West Texas Intermediate diniagakan hampir AS$75.70 pada Rabu, turun 0.22% pada hari berkenaan, selepas empat sesi berturut-turut mengalami kerugian besar. Pasaran tertumpu kepada perjanjian sementara AS-Iran yang dijangka ditandatangani di Switzerland pada Jumaat, yang dijangka membolehkan penyambungan semula eksport minyak Iran dengan pantas serta pemulihan beransur-ansur perkapalan melalui Selat Hormuz. Data perkapalan menunjukkan beberapa kapal tangki Iran telah kembali bergerak minggu ini, menambah jangkaan peningkatan bekalan global dalam beberapa bulan akan datang.
Penetapan harga minyak mentah Timur Tengah menjadi lebih lembut apabila prospek bekalan bertambah baik: minyak mentah Dubai beralih kepada contango buat kali pertama sejak Januari, manakala perbezaan harga spot Oman dan Murban beralih ke wilayah diskaun. Sebahagian pemerhati masih melihat ketidaktentuan mengenai kadar normalisasi penuh aliran fizikal. Société Générale berkata pelarasan adalah tidak sekata merentas penunjuk, dengan harga Brent, volatiliti tersirat dan pasaran opsyen tidak menunjukkan tahap normalisasi yang sama, manakala MUFG mengaitkan kejatuhan harga minyak mentah baru-baru ini dengan risiko inflasi jangka terdekat yang lebih rendah serta fleksibiliti dasar Rizab Persekutuan yang lebih besar.
Kedudukan Menjelang Perjanjian AS-Iran
Dengan minyak mentah West Texas Intermediate menstabil hampir AS$75.70, kami mengambil kedudukan bagi menjangkakan perjanjian AS-Iran esok. Kebanyakan berita menurun (bearish) mengenai peningkatan bekalan kelihatan sudah diambil kira selepas empat hari kejatuhan. Fokus segera kami adalah pada butiran perjanjian itu dan sama ada pasaran akan susut lagi apabila pengesahan rasmi dibuat.
Pemacu utama harga lebih rendah ialah prospek lebih banyak minyak Iran, dan data terkini menyokong keadaan pasaran yang mempunyai bekalan mencukupi. Laporan Energy Information Administration (EIA) semalam menunjukkan peningkatan inventori mengejut sebanyak 2.1 juta tong, berbanding jangkaan penyusutan. Kami menjangkakan trend ini boleh berterusan apabila eksport Iran mula kembali normal, sekali gus mewujudkan tekanan menurun ke atas kontrak niaga hadapan bulan hadapan (front-month).
Namun, kami kekal berhati-hati tentang seberapa pantas bekalan baharu ini secara realistik boleh memberi kesan kepada imbangan global. Jika ditinjau semula perjanjian nuklear 2015, Iran mengambil masa lebih enam bulan untuk meningkatkan pengeluaran dan eksportnya secara ketara disebabkan kekangan logistik dan pelaburan. Kelewatan yang sama kali ini boleh mencetuskan lantunan harga jangka pendek jika tong fizikal tidak muncul sepantas yang dijangka pasaran.
Struktur Pasaran, Volatiliti, Dan Implikasi Dasar
Kami melihat ketidakselarasan ketara dalam pasaran opsyen, yang mencadangkan risiko baki masih sedang diambil kira dalam harga. Walaupun harga spot telah jatuh, CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) kekal tinggi, bertahan di atas paras 30 mata. Ini menunjukkan pedagang opsyen belum sepenuhnya yakin akan kembalinya harga yang lebih rendah secara lancar, menjadikan strategi menjual volatiliti, seperti short strangle, berpotensi menarik sekiranya keputusan diplomatik adalah jelas.
Perkembangan contango dalam penanda aras Timur Tengah, apabila harga jangka dekat lebih rendah daripada harga hadapan, memberikan peluang yang jelas. Struktur ini menandakan bekalan yang banyak pada masa ini. Kami menilai dagangan sebaran kalendar (calendar spread), seperti menjual kontrak WTI Ogos dan membeli kontrak Disember, untuk meraih manfaat daripada dinamik pasaran ini.
Akhir sekali, penurunan harga baru-baru ini membantu meredakan kebimbangan inflasi, yang boleh mempengaruhi Rizab Persekutuan. Pegawai Fed telah memberi isyarat pendirian dasar yang berhati-hati, namun harga minyak yang kekal rendah memberi mereka lebih fleksibiliti untuk mengelakkan langkah yang terlalu mengetatkan. Sokongan makro ini boleh menyokong permintaan asas dan membentuk paras lantai harga bagi minyak mentah pada lewat tahun ini.
