Penanda aras Brent menunjukkan penormalan yang tidak sekata selepas perjanjian AS-Iran, dengan Societe Generale menjejaki spot, volatiliti dan skew opsyen berbanding penanda tekanan awal 2026. Bank itu mengukur spot melalui kontrak hadapan Brent ke-4, manakala volatiliti diwakili oleh volatiliti tersirat 3 bulan pada niaga hadapan Brent. Skew pula ditangkap melalui nisbah volatiliti opsyen panggilan delta 25% kepada volatiliti opsyen jualan delta 25%, membolehkan perbandingan setara merentas segmen pasaran.
Bagi tolok tekanannya, paras pada permulaan 2026 ditetapkan pada 0%, dan puncak yang dicapai sepanjang 2026 ditakrifkan sebagai 100%, dengan tumpuan pada sejauh mana setiap metrik telah menyusut semula daripada paras tertinggi tersebut. Kronologi berbeza mengikut parameter: tekanan maksimum direkodkan terlebih dahulu pada volatiliti, pada 12‑Mac‑2026, menegaskan bahawa laluan kembali ke keadaan pra-tekanan tidak seragam merentas spot, volatiliti tersirat dan ukuran skew delta 25%.
Reaksi Pasaran Minyak dan Penormalan Tidak Sekata
Dengan perjanjian AS-Iran kini kelihatan sudah dimuktamadkan, pasaran minyak dilihat kembali reda daripada paras tekanan tinggi pada awal 2026. Namun, laluan ke arah penormalan adalah tidak sekata merentas bahagian pasaran yang berbeza. Percanggahan antara harga spot, volatiliti dan skew opsyen ini mewujudkan peluang khusus kepada pedagang dalam beberapa minggu akan datang.
Volatiliti telah menjunam sejak kemuncaknya pada 12 Mac. Sebagai contoh, Indeks Volatiliti Minyak Mentah CBOE (OVX) telah turun daripada paras melebihi 50 kepada bacaan yang jauh lebih tenang sekitar 28, iaitu paras terendah dalam lebih setahun. Penurunan pantas ini menunjukkan bahawa keuntungan paling mudah daripada sekadar menjual volatiliti berkemungkinan besar sudah pun diraih.
Harga spot itu sendiri, yang dijejaki melalui niaga hadapan hadapan, turut menurun tetapi kelihatan sedang mencari lantai berhampiran AS$75 setong bagi Brent. Kestabilan ini berlaku ketika Iran telah pun meningkatkan eksport kira-kira 500,000 tong sehari, menunjukkan sebahagian besar bekalan baharu kini sudah diambil kira dalam harga pasaran. Kami berpandangan pergerakan penurunan harga yang ketara sebahagian besarnya sudah berada di belakang buat masa ini.
Skew Opsyen, Strategi Dagangan, dan Pemantauan OPEC+
Isyarat paling menarik datang daripada skew opsyen, yang mengukur harga opsyen bullish berbanding opsyen bearish. Walaupun volatiliti keseluruhan menurun, permintaan untuk put bagi melindungi daripada kejatuhan harga kekal agak kukuh berbanding call. Ini menandakan bahawa walaupun pasaran kelihatan tenang di permukaan, arus kebimbangan mengenai risiko penurunan masih wujud.
Berdasarkan susunan ini, kami merasakan strategi yang memanfaatkan call yang relatif murah adalah menarik. Sebagai contoh, pedagang boleh membiayai pembelian perlindungan penurunan (put) dengan menjual call kenaikan, sekali gus membentuk strategi collar. Strategi ini selari dengan ketakutan halus pasaran terhadap penurunan harga, sambil mengiktiraf bahawa volatiliti keseluruhan kini rendah.
Ke hadapan, perhatian pasaran akan beralih kepada bagaimana OPEC+ bertindak balas terhadap peningkatan bekalan Iran. Secara sejarah, seperti semasa lambakan bekalan 2014-2016, kesediaan kumpulan pengeluar untuk memotong pengeluaran ialah pemboleh ubah utama yang menentukan lantai harga. Sebarang keengganan kumpulan itu untuk memberi ruang kepada tong Iran boleh dengan pantas mengembalikan tekanan ke bawah.
