USD/JPY susut selepas dua sesi kenaikan, didagangkan berhampiran 160.10 pada waktu Asia pada Selasa, ketika Yen Jepun kekal kukuh susulan keputusan dasar terkini Bank of Japan (BoJ). BoJ menaikkan kadar faedah jangka pendeknya sebanyak 25 mata asas kepada 1% pada akhir semakan dua hari, selaras dengan jangkaan pasaran dan mengekalkan pasangan itu dalam tekanan.
Namun, penurunan pasangan ini mungkin terhad, dengan Dolar AS disokong oleh sikap berhati-hati menjelang berita lanjut mengenai rundingan damai AS-Iran. Washington mahupun Tehran belum menerbitkan teks perjanjian rasmi, dan syarikat perkapalan utama menangguhkan penghalaan semula kapal melalui Selat Hormuz sehingga ketelusan yang lebih jelas muncul. Walaupun Presiden AS Donald Trump berkata satu MoU telah ditandatangani untuk menamatkan konflik dan membuka semula laluan perairan itu, agensi berita separa rasmi Iran, Mehr, melaporkan draf tersebut membayangkan pembukaan semula dalam tempoh 30 hari di bawah pengaturan Iran. Secara berasingan, Rizab Persekutuan (Fed) dijangka secara meluas mengekalkan kadar tidak berubah pada 3.50% hingga 3.75% pada Rabu.
Dinamik Carry Trade Dan Tinjauan Dasar
Kami melihat pasangan USD/JPY berundur selepas lonjakan yang kukuh, namun kami menilai sebarang penurunan ketara sebagai peluang untuk membeli. Bank of Japan (BoJ) memberikan sedikit sokongan kepada Yen, tetapi normalisasi dasarnya terbukti amat beransur-ansur. Dinamik asas ini menunjukkan haluan rintangan paling rendah bagi pasangan ini masih ke arah lebih tinggi.
BoJ baru-baru ini menamatkan dasar kadar faedah negatif, membawa kadar utamanya ke julat 0% hingga 0.1%, namun ia memberi isyarat berhati-hati secara melampau terhadap kenaikan seterusnya. Dengan inflasi Jepun berlegar sedikit di atas 2.5%, bank pusat juga hanya mengurangkan program pembelian bon berskala besar secara perlahan. Kami menjangkakan bahawa walaupun pada tempoh yang sama pada 2026, kadar dasar BoJ berkemungkinan tidak melebihi 0.50%, sekali gus mengekalkan jurang dasar yang besar dengan AS.
Sebaliknya, walaupun Fed berkemungkinan telah melengkapkan kitaran pemotongannya daripada paras tinggi 2023, kadar dasarnya kekal kukuh sekitar julat 3.00% hingga 3.25%. Perbezaan kadar faedah melebihi 2.5 mata peratusan ini mewujudkan insentif yang kuat untuk carry trade, iaitu meminjam Yen untuk melabur dalam dolar AS yang menawarkan pulangan lebih tinggi. Pemacu asas ini akan terus meletakkan lantai kepada kadar pertukaran USD/JPY.
Ketegangan Geopolitik, Permintaan Dolar, Dan Kedudukan Strategik
Risiko geopolitik turut menyokong Dolar AS, yang berperanan sebagai mata wang aset selamat. Ketegangan berterusan di Timur Tengah mengenai laluan perkapalan mengekalkan turun naik harga tenaga, dengan niaga hadapan minyak mentah Brent secara konsisten diniagakan melebihi AS$80 setong. Ketidaktentuan ini menggalakkan aliran modal ke dalam aset berdenominasi dolar, sekali gus mengehadkan risiko penurunan mata wang tersebut.
Tambahan pula, kita menghampiri fasa ketidaktentuan dalam Fed sendiri, apabila tempoh jawatan Pengerusi Jerome Powell dijadualkan tamat. Pasaran akan peka terhadap sebarang berita mengenai kemungkinan pelantikan semula atau pengganti beliau, yang memperkenalkan turun naik yang boleh dimanfaatkan pedagang. Persoalan kepimpinan ini menambah satu lagi lapisan berhati-hati yang lazimnya memihak kepada dolar.
Berdasarkan latar belakang ini, kami menasihatkan pedagang menggunakan opsyen untuk menzahirkan pandangan menaik terhadap USD/JPY sambil mengurus risiko. Menjual opsyen panggilan JPY/opsyen jual USD yang out-of-the-money membolehkan kutipan premium, berasaskan pandangan bahawa pasangan ini tidak akan jatuh mendadak. Strategi ini memanfaatkan volatiliti yang tercetus daripada berita geopolitik dan ketidaktentuan Fed.
Kami melihat persediaan yang serupa pada 2022-2023 apabila jurang kadar melebar dengan ketara, mendorong pasangan ini daripada 115 kepada melebihi 150. Preseden sejarah menunjukkan bahawa selagi perbezaan kadar faedah yang luas berterusan, tekanan asas ke atas Yen kekal. Ini menjadikan kenaikan mendadak dan berpanjangan Yen (pengukuhan JPY) tidak mungkin berlaku dalam beberapa minggu akan datang.
