Norges Bank mengekalkan kadar dasar tidak berubah pada 4.25% dan mengulangi panduan bahawa satu lagi kenaikan berkemungkinan pada salah satu mesyuarat dasar monetari akan datang. Keputusan itu sememangnya dijangka meluas, namun komunikasi yang mengiringi mengekalkan nada hawkish dengan mengekalkan kecenderungan untuk mengetatkan dasar. Brown Brothers Harriman menyifatkan langkah ini sebagai “hawkish hold” yang memberi sedikit sokongan kepada Krone Norway, walaupun bank itu melihat kesan kepada mata wang adalah terhad.
Laluan kadar dasar yang dikemas kini dinaikkan secara umum selaras dengan penetapan harga lengkung swap. Norges Bank kini mengunjurkan kadar dasar memuncak pada 4.55% menjelang akhir tahun, berbanding 4.35% pada Mac, dan berkata pendirian dasar monetari yang agak lebih ketat berkemungkinan diperlukan untuk mengembalikan inflasi ke sasaran dalam tempoh masa yang munasabah. BBH berkata pelarasan itu hanya memberi sokongan baharu yang terhad kepada NOK walaupun profil kadar terminal lebih tinggi.
Panduan Hawkish dan Tinjauan Inflasi
Kami melihat Norges Bank mengekalkan kadar dasarnya pada 4.25% tetapi memperkukuh panduan untuk satu lagi kenaikan kadar dalam masa terdekat. Unjuran bank sendiri kini menunjukkan kadar memuncak sekitar 4.55% menjelang akhir tahun, iaitu isyarat yang jelas hawkish. Ini memberi justifikasi asas untuk menjangkakan terdapat “lantai” kepada Krone Norway dalam jangka terdekat.
Pendirian tegas bank adalah tindak balas langsung kepada inflasi yang berterusan, yang kekal menjadi kebimbangan utama. Bacaan CPI Norway terkini bagi Mei 2026 direkodkan pada 3.9%, kekal degil di atas sasaran 2.0% bank pusat dan sedikit lebih tinggi daripada konsensus pasaran. Tekanan harga yang berterusan ini menjadikan satu lagi kenaikan kadar menjelang mesyuarat September sangat berkemungkinan pada pandangan kami.
Turut menyokong krone ialah kekuatan pasaran tenaga. Harga minyak mentah Brent diniagakan kukuh, baru-baru ini mencecah AS$95 setong susulan disiplin bekalan yang berterusan dan unjuran permintaan musim panas yang kukuh. Sebagai pengeksport tenaga utama, ekonomi dan mata wang Norway mendapat manfaat secara langsung daripada harga yang lebih tinggi ini.
Perbezaan Dasar dan Implikasi Dagangan
Laluan dasar ini berbeza ketara dengan Bank Pusat Eropah (ECB), yang memulakan pemotongan kadar awal bulan ini dan memberi isyarat laluan seterusnya yang berhati-hati. Perbezaan dasar yang semakin melebar ini meluaskan jurang kadar faedah yang memihak kepada krone berbanding euro. Hasil yang lebih tinggi menjadikan pegangan NOK semakin menarik bagi pedagang.
Berpandukan prospek ini, kami berpendapat penentududukan untuk krone yang lebih kukuh melalui pasaran derivatif adalah strategi yang munasabah. Kami sedang mempertimbangkan untuk menjual opsyen panggilan EUR/NOK out-of-the-money bagi mengutip premium, dengan pertaruhan bahawa pasangan itu tidak akan meningkat ketara daripada paras semasa. Dari segi sejarah, seperti semasa kitaran kenaikan kadar 2022-2023, strategi menjual volatiliti pada silang EUR/NOK ini menunjukkan prestasi baik apabila Norges Bank lebih agresif berbanding ECB.
Namun, kami mengakui sebahagian besar sikap hawkish ini telah pun dijangka, yang menerangkan reaksi mata wang yang terhad serta-merta. Pasaran swap sebahagian besarnya telah menetapkan harga kadar terminal hampir 4.5% sebelum pengumuman. Oleh itu, penentududukan kami akan bersifat taktikal, dengan tumpuan kepada memperoleh “carry” positif daripada perbezaan kadar faedah, bukannya menjangkakan lonjakan mendadak dalam krone itu sendiri.
