya tenaga kerja.
Implikasi Perdagangan untuk Volatilitas Suku Bunga
Dengan The Fed diperkirakan menahan suku bunga kebijakan di 3,50–3,75%, prospek dekatnya adalah stabilitas suku bunga jangka pendek. “Guncangan” minyak terkait Iran—yang mendorong Brent (patokan harga minyak global) melewati US$110 per barel pada Februari—membuat The Fed berhati-hati. Ini mengarah pada strategi menjual volatilitas tenor pendek (short-dated volatility; strategi menjual opsi jangka sangat pendek) seperti opsi mingguan atau bulanan pada futures SOFR, untuk mengantongi premi (premium; pendapatan dari menjual opsi) selama The Fed menunggu.
Namun, karena ketidakpastian tinggi, periode tenang ini bisa cepat berakhir. Eskalasi atau meredanya ketegangan di Timur Tengah dapat memicu pergerakan tajam pada suku bunga dan harga minyak. Karena itu, membeli opsi berjangka lebih panjang (longer-dated options; opsi dengan jatuh tempo lebih lama) yang berakhir setelah musim panas, misalnya sekitar rapat FOMC September, dapat menjadi lindung nilai (hedge; pelindung dari risiko) terhadap perubahan kebijakan mendadak.
Kami melihat peluang pemangkasan suku bunga mulai September, total 50 bps hingga akhir tahun ini. Trader bisa mengambil posisi dengan membeli kontrak futures suku bunga (interest rate futures; kontrak untuk mengunci perkiraan suku bunga di masa depan) yang jatuh tempo akhir 2026, seperti futures SOFR Desember, untuk mengunci level suku bunga yang lebih tinggi saat ini. Ini mencerminkan pandangan bahwa ketika dampak minyak dan tarif memudar, The Fed akan melanjutkan siklus pelonggaran (easing cycle; periode penurunan suku bunga).
Pasar tenaga kerja dinilai seimbang dan tidak menjadi risiko inflasi, dengan laporan payroll (laporan penambahan pekerjaan non-pertanian AS) terbaru rata-rata 200.000 pekerjaan dan ECI Q1 menunjukkan pertumbuhan upah melambat. Ini memperkuat pandangan bahwa lonjakan inflasi saat ini bersifat sementara. Siklus kenaikan suku bunga agresif 2022–2023 diingatkan kembali, dan sikap sabar The Fed menunjukkan mereka tidak ingin bereaksi berlebihan terhadap guncangan pasokan sementara (transitory supply shocks; gangguan pasokan yang tidak menetap).
Peralihan dari Ketua Powell ke Kevin Warsh menambah lapisan ketidakpastian. Warsh telah mengkritik kinerja The Fed terkait inflasi, yang mengarah pada sikap lebih “ketat” (hawkish; cenderung menahan atau menaikkan suku bunga demi menekan inflasi) dalam jangka panjang. Ini bisa berarti siklus pelonggaran yang dimulai September berpotensi lebih dangkal atau lebih singkat dari perkiraan, dan dapat memengaruhi penetapan harga derivatif (derivative pricing; valuasi instrumen turunan seperti opsi dan futures) untuk 2027 dan seterusnya.
