Pendapatan pribadi AS stagnan pada April, tercatat 0% dibanding bulan sebelumnya (month on month/moM, yaitu perubahan dibanding bulan sebelumnya). Angka ini dibandingkan dengan perkiraan pasar 0,4%, sehingga hasilnya 0,4 poin persentase di bawah ekspektasi.
Data ini menunjukkan jeda pertumbuhan pendapatan di awal kuartal II. Ini terjadi setelah periode ketika pasar memperkirakan kenaikan bulanan akan berlanjut, berdasarkan perkiraan konsensus (rata-rata proyeksi para ekonom/analis).
Tanda Peringatan Pelemahan Daya Tahan Konsumen
Kami menilai stagnasi 0% pada pendapatan pribadi April sebagai sinyal peringatan penting bagi ekonomi AS. Pasar mengharapkan kenaikan 0,4%, sehingga selisih ini menunjukkan kondisi keuangan konsumen melemah lebih cepat dari perkiraan. Ini menantang narasi “konsumen tetap kuat” yang selama ini menopang pasar.
Data pendapatan yang lemah ini juga didukung indikator lain. Penjualan ritel April (retail sales, ukuran belanja di toko dan berbagai kanal) turun 0,2% secara mengejutkan pekan lalu, menguatkan sinyal bahwa belanja mulai melemah. Laporan ketenagakerjaan terbaru juga menunjukkan pertumbuhan upah melambat menjadi 3,7% per tahun (annual, dihitung dalam basis tahunan). Kombinasi ini memperlihatkan arah perlambatan ekonomi.
Kondisi ini menempatkan Federal Reserve (bank sentral AS) dalam posisi sulit, karena pernyataan terakhir menekankan penahanan suku bunga untuk melawan inflasi yang masih bertahan. Kami menilai data baru ini meningkatkan peluang pemangkasan suku bunga sebelum akhir tahun. Secara historis, The Fed kerap mengubah arah kebijakan (pivot, yaitu beralih dari menahan/menaikkan menjadi menurunkan) ketika data pasar tenaga kerja dan konsumsi memburuk—dan itu mulai terlihat sekarang.
Posisi Investasi di Tengah Ketidakpastian Ekonomi
Sebagai respons, kami menambah posisi pada derivatif suku bunga (instrumen turunan yang nilainya mengikuti pergerakan suku bunga) yang diuntungkan saat suku bunga turun. Ini termasuk membeli opsi call (hak untuk membeli pada harga tertentu) atas futures Treasury note (kontrak berjangka obligasi pemerintah AS) dan mencermati kontrak futures SOFR untuk kuartal IV. SOFR (Secured Overnight Financing Rate) adalah acuan suku bunga pasar uang AS yang menggantikan LIBOR. Instrumen ini memberi eksposur dengan pengungkit (leverage, potensi untung/rugi lebih besar dibanding modal yang dikeluarkan) terhadap perubahan arah kebijakan moneter.
Kami juga memperkirakan volatilitas pasar meningkat seiring ketidakpastian ini. Indeks VIX (ukuran “ketakutan” pasar yang mencerminkan perkiraan volatilitas S&P 500) yang bertahan di sekitar 16 terlihat terlalu murah dibanding risiko pelemahan ekonomi. Kami membeli opsi call VIX untuk Juli dan Agustus sebagai lindung nilai (hedge, perlindungan portofolio) dan untuk memanfaatkan potensi lonjakan volatilitas.
Dengan tekanan langsung pada keuangan konsumen, kami bersiap untuk pelemahan saham consumer discretionary (saham barang/jasa non-esensial seperti ritel, hiburan, dan produk gaya hidup). Kami membeli opsi put (hak untuk menjual pada harga tertentu) pada ETF ritel dan konsumen utama. ETF (exchange-traded fund) adalah reksa dana yang diperdagangkan seperti saham. Sektor ini biasanya paling rentan ketika pendapatan rumah tangga stagnan. Ini memberi cara yang terukur dengan risiko terbatas (defined-risk, kerugian maksimum sudah diketahui dari premi opsi) untuk mengambil posisi “short” (bertaruh harga turun) pada bagian pasar yang kami nilai paling terpapar.
