Subsidi bahan bakar India dan sumber energi yang makin beragam telah menahan dampak kenaikan harga minyak ke inflasi dan pertumbuhan. Namun, tekanannya kini bergeser ke Rupee India (INR) karena arus masuk modal tetap lemah. Neraca eksternal India disebut melemah, bukan dalam kondisi krisis, tetapi mata uangnya melemah lebih dalam daripada yang biasanya dijelaskan oleh dinamika **defisit transaksi berjalan** (selisih antara pemasukan dan pengeluaran devisa dari perdagangan barang/jasa serta pendapatan). ING memperkirakan defisit transaksi berjalan melebar ke sekitar 2,1% dari PDB pada 2026 dari sekitar 0,5% pada 2025, terutama akibat harga minyak yang lebih tinggi, meski Brent rata-rata US$104 per barel pada kuartal III; proyeksi itu sekitar 2% dari PDB dan masih di bawah rata-rata di atas 4% dari PDB yang terlihat saat “taper tantrum” 2013 (gejolak pasar ketika bank sentral AS mengurangi stimulus sehingga dana asing keluar dari negara berkembang).
Penyesuaian kondisi domestik digambarkan cepat, dengan inflasi IHK (CPI, indeks harga konsumen) hampir turun setengah menjadi rata-rata 2,5%. **Nilai tukar efektif riil** (REER, nilai mata uang terhadap sekeranjang mata uang mitra dagang setelah disesuaikan dengan perbedaan inflasi) turun lebih dari 12%, kembali ke sekitar level 2014 dan menempatkan INR dekat dasar kisaran REER enam tahunnya. Cadangan devisa RBI (bank sentral India) dan membaiknya ukuran REER disebut sebagai faktor yang dapat membantu USD/INR stabil pada paruh akhir 2026, dengan USD/INR diperkirakan menutup tahun di 95,50.
Drivers of Rupee Weakness and External Risks
Tekanan pada rupee datang dari arus modal yang lemah, bukan dari krisis ekonomi. Investor portofolio asing (investor yang membeli saham/obligasi untuk tujuan investasi, bukan membangun pabrik) menjadi penjual bersih selama tiga bulan berturut-turut, menarik lebih dari US$4 miliar dari pasar India pada Mei 2026 saja. Tekanan ini mendorong USD/INR diperdagangkan di sekitar 94,20.
Meski harga minyak tinggi—Brent berada di sekitar US$102 per barel—membuat defisit transaksi berjalan melebar, situasinya masih bisa ditangani. Kami memproyeksikan defisit mencapai 2,1% dari PDB tahun ini, jauh di bawah level di atas 4% saat taper tantrum 2013. Ini menunjukkan pelemahan rupee lebih dipicu sentimen pasar daripada ketidakseimbangan yang berat.
Stabilisation Prospects And Trading Opportunities
Kami menilai sebagian besar penyesuaian negatif sudah terjadi, dengan rupee kini terlihat murah jika dilihat dari REER. Bank sentral India juga memiliki bantalan kuat sekitar US$635 miliar cadangan devisa. Ini memberi bank sentral kemampuan besar untuk mencegah pelemahan yang tidak terkendali dan menjaga stabilitas.
Bagi pelaku transaksi derivatif (instrumen turunan seperti opsi dan kontrak berjangka yang nilainya mengikuti aset acuan), ini mengarah pada peluang untuk “menjual volatilitas” dalam beberapa pekan ke depan (strategi mencari keuntungan dari turunnya naik-turun harga yang tersirat di harga opsi). Dengan prospek lebih condong ke stabilisasi bertahap ketimbang kejatuhan tajam, premi opsi untuk strike yang jauh di luar harga pasar (far out-of-the-money, level harga opsi yang masih jauh dari harga spot sehingga kecil peluangnya tersentuh) bisa terlalu mahal. Strategi seperti **short strangle** (menjual opsi call dan put sekaligus untuk mengambil premi, dengan risiko jika harga bergerak besar) atau menjual **call spread** (menjual call dan membeli call di strike lain untuk membatasi risiko) bisa efektif.
Dengan target USD/INR akhir tahun 95,50, menjual opsi call dengan strike 96,00 atau lebih tinggi untuk jatuh tempo yang lebih panjang dinilai masuk akal. Pendekatan ini bertaruh melawan pelemahan yang kacau dan memosisikan untuk pelemahan yang lambat dan terkelola atau pergerakan dalam kisaran. Kuncinya adalah memanfaatkan perkiraan turunnya volatilitas tersirat (perkiraan pasar soal besarnya pergerakan harga ke depan yang tercermin dalam harga opsi) saat kekhawatiran krisis mata uang mereda.
