Bank Negara Poland (NBP) dijangka mengekalkan kadar rujukan utamanya pada 3.75% pada mesyuarat 2 Jun dan seterusnya, susulan bacaan inflasi Mei yang lebih lembut yang mengekalkan CPI dalam julat toleransi bank pusat. Sasaran ialah 2.5% dengan sisihan ±1 mata peratusan, dan data harga terkini telah mengurangkan kebarangkalian pengetatan tahun ini sementara pembuat dasar menilai bagaimana kejutan harga minyak boleh meresap kepada inflasi dan pertumbuhan.
CPI utama Mei perlahan kepada 3.1% tahun ke tahun, berbanding konsensus pasaran 3.7%, manakala harga makanan mencatat penurunan Mei paling ketara sejak peralihan Poland pada awal 1990-an. Prasyarat sebelum ini untuk kenaikan kadar digariskan sekitar inflasi melepasi 3.5% dan unjuran mengekalkannya di paras itu, namun bacaan terkini mengubah garis masa tersebut: di bawah senario terburuk, inflasi tidak melebihi 3.5% sehingga 4Q26, dan di bawah senario lebih optimistik ia mungkin tidak berlaku tahun ini atau tahun depan. Data April juga menunjukkan pertumbuhan gaji yang lebih perlahan, di samping pengeluaran perindustrian dan jualan runcit yang lebih lemah, menyokong jeda lanjutan sehingga 2027.
Prospek Dasar Monetari Dan Kedudukan Pasaran
Memandangkan penurunan mengejut inflasi Poland kepada 3.1% pada Mei, kami melihat NBP mengekalkan kadar faedah utamanya pada 3.75% pada mesyuarat esok dan untuk masa hadapan yang boleh dijangka. Penyejukan harga yang tidak dijangka ini secara asasnya mengurangkan peluang sebarang kenaikan kadar tahun ini. Ini bermakna kita wajar mengambil kedudukan untuk persekitaran dasar monetari yang lebih stabil, atau malah cenderung dovish.
Data ekonomi terkini menyokong pandangan ini, menjadikan hujah untuk dasar lebih ketat jauh lebih lemah. Pertumbuhan KDNK suku pertama datang sederhana pada 2.0% tahun ke tahun, manakala jualan runcit April sebenarnya susut 1.8%, kedua-duanya di bawah ramalan dan memberi isyarat kelembapan. Dengan kedua-dua inflasi dan aktiviti ekonomi menunjukkan tanda-tanda menyejuk, bank pusat tidak mempunyai insentif untuk menaikkan kos pinjaman.
Bagi pedagang kadar faedah, ini bermakna kita patut mempertimbangkan untuk menerima kadar tetap pada swap kadar faedah Zloty Poland. Penetapan harga pasaran yang mungkin telah mengambil kira peluang kecil kenaikan kadar kini perlu diselaraskan ke bawah. Pelarasan ini akan menjadikan strategi menerima kadar tetap, yang ditanda aras kepada kadar terapung seperti WIBOR 3 bulan, berpotensi menguntungkan apabila jangkaan berubah.
Implikasi Mata Wang Dan Risiko Utama
Dari perspektif mata wang, bank pusat yang kekal menunggu adalah kurang menarik untuk Zloty, khususnya jika bank pusat lain kekal hawkish. Kita boleh menzahirkan pandangan ini dengan membeli opsyen call pada pasangan mata wang seperti EUR/PLN, yang akan mendapat manfaat jika Zloty melemah berbanding Euro. Selain itu, dengan laluan NBP kini lebih boleh dijangka, kami menjangkakan volatiliti mata wang yang lebih rendah, menjadikannya masa yang baik untuk menjual opsyen seperti strangle bagi mengutip premium.
Melihat ke belakang, NBP mempunyai sejarah tempoh yang panjang dengan kadar stabil, seperti mengekalkan kadar utamanya pada 1.50% dari 2015 hingga 2021 walaupun pelbagai perubahan ekonomi. Preseden ini mencadangkan ambang untuk mereka memulakan kitaran kenaikan baharu adalah sangat tinggi, mengukuhkan pandangan kami bahawa mereka akan kekal di luar pasaran. Kami menjangka corak pegangan ini berterusan jauh hingga 2027.
Risiko utama kepada strategi ini kekal pada kejutan minyak yang disebutkan, kerana lonjakan mendadak harga tenaga boleh menghidupkan semula inflasi dan memaksa pembuat dasar menilai semula pendirian mereka. Kita mesti memantau harga minyak mentah Brent, yang baru-baru ini naik semula melepasi AS$80 setong, kerana ini merupakan faktor utama yang boleh menggagalkan trend disinflasi semasa. Tekanan luaran ini kekal sebagai pembolehubah utama yang boleh dengan cepat mengubah pertimbangan NBP.
