Pandangan 
VT 
Bitcoin telah tergelincir di bawah paras utama $100,000 selepas mencatat paras tertinggi baru hampir $126,000 awal tahun ini. Kejatuhan tersebut mencetuskan salah satu gelombang liquidasi terbesar dalam kitaran ini, menghapuskan lebih daripada $1 bilion posisi membeli berleveraj dalam beberapa jam sahaja. Sentimen pasaran berubah mendadak daripada ketamakan kepada ketakutan ekstrem, walaupun latar belakang berita kelihatan menyokong kebangkitan Bitcoin: pemotongan kadar, pengakhiran pengetatan kuantitatif, undang-undang kripto baru, dan saluran ETF yang semakin berkembang.
Hasilnya? Pasaran berpecah. Sebahagian pedagang percaya paras tertinggi kitaran sudah pun berlalu, manakala sebahagian lagi berpendapat jualan kencang membuka peluang. Jadi, adakah ini permulaan kejatuhan yang berlarutan, atau sekadar pembetulan semula dalam kitaran kenaikan lebih besar yang dipacu kecairan? Mari kita huraikan.
Mengapa Bitcoin Menjunam?
1. Leveraj Tersembunyi Akhirnya Berkecai
Lonjakan Bitcoin ke paras tertinggi baru menarik aktiviti margin besar di pasaran niaga hadapan. Apabila harga berhenti mendaki, posisi berleveraj ini menjadi tidak stabil. Ketika Bitcoin tergelincir dari $120K menuju $100K, liquidasi automatik mula terjadi, setiap satu memacu lebih banyak jualan dan mencipta kitaran yang mempercepatkan kejatuhan.
2. Wang Berpindah Ke AI Dan Semikonduktor
Modal global beralih kepada tema yang lebih kukuh, terutamanya saham AI dan semikonduktor, didorong oleh peningkatan rundingan perdagangan dan keputusan keuntungan yang kukuh. Perdagangan ini kelihatan lebih menarik berbanding aset spekulatif seperti kripto.
Pada masa yang sama, pasaran kripto menunjukkan tanda-tanda keletihan. Berita baik memberikan reaksi yang lebih lemah, manakala berita buruk memberi kesan lebih besar — tingkah laku klasik peringkat akhir apabila pembeli mula kepenatan.
3. Isyarat Makro Belum Selari Sepenuhnya
Polisi semakin longgar, tetapi ekonomi belum menunjukkan peningkatan setimpal.
Kadar faedah sedang diturunkan. Pengetatan imbangan sedang berakhir.
Tetapi penunjuk aktiviti yang kebiasaannya meningkat semasa pemulihan, khususnya sektor pembuatan, kekal di bawah 50.
Sebahagian penganalisis makro berpendapat pasaran berada dalam kitaran yang ‘dilanjutkan’: keadaan kelihatan bertambah baik secara teori, tetapi belum membuahkan hasil yang biasanya meningkatkan selera risiko. Dalam pandangan ini, gelombang kecairan yang biasanya memacu kenaikan pasca-halving telah tertunda, bukan dibatalkan.
Siapa Yang Menjual Kali Ini?
1. Institusi Mengambil Untung Melalui ETF
Selepas berbulan-bulan aliran masuk yang stabil, ETF Bitcoin spot tiba-tiba beralih kepada aliran keluar bersih apabila pemegang besar menebus unit mereka berhampiran paras tertinggi.
2. Pemegang Jangka Panjang Memindahkan Coin Ke Bursa
Data on-chain menunjukkan coin yang lama tidak bergerak mula berpindah. Sebahagian pelabur awal dan pemegang jangka panjang menggunakan harga tinggi dan kecairan ETF untuk mengambil keuntungan.
3. Pelombong Meningkatkan Jualan
Dengan kos tenaga meningkat dan ketidaktentuan harga masa hadapan, pelombong menjual lebih banyak Bitcoin yang baru dilombong, terutamanya selepas paras sokongan utama pecah.
4. Syarikat Mengurangkan Pegangan Perbendaharaan
Beberapa syarikat yang mengumpul Bitcoin pada fasa lebih awal mengurangkan pegangan untuk membayar hutang atau mengukuhkan kunci kira-kira. Jumlahnya tidak besar, tetapi tetap menambah tekanan bekalan pada waktu sensitif.
5. Leveraj Dicairkan
Apabila harga menembusi paras teknikal penting, posisi long margin dan niaga hadapan terpaksa ditutupkan, lebih $1 bilion liquidasi posisi membeli, memberikan tekanan akhir yang menolak BTC ke bawah $100K.
Bekalan Stablecoin Terus Meningkat. Kenapa Ianya Penting?
Walaupun Bitcoin jatuh, nilai keseluruhan stablecoin berasaskan USD meningkat ke paras tertinggi baru melebihi $300 bilion. Baik USDT mahupun USDC terus menambah bekalan.
