TD Securities menjangkakan CPI Kanada bagi Mei akan mengukuh, dengan ramalan inflasi tajuk (headline) pada 3.1% tahun ke tahun dan 0.8% bulan ke bulan. Unjuran ini menunjukkan satu lagi lonjakan ketara dalam produk tenaga, disokong faktor bermusim, manakala barangan teras (core goods) dilihat memecut sederhana berbanding April dan komponen berkaitan perjalanan dijangka pulih sebahagian, sekali gus menambah bacaan tajuk.
Ukuran teras pilihan bank itu dijangka tidak berubah, dengan CPI-trim dan CPI-median masing-masing kekal pada 2.0% dan 2.1% selepas penyederhanaan gabungan 0.4 mata peratusan dalam tempoh tiga bulan lalu. Berdasarkan pandangan ini, CPI teras akan kekal sejajar dengan unjuran Bank of Canada yang digariskan dalam MPR April, walaupun harga tenaga bergerak pada trajektori yang lebih tinggi.
Reaksi Pasaran terhadap Perpecahan Inflasi Tajuk dan Teras
Berdasarkan data inflasi Mei terkini, kami melihat CPI tajuk mencecah 3.1% tahun ke tahun, sebahagian besarnya disebabkan lonjakan harga tenaga. Minyak mentah WTI telah diniagakan kekal di atas AS$85 setong sepanjang sebulan lalu, yang secara langsung menyumbang kepada kenaikan ini. Angka tajuk ini berada di luar julat pilihan Bank of Canada iaitu 1-3% dan akan mencetuskan “noise” dalam pasaran.
Namun, tumpuan kami adalah pada kestabilan ukuran inflasi teras, yang kekal stabil sekitar paras 2.1%. Ini merupakan isyarat utama bagi kami kerana ia menunjukkan tekanan harga asas masih terkawal dan sejajar dengan unjuran Bank of Canada sendiri. Secara sejarah, Bank sering “melihat melangkaui” lonjakan sementara yang dipacu tenaga apabila ukuran teras berdisiplin.
Perpecahan antara inflasi tajuk yang tinggi dan inflasi teras yang stabil ini bermakna Bank of Canada berkemungkinan kekal sabar dan mengekalkan kadar dasar pada mesyuarat akan datang. Ulasan terkini Gabenor menekankan komitmen terhadap pendekatan bergantung kepada data, khususnya menyatakan keperluan untuk melihat momentum berterusan dalam CPI teras sebelum bertindak. Justeru, kami tidak menjangkakan perubahan pendirian ke arah lebih hawkish dalam beberapa minggu akan datang.
Implikasi untuk Kadar Faedah, Strategi Mata Wang, dan Risiko Utama
Bagi strategi kami, kami melihat peluang dalam pasaran kadar faedah, memandangkan pihak lain mungkin bertindak keterlaluan terhadap cetakan 3.1% dan memasukkan harga untuk kenaikan kadar. Kami akan mencari peluang untuk memasuki posisi yang mendapat manfaat jika kadar kekal stabil, seperti receiver swaps atau membeli opsyen ke atas niaga hadapan BAX. Ini merupakan pertaruhan bahawa kebimbangan awal pasaran akan reda selepas menghadam angka teras yang stabil.
Dalam pasaran mata wang, kesabaran dasar ini boleh menekan dolar Kanada, khususnya apabila data pekerjaan AS terbaru menunjukkan tambahan mengejut sebanyak 210,000 pekerjaan, mengekalkan Rizab Persekutuan pada laluan yang lebih hawkish. Kami akan mempertimbangkan penggunaan opsyen untuk memposisikan kenaikan sederhana kadar pertukaran USD/CAD ke arah paras 1.38. Perbezaan dasar antara Bank of Canada yang lebih sabar dan Fed yang kekal berwaspada menyokong pengukuhan dolar AS.
Risiko utama kepada pandangan ini ialah jika Kajian Tenaga Buruh Jun akan datang menunjukkan pertumbuhan gaji yang lebih tinggi daripada jangkaan, yang boleh merebak kepada inflasi teras. Kami akan memantau rapi keluaran ini pada awal Julai. Sebarang petanda tekanan gaji yang semakin memecut akan memaksa kami menilai semula pendirian mengenai kesabaran Bank.
