Dana ekuiti AS mencatat aliran masuk $119.2bn pada minggu berakhir 17 Jun, menurut Bank of America, manakala aliran masuk terkumpul bagi 2026 telah mencecah $739bn dan sedang menuju ke paras rekod. Namun, S&P 500 telah mengalami beberapa penurunan mendadak dalam beberapa minggu kebelakangan ini, walaupun masih naik hampir 10% sejak awal 2026, selepas mencatat kenaikan dua angka dalam setiap tiga tahun sebelumnya. Pergerakan harga yang tidak menentu ini hadir seiring kebimbangan terhadap penilaian yang semakin tegang, prospek kadar Rizab Persekutuan (Fed) yang lebih tinggi serta risiko geopolitik.
Pendapatan korporat telah membantu meredakan sebahagian tekanan penilaian, apabila gandaan berundur daripada paras tertinggi beberapa tahun, termasuk nisbah P/E. Namun begitu, nisbah CAPE yang membandingkan pulangan S&P 500 dengan bon Perbendaharaan AS telah susut kepada 1.3%, paras terendah dalam sedekad, dan kenaikan hasil Perbendaharaan berisiko menekan ekuiti. Hasil bon meningkat susulan jangkaan dasar Fed yang lebih ketat pada September, walaupun data ekonomi AS yang terus kukuh boleh mengalihkan jangkaan kenaikan kadar ke Julai. Secara berasingan, ketidaktentuan berterusan di Timur Tengah: meskipun perjanjian AS-Iran telah dibincangkan, ketegangan yang memuncak antara Hezbollah dan Israel telah menghidupkan semula ancaman serangan udara dan potensi penutupan Selat Hormuz.
Volatiliti, Kedudukan Defensif, Dan Risiko Kenaikan Kadar
Memandangkan kegusaran pasaran walaupun asas masih kukuh, kami melihat penurunan mendadak kebelakangan ini sebagai tanda amaran. Indeks Volatiliti CBOE (VIX) telah melonjak melepasi 20 beberapa kali sepanjang bulan lalu, menandakan pedagang активно membeli perlindungan. Kami percaya ini masa yang wajar untuk melindungi keuntungan daripada rali tahun ini, bukannya mengejar kenaikan seterusnya.
Sehubungan itu, kami membeli opsyen put indeks S&P 500 dengan tarikh luput pada akhir Julai dan Ogos. Strategi ini menyediakan lindung nilai langsung terhadap pembetulan pasaran yang dicetuskan sama ada oleh Fed yang lebih hawkish atau kejutan geopolitik. Ia membolehkan kami mengehadkan risiko penurunan sambil mengekalkan kedudukan panjang teras dalam saham berkeyakinan tinggi.
Risiko kenaikan kadar Fed menjadi kebimbangan utama kami, apabila niaga hadapan fed funds kini membayangkan hampir 50% kebarangkalian kenaikan pada mesyuarat 30 Julai. Laporan Indeks Harga Pengguna (CPI) pada 15 Julai akan menjadi titik data kritikal yang boleh mengukuhkan jangkaan ini. Angka inflasi yang lebih tinggi daripada jangkaan hampir pasti akan menekan ekuiti, menjadikan kedudukan defensif sesuatu yang penting.
Penilaian, Risiko Sektor, Dan Lindung Nilai Geopolitik
Walaupun keterujaan terhadap AI, kami berhati-hati terhadap penilaian pasaran secara menyeluruh, khususnya apabila nisbah CAPE memberi isyarat pulangan jangka panjang yang lemah berbanding bon. Secara sejarah, dalam tempoh kadar meningkat, saham teknologi yang tidak menguntungkan dan saham kitaran cenderung mencatat prestasi jauh lebih lemah. Kami menggunakan derivatif untuk mengurangkan pendedahan kepada sektor yang terdedah ini sambil mengekalkan fokus kepada peneraju AI yang menguntungkan.
Konflik yang semakin memuncak di Timur Tengah menimbulkan risiko jelas terhadap kestabilan pasaran. Perluasan konflik boleh menyebabkan harga minyak mentah Brent, yang kini berlegar sekitar $90, melonjak semula melebihi $105, paras yang akan menghidupkan kembali tekanan inflasi. Bagi mengimbanginya, kami membeli opsyen call “out-of-the-money” ke atas ETF tenaga dan opsyen put ke atas saham pengangkutan sebagai lindung nilai yang berkesan dari segi kos.
