Bank Pusat Eropah (ECB) dijangka menyambung semula pengetatan selepas mengekalkan kadar tidak berubah sepanjang tujuh mesyuarat, dengan pasaran memberi tumpuan kepada kenaikan 25 mata asas (bps) yang akan membawa kadar dasar kepada 2.25%. Langkah ini hadir ketika metrik inflasi Zon Euro kekal kukuh: CPI teras meningkat pada Mei ke paras tertinggi 13 bulan iaitu 2.5% y/y, lebih hampir kepada senario teruk ECB bagi S2 sebanyak 2.4% berbanding unjuran asas 2.2% atau senario buruk 2.3%. CPI perkhidmatan turut meningkat ke paras tertinggi tujuh bulan iaitu 3.5% y/y, mengukuhkan kebimbangan mengenai ketegaran inflasi.
Tumpuan juga terarah kepada unjuran Jun ECB, di mana ramalan pertumbuhan dijangka disemak turun. Bukti tinjauan menunjukkan aktiviti yang lebih lemah, dengan data PMI membayangkan KDNK sebenar boleh susut -0.2% q/q pada S2, iaitu di antara senario buruk -0.1% dan senario teruk -0.3%, serta kekal di bawah unjuran asas semasa +0.1%. Dalam latar tersebut, EUR/USD dijangka pada 1.1400, walaupun kadar yang lebih tinggi mungkin mengehadkan risiko penurunan dalam persekitaran pertumbuhan lembap dan inflasi lebih tinggi.
Keputusan Kadar ECB dan Tekanan Inflasi
Kami percaya Bank Pusat Eropah bersedia menamatkan tempoh rehatnya dengan kenaikan kadar 25 mata asas bulan ini, sekali gus membawa kadar dasar utama kepada 2.25%. Ini berikutan data inflasi teras Mei yang secara tidak dijangka lebih kukuh, mencecah paras tertinggi 13 bulan iaitu 3.1% dan mengesahkan bahawa tekanan harga masih belum terkawal. Komponen inflasi perkhidmatan khususnya kekal degil pada paras tinggi, memaksa bank pusat bertindak.
Pengetatan ini berlaku dalam persekitaran pertumbuhan yang semakin merosot. PMI pantas (flash) Zon Euro bagi Mei terbaru susut kepada 49.5, menandakan penguncupan aktiviti perniagaan, manakala pesanan kilang Jerman turut menunjukkan kelemahan kebelakangan ini. Ini berbeza dengan AS, apabila laporan gaji bukan perladangan (non-farm payrolls) terbaru menunjukkan pertambahan sihat melebihi 200,000 pekerjaan, menonjolkan perbezaan ekonomi yang jelas.
Implikasi Pasaran dan Strategi Dagangan
Bagi pedagang, persekitaran stagflasi ini menunjukkan euro yang lebih lemah berbanding dolar. Kami melihat EUR/USD, yang kini didagangkan sekitar 1.0950, terdedah kepada penurunan menuju sasaran 1.0700 dalam beberapa minggu akan datang. Membeli opsyen put EUR/USD ialah cara langsung untuk memposisikan diri bagi jangkaan kejatuhan ini sambil mengurus risiko.
Kenaikan kadar itu sendiri membuka peluang dalam pasaran kadar faedah. Kami memposisikan untuk ini dengan menjual (short) kontrak niaga hadapan Euribor jangka pendek, menjangkakan pasaran akan sepenuhnya mengambil kira pendirian hawkish ECB. Secara sejarah, bank pusat yang berdepan inflasi yang berterusan lazimnya terpaksa mengetatkan lebih daripada jangkaan awal, walaupun ketika ekonomi melambat—corak yang dilihat dalam kitaran-kitaran sebelum ini.
Memandangkan isyarat ekonomi yang bercanggah, kami menjangkakan volatiliti meningkat menjelang mesyuarat ECB yang akan datang. Pedagang wajar mempertimbangkan penggunaan spread opsyen, seperti bear put spread, untuk menurunkan kos kemasukan dan menetapkan risiko. Ini membolehkan pertaruhan lebih tersasar terhadap euro yang lebih lemah tanpa terlalu terdedah kepada perubahan mendadak dalam sentimen pasaran.
