Emas (XAU/USD) jatuh ke paras terendah enam bulan pada Khamis, menghapuskan keuntungan sejak awal tahun apabila Dolar AS (USD) yang lebih kukuh, jangkaan Rizab Persekutuan (Fed) yang lebih ‘hawkish’ serta jualan berasaskan teknikal menekan permintaan. Logam itu mencecah AS$4,023, paras terendah sejak November 2025, dan kali terakhir diniagakan sekitar AS$4,080. Emas telah merosot kira-kira 25% sejak perang AS-Iran bermula pada akhir Februari dan hampir 27% di bawah paras puncak Januari berhampiran AS$5,600, manakala Dolar AS mengambil alih kedudukan sebagai aset defensif pilihan.
Kenaikan kos tenaga telah meningkatkan kebimbangan inflasi dan mengubah penetapan harga kadar faedah ke arah risiko Fed menaikkan kadar tahun ini, berbanding sekurang-kurangnya dua pemotongan kadar yang dijangka pada awal 2026. Inflasi AS meningkat daripada 2.4% pada Januari kepada 4.2% pada Mei, tertinggi sejak April 2023, manakala PPI Mei naik 6.5% YoY berbanding 5.7% pada April dan unjuran 6.4%; PPI teras kekal pada 4.9%, di bawah konsensus 5.4%. Dari sudut teknikal, XAU/USD berada di bawah SMA 200 hari, 50 hari dan 100 hari, dengan RSI hampir 26 dan MACD negatif; DXY berada di atas 100.00. Rintangan berada pada AS$4,446.50, AS$4,593.71 dan AS$4,774.23, manakala sokongan pada AS$4,000 dan AS$3,900.
Unjuran Menurun untuk Emas Dipacu Dasar Fed dan Kekuatan Dolar
Berdasarkan dinamik pasaran semasa, kami melihat trend dominan bagi emas adalah menurun, didorong oleh Fed yang lebih ‘hawkish’ dan Dolar AS yang kukuh. Strategi utama kami sepatutnya memposisikan untuk penurunan lanjut, dengan menumpukan kepada pembelian opsyen put pada harga mogok (strike) di bawah paras psikologi AS$4,000. Menjual kontrak niaga hadapan emas juga merupakan cara langsung untuk memanfaatkan momentum menurun ini.
Komen terkini pegawai Fed hanya mengukuhkan pandangan ini, dengan Gabenor Fed, Waller, menyatakan minggu lalu bahawa bank pusat perlu “bertindak tegas” untuk membendung inflasi, yang ditafsir pasaran sebagai isyarat kepada kemungkinan kenaikan kadar pada Julai. CME FedWatch Tool kini menunjukkan kebarangkalian 70% bagi kenaikan 25 mata asas pada mesyuarat FOMC seterusnya, satu pembalikan ketara berbanding jangkaan pemotongan kadar yang kami pegang pada Januari. Pendekatan dasar yang agresif ini menjadikan aset tanpa hasil seperti emas semakin kurang menarik.
Laporan Commitment of Traders (COT) terkini daripada CFTC mengesahkan sentimen menurun ini dalam kalangan pemain institusi. Data yang dikeluarkan Jumaat lalu menunjukkan spekulator besar dan dana lindung nilai telah mengurangkan kedudukan long bersih mereka dalam niaga hadapan emas lebih 60% dalam tempoh sebulan sahaja. Ini merupakan penurunan paling ketara dalam kedudukan ‘bullish’ sejak suku keempat 2024, menandakan “smart money” sedang aktif menjual.
Paras Teknikal, Volatiliti Pasaran, dan Implikasi Strategi
Walaupun RSI harian berada dalam zon terlebih jual sekitar 26, kami melihatnya bukan sebagai petanda pembalikan, sebaliknya berpotensi mencetuskan lantunan jangka pendek. Sebarang kenaikan ke arah purata bergerak 200 hari, sekitar AS$4,450, perlu dilihat sebagai peluang untuk memulakan posisi short baharu pada harga yang lebih baik. Kami tidak mengesyorkan cuba “menangkap pisau jatuh” dengan mengambil posisi long.
Konflik yang semakin memuncak di Timur Tengah, dengan minyak mentah Brent baru-baru ini melepasi AS$135 setong, sedang mewujudkan volatiliti pasaran yang ketara. Volatiliti tersirat yang tinggi dalam pasaran opsyen menjadikan strategi seperti bear put spread lebih menarik. Dengan membeli put pada strike lebih tinggi dan menjual put pada strike lebih rendah, kita boleh menetapkan risiko sambil bertaruh pada penurunan berterusan harga emas.
Kita boleh merujuk sejarah sebagai panduan, khususnya awal 1980-an di bawah Pengerusi Fed Paul Volcker. Pada tempoh itu, inflasi yang melampau akhirnya ditekan melalui kenaikan kadar yang agresif, yang menyebabkan harga emas jatuh mendadak walaupun inflasi pada awalnya tinggi. Persekitaran semasa mencerminkan dinamik ini, di mana tindakan bank pusat menaikkan kos wang merupakan halangan yang jauh lebih kuat kepada emas berbanding daya tarikan tradisionalnya sebagai lindung nilai inflasi.
