Posisi aset Hungaria disebut sudah “terlalu penuh” setelah pemilu, dan pasar kini fokus pada keputusan kebijakan berikutnya dari Magyar Nemzeti Bank (MNB/bank sentral Hungaria). Pemerintah baru memprioritaskan biaya pendanaan utang yang lebih rendah daripada menjaga nilai forint tetap kuat, serta berupaya menarik permintaan obligasi berjangka lebih panjang lewat disiplin fiskal (pengelolaan anggaran yang ketat).
Ekspektasinya MNB tidak mengubah kebijakan, sebagian karena rencana fiskal yang lebih ketat bisa mengurangi kebutuhan pengetatan moneter tambahan (kebijakan suku bunga/likuiditas yang lebih ketat untuk menekan inflasi). Kesepakatan pendanaan dengan Uni Eropa juga diperkirakan segera terjadi, yang dapat mendukung kondisi pasar.
Fokus Kebijakan Bergeser ke Imbal Hasil Lebih Rendah
Kementerian keuangan menegaskan penurunan persepsi risiko seharusnya tercermin terutama dalam biaya pendanaan utang yang lebih murah, bukan lewat lonjakan tajam forint. Target kebijakan adalah menurunkan premi tenor (tambahan imbal hasil untuk jatuh tempo yang lebih panjang) melalui kehati-hatian fiskal, bukan menarik arus dana jangka pendek berbasis carry (strategi meminjam di mata uang berbunga rendah lalu membeli mata uang berbunga tinggi) untuk menahan inflasi.
Keputusan yang akan datang dinilai sebagai ujian apakah pasar akan beralih dari fokus pada suku bunga jangka pendek ke duration (sensitivitas harga obligasi terhadap perubahan suku bunga; umumnya terkait obligasi bertenor lebih panjang). MNB baru-baru ini mengejutkan pasar dengan memangkas suku bunga pada swap valas (kontrak pertukaran mata uang yang kerap dipakai untuk menyediakan likuiditas), dengan alasan kondisi pasar dan likuiditas membaik.
Data menunjukkan forint memimpin pelemahan terkait pembalikan carry trade (penutupan posisi carry), dan CEE/Eropa Tengah dan Timur termasuk kelompok mata uang dengan kinerja terlemah. Jika tekanan inflasi global bertahan lebih lama, menjaga penyangga suku bunga riil jangka pendek tetap memadai masih dipandang perlu (suku bunga riil = suku bunga dikurangi inflasi).
Pemerintah baru menegaskan lebih memilih imbal hasil obligasi yang lebih rendah dibanding mata uang yang kuat, yang berarti siap menerima forint yang lebih lemah. Perubahan arah kebijakan ini membuat posisi untuk depresiasi HUF (forint) lebih lanjut menjadi langkah yang masuk akal. Karena itu, penguatan forint jangka pendek dapat dipandang sebagai peluang jual.
Posisi untuk Pelemahan Forint Lanjutan
Forint Hungaria sudah menunjukkan pelemahan, baru-baru ini menembus 400 per euro. Walau suku bunga kebijakan MNB berada di 6,75%, inflasi terbaru 4,8% menunjukkan penyangga suku bunga riil tidak sebesar sebelumnya. Selisih yang menyempit ini membuat mata uang kurang menarik untuk carry trade yang sebelumnya menopangnya.
Data juga menunjukkan carry trade sedang dibongkar, dengan forint berkinerja lebih buruk dibanding mata uang kawasan seperti zloty Polandia sepanjang tahun ini. Pasar juga masih mengingat tekanan anggaran pada 2025, sehingga wajar skeptis terhadap janji fiskal baru sampai ada tindakan nyata. Bila kesepakatan pendanaan Uni Eropa yang diharapkan tertunda, tekanan jual pada mata uang kemungkinan meningkat.
Strategi berbasis opsi (kontrak derivatif yang memberi hak, bukan kewajiban, untuk membeli/menjual pada harga tertentu) adalah bertaruh EUR/HUF naik, misalnya menargetkan 405–410 dalam beberapa pekan ke depan. Membeli call option EUR/HUF (hak untuk membeli euro pada kurs tertentu) memungkinkan ikut menikmati pelemahan forint sambil membatasi risiko maksimum. Ini dinilai masuk akal karena bank sentral terlihat tidak terlalu khawatir terhadap kinerja mata uang belakangan ini.
