TD Securities berkata aliran minyak mentah dan produk petroleum dari Timur Tengah telah pulih, dengan purata sekitar 7 juta tong sehari (j/t) minggu lalu dan memulakan minggu ini hampir 9 juta j/t. Bank itu menjangkakan kadar tinggi ini hanya berterusan selama beberapa minggu kerana tong yang sebelum ini terperangkap di laut di Teluk akhirnya dibersihkan. Ia menambah bahawa anggaran berfrekuensi tinggi menunjukkan pengeluaran Timur Tengah baru-baru ini telah melepasi 17 juta j/t, dengan kira-kira 11 juta j/t ditutup (shut in), membayangkan potensi pemulihan 2–3 juta j/t pada Julai jika kadar semasa berterusan.

Walaupun aliran lebih tinggi, TD Securities menganggarkan defisit minyak mentah + produk secara bergulir sekitar 3.5–4 juta j/t, dan menjangkakan ia melebar apabila bekalan terapung (floating supplies) dihabiskan serta pelepasan SPR memperlahankan rentaknya menjelang Julai. Nota itu turut menyatakan CTA merupakan penjual kecil (marginal sellers) merentasi kompleks tenaga, manakala kedudukan short ‘managed money’ dalam minyak mentah Brent telah mencapai tahap melampau. Ia menjangkakan ketatnya pasaran kekal hingga sepanjang musim panas.

Lonjakan Sementara dan Defisit Berterusan

Kami melihat lonjakan sementara dalam aliran minyak dari Timur Tengah, mencecah hampir 9 juta tong sehari minggu ini. Ini menyebabkan sedikit kelembutan harga dalam jangka pendek apabila tong yang terperangkap di Teluk akhirnya dilepaskan. Kami melihatnya sebagai herotan sementara, bukan perubahan asas yang sepatutnya mengubah prospek musim panas yang kekal bullish.

Walaupun eksport berada pada paras tinggi ini, kami mengira defisit pasaran minyak global sekitar 3.5 juta tong sehari. Laporan EIA terkini menyokong pasaran yang ketat, dengan unjuran permintaan global akan mengatasi bekalan sebanyak 2.9 juta j/t pada suku ketiga. Defisit ini dijangka semakin mendalam apabila lonjakan bekalan terapung habis dan dengan Rizab Petroleum Strategik (SPR) AS pada paras terendah 40 tahun, sekali gus menawarkan sedikit bekalan sokongan.

Pengetatan ini berlaku ketika kita memasuki musim permintaan puncak musim panas, yang lazimnya menambah 1.5 hingga 2 juta j/t penggunaan. Data penerbangan global daripada OAG menunjukkan kapasiti syarikat penerbangan antarabangsa sudah meningkat 7% berbanding tempoh sama tahun lalu, menyokong permintaan bahan api jet yang kukuh. Permintaan bermusim ini akan bertembung dengan pasaran yang secara asasnya kekurangan bekalan, mewujudkan tekanan kenaikan harga.

Kedudukan, Dinamik Pasaran, dan Strategi

Kami juga melihat bahawa walaupun sebahagian dana automatik sedang menjual, kedudukan short spekulatif dalam kalangan dana lindung nilai berada pada tahap melampau, menurut data CFTC terkini. Kedudukan bearish yang berat ini bermakna sebarang rali harga boleh diperbesarkan oleh ‘short squeeze’, iaitu apabila penjual terpaksa membeli semula kontrak untuk menutup kerugian. Susunan seperti ini secara sejarahnya sering mendahului kenaikan harga yang mendadak.

Berdasarkan prospek ini, kami berpendapat pedagang wajar menggunakan sebarang kelemahan harga dalam beberapa hari akan datang untuk menambah pendedahan bullish. Kami mempertimbangkan pembelian opsyen panggilan (call options) bagi penghantaran Ogos dan September untuk memanfaatkan jangkaan ketatnya pasaran pada musim panas. Bagi strategi dengan risiko lebih terhad, ‘bull call spreads’ pada Brent menawarkan cara yang menarik untuk mengambil posisi bagi harga yang lebih tinggi hingga Julai.