USD/JPY susut ke sekitar 160.25 pada awal dagangan Eropah pada Rabu apabila pasaran berhenti seketika menjelang keputusan kadar faedah Jun Rizab Persekutuan (Fed), dipimpin Pengerusi baharu Kevin Warsh. Fed dijangka mengekalkan kadar tidak berubah, dengan tumpuan pada kenyataan dasar, unjuran ekonomi terkini serta sidang media untuk panduan mengenai hala tuju kadar faedah AS lewat tahun ini.
Di Jepun, Bank of Japan (BOJ) menaikkan kadar dasar sebanyak 25 mata asas kepada 1.0% daripada 0.75%, menjadikan kos pinjaman pada paras tertinggi sejak 1995. Langkah itu menyusuli tekanan daripada JPY yang lemah dan inflasi yang semakin meningkat, sebahagiannya dikaitkan dengan perang Iran, namun yen tidak mengukuh dengan ketara. Ini membuatkan pasaran kekal berwaspada terhadap kemungkinan campur tangan oleh pihak berkuasa Jepun, manakala analisis menunjukkan tekanan terhadap pegawai boleh berterusan jika mata wang kekal lembut walaupun kadar lebih tinggi.
Ketidaktentuan Fed dan Kedudukan Pasaran USD/JPY
Kami mengambil pendirian berhati-hati menjelang keputusan Rizab Persekutuan lewat hari ini, ketika USD/JPY berlegar berhampiran 160.25. Paras ini adalah kritikal, dan pendirian neutral baharu Fed boleh sama ada mencetuskan penembusan atau pembalikan. Pasaran menunggu isyarat yang jelas mengenai trajektori kadar faedah AS bagi baki tahun ini.
Kenaikan kadar BOJ kepada 1.0% semalam tidak banyak mengukuhkan yen, sekali gus mengekalkan risiko campur tangan mata wang secara langsung pada tahap yang amat tinggi. Kami melihat pihak berkuasa campur tangan beberapa kali pada akhir 2024 apabila pasangan ini melepasi ambang 160, jadi kami menilai sebarang kenaikan lanjut sebagai rapuh. Ini menjadikan strategi menjual (short) USD/JPY semakin menarik, namun tetap berisiko.
Strategi Volatiliti dan Jangkaan Fed
Memandangkan sifat risiko yang bersifat binari dalam masa terdekat, kami mempertimbangkan pembelian volatiliti. Volatiliti tersirat (implied volatility) satu bulan bagi USD/JPY telah meningkat kepada 11.5%, naik daripada purata 8% sepanjang suku lalu, mencerminkan kegelisahan pasaran. Membeli straddle atau strangle boleh menjadi cara berkesan untuk meraih keuntungan daripada pergerakan mendadak ke mana-mana arah tanpa membuat pertaruhan terhadap keputusan.
Bagi mereka yang mempunyai kecenderungan arah (directional bias), membeli opsyen panggilan JPY di luar wang (out-of-the-money) (put USD/JPY) menawarkan cara kos rendah untuk mengambil kedudukan bagi menjangkakan kejatuhan mendadak akibat campur tangan. Opsyen ini menyediakan pendekatan risiko-terhad untuk memanfaatkan pengukuhan yen secara tiba-tiba. Paras semasa yang tinggi bermakna walaupun penarikan semula sebahagian ke arah 155.00 akan menghasilkan pulangan yang ketara bagi kedudukan sedemikian.
Jangkaan terhadap Fed kekal kukuh, dengan niaga hadapan fed funds menilai kebarangkalian 95% bahawa kadar akan dikekalkan pada mesyuarat ini. Namun, pasaran kebelakangan ini telah menurunkan penilaian peluang pemotongan kadar menjelang akhir tahun kepada hanya 40%, susut ketara berbanding dua bulan lalu. Nada lebih ‘hawkish’ daripada Pengerusi Fed baharu boleh mengukuhkan trend ini dan mengangkat dolar lebih tinggi, sekali gus menguji ketegasan Jepun.