Ini penting kerana dua sebab:
1. ‘Dry Powder’ Besar Dalam Ekosistem Kripto
Satu metrik utama, Stablecoin Supply Ratio (SSR), kini berada pada paras rendah. Secara sejarah, SSR rendah berlaku berhampiran dasar kitaran, menandakan terdapat kuasa beli besar berbanding saiz Bitcoin.
Jika keyakinan kembali, kecairan stablecoin ini boleh mengalir dengan cepat ke BTC dan aset lain.
2. Penggunaan Stablecoin Dalam Dunia Sebenar Semakin Berkembang
Stablecoin kini digunakan untuk:
– Pembayaran & kiriman wang
– Perdagangan di bursa terpencar
– Pinjaman & hasil (yield)
– Pembiayaan dolar global
Pengawal selia mengetatkan peraturan rizab dan audit, meningkatkan kepercayaan. Pertumbuhan stablecoin mencerminkan penggunaan sebenar dan simpanan besar yang boleh kembali ke aset berisiko apabila ketakutan reda.
Bear Market Atau Pembetulan Semula?
Mengikut definisi buku teks, Bitcoin memenuhi ciri-ciri bear market:
– Jatuh lebih 20% dari paras tertinggi
– Bergerak di bawah moving average 200 hari
– Penunjuk kos asas on-chain mula melengkung turun
Secara sejarah, apabila metrik ini jatuh di bawah purata 1 tahun, momentum biasanya terbantut, menandakan pembetulan lebih dalam atau permulaan trend menurun lebih panjang.
Paras Sokongan Penting Yang Diperhatikan Pedagang:
$92K–$95K → zon retracement + gap niaga hadapan
Low $80Ks → 100-SMA mingguan
Mid-$70Ks → zon pengumpulan sebelum ini
Paras ini tidak dijamin, tetapi merupakan senario bearish yang munasabah.
Hujah Untuk Pembetulan Semula Di Tengah-Tengah Kitaran
Walaupun kejatuhan berlaku, hujah bullish masih kukuh.
1. Leverage Berlebihan Telah Disingkirkan
Sistem mengendalikan kejatuhan tanpa kegagalan besar pada bursa atau stablecoin.
2. Pemegang Kuat Mungkin Mula Mengumpul
Jualan paksa sering memindahkan coin daripada pemegang lemah kepada pembeli jangka panjang.
3. Metrik Penilaian Memasuki Zon ‘Deep Value’
Kajian Bitget memberi fokus kepada nisbah MVRV berbanding purata 365 hari. Mengikut sejarah, apabila MVRV jatuh di bawah purata ini dalam trend menaik, Bitcoin sering membuat pemulihan besar dalam bulan-bulan berikutnya.
4. Isyarat Makro Menunjuk Kepada Gelombang Kecairan Yang Tertunda
– Tinjauan aktiviti masih lembap
– Kadar kini bergerak turun
– Kecairan perlahan-lahan bertambah
– Defisit kerajaan besar
– Bank pusat menyokong beban hutang secara senyap
Persekitaran ini biasanya menyokong aset terhad seperti emas dan Bitcoin. Kekuatan emas baru-baru ini menunjukkan keadaan yang lebih longgar sedang terbentuk. Jika gelombang kecairan tiba seperti dijangka, puncaknya mungkin lebih dekat kepada 2026, bukan 2025.
Apa Yang Boleh Mendorong Kepulihan Bitcoin?
1. Masa Dan Penstabilan
Pasaran memerlukan masa untuk mencerna jualan paksa. Setelah ketakutan reda dan bekalan berkurang, pemangkin kecil boleh memulakan pemulihan.
2. Kecairan Global Meningkat
Dengan pengetatan kuantitatif berakhir dan pemotongan kadar yang akan datang, arah keseluruhannya menuju ke persekitaran kewangan yang lebih longgar. Kripto secara sejarah berkembang apabila kecairan meningkat.
3. Kejelasan Peraturan Dan Produk Baru
Peraturan yang lebih jelas untuk aset digital dan stablecoin, pertumbuhan ETF spot, serta potensi ETF baru untuk altcoin utama boleh membuka saluran aliran masuk baru.
4. Naratif Kekurangan Bekalan Jangka Panjang
Peranan Bitcoin sebagai kolateral digital keras kekal utuh. Apabila lebih banyak nilai berpindah ke rangkaian kripto, termasuk Ethereum dan rangkaian berkelajuan tinggi, kesan rangkaian boleh meningkatkan penilaian aset asas. Dalam dunia penyusutan nilai fiat berterusan, aset terhad cenderung mengungguli.
Kesimpulan
Jika kitaran perniagaan akhirnya dipercepatkan dan kecairan kembali, kejatuhan di bawah $100,000 ini mungkin akan diingat sebagai pembetulan semula yang menyakitkan tetapi perlu, dan bukan penamat kepada kisah jangka panjang Bitcoin.
