Presiden AS Donald Trump berkata perjanjian yang dicapainya dengan Iran akhirnya akan memastikan Selat Hormuz menjadi “bebas tol secara kekal”, menurut New York Times. Beliau turut berkata bahawa jika Iran tidak mencapai perjanjian nuklear muktamad dengan AS, Washington akan menyambung semula serangan ketenteraan ke atas Tehran atau menjadi “penjaga Timur Tengah” sebagai pertukaran bagi 20% daripada hasil rantau itu.
Dalam pasaran, minyak bergerak lebih rendah susulan kenyataan tersebut. West Texas Intermediate turun 3.51% pada hari ini kepada $79.73 pada masa penulisan.
Reaksi Pasaran dan Analisis Risiko
Kejatuhan awal minyak mentah WTI kepada $79.73 mencerminkan pasaran menilai kemungkinan hasil yang aman serta penyingkiran premium risiko geopolitik yang ketara. Memandangkan Selat Hormuz mengendalikan lebih 20% daripada bekalan minyak harian dunia, atau kira-kira 21 juta tong, jaminan laluan “bebas tol” merupakan isyarat menurun (bearish) yang besar. Kami berpendapat reaksi awal ini mungkin terlalu singkat pandang dan mengabaikan kerapuhan perjanjian tersebut.
Kami melihat kenyataan presiden itu sebagai mewujudkan peristiwa binari, menjadikan strategi opsyen khususnya menarik dalam beberapa minggu akan datang. Pasaran kelihatan kurang menilai risiko perjanjian gagal, yang akan mencetuskan tindakan ketenteraan seperti yang diancam atau cukai baharu besar-besaran ke atas minyak Timur Tengah. Kita hanya perlu menoleh semula kepada serangan dron ke atas kemudahan Saudi pada 2019, yang menyebabkan harga minyak melonjak hampir 20% dalam satu hari, untuk melihat potensi lonjakan mendadak ke atas.
Strategi Opsyen dan Lindung Nilai Sektor
Justeru, kami membeli opsyen beli (call) di luar wang (out-of-the-money) ke atas niaga hadapan Brent dan WTI dengan tempoh matang satu hingga tiga bulan akan datang. Derivatif ini kini lebih murah berikutan kejatuhan harga minyak asas dan akan menawarkan pendedahan berleveraj sekiranya ketegangan kembali memuncak. Kami juga mempertimbangkan straddle panjang bagi memanfaatkan volatiliti besar yang kami jangkakan, tanpa mengira sama ada pergerakan harga akhir naik atau turun.
Indeks Volatiliti Minyak Mentah CBOE (OVX) berkemungkinan telah menurun susulan berita ini, sekali gus menawarkan peluang bernilai untuk membeli volatiliti pada harga diskaun. Kami melihat penurunan ini sebagai sementara, kerana pasaran akan segera berdepan risiko pelaksanaan dan akibat kegagalan yang berat. Sebarang petunjuk ketidakpatuhan atau geseran politik akan menyebabkan volatiliti melonjak, menjadikan kedudukan volatiliti panjang ini sangat menguntungkan.
Di luar minyak, kami turut melindung nilai dalam sektor ekuiti berkaitan. Kami menilai opsyen jual (put) ke atas kontraktor pertahanan utama sebagai strategi jangka pendek terhadap potensi penyaheskalasi ini. Pada masa yang sama, kami meneliti opsyen ke atas indeks kapal tangki dan perkapalan utama, yang kini berdepan profil risiko yang berubah ketara di laluan sempit tenaga paling kritikal di dunia.
