Thomas Barkin, Presiden Federal Reserve Bank of Richmond, mengatakan belum tepat memberikan panduan kebijakan yang tegas ke depan (forward guidance: sinyal atau petunjuk dari bank sentral tentang arah suku bunga/kebijakan di masa mendatang) karena ketidakpastian soal inflasi, tenaga kerja AS, serta dampak jangka panjang kecerdasan buatan (AI: teknologi yang membuat komputer bisa “belajar” dan mengambil keputusan) terhadap pasar kerja. Ia menyebut khawatir dengan risiko di kedua sisi mandat The Fed (mandat: dua tujuan utama, yaitu menjaga inflasi tetap terkendali dan memaksimalkan lapangan kerja) dan tidak condong untuk hanya fokus pada inflasi atau tenaga kerja.
Barkin menilai pertumbuhan pekerjaan belakangan ini menggembirakan, tetapi pemutusan hubungan kerja (PHK) yang terkait AI masih mungkin terjadi. Ia menambahkan, perusahaan di luar sektor perangkat lunak belum mengurangi jumlah karyawan karena AI, dan sulit menarik kesimpulan jelas tentang dampak AI dalam jangka pendek maupun panjang.
Keraguan The Fed Membuat Pasar Bergantung pada Data
Ia mengatakan, dalam jangka lebih panjang, ekspektasi inflasi (perkiraan inflasi ke depan) yang tercermin dari pasar obligasi belum terlihat melonjak, dan imbal hasil obligasi (bond yields: tingkat “bunga” yang dihasilkan obligasi) masih berada di kisaran wajar. Ia juga mempertanyakan apakah keseimbangan pasokan dan permintaan di pasar Surat Utang Negara AS (Treasury) tenor panjang berubah karena besarnya pasokan utang AS.
Barkin mengatakan perusahaan makin tidak yakin bisa menaikkan harga ke konsumen untuk menutup biaya. Ia juga menyebut sempat berbicara dengan Kevin Warsh pada Selasa untuk berkenalan.
Kami melihat The Fed masih enggan memberi panduan yang tegas, sehingga pelaku pasar harus merespons data ekonomi, bukan sinyal kebijakan. Ini mengindikasikan pasar dalam waktu dekat lebih digerakkan rilis data ketenagakerjaan dan inflasi, bukan proyeksi bank sentral.
Dalam kondisi ini, membeli volatilitas (volatility: ukuran besarnya naik-turun harga) terlihat sebagai strategi yang lebih aman untuk beberapa pekan ke depan. Indeks VIX (pengukur volatilitas pasar saham AS yang sering disebut “indeks ketakutan”) saat ini di sekitar 16,5, relatif rendah dan belum mencerminkan potensi reaksi tajam pasar terhadap data pekerjaan dan inflasi. Kami menilai pembelian opsi call VIX (opsi call: hak membeli pada harga tertentu) atau strategi straddle (membeli opsi call dan put sekaligus pada harga dan jatuh tempo yang sama untuk mengambil untung dari pergerakan besar ke atas atau ke bawah) pada indeks utama menjelang rilis data penting bisa menguntungkan.
Posisi Menghadapi Kejutan Suku Bunga dan Data Makro
Imbal hasil obligasi jangka panjang tampak berada di zona wajar, sehingga strategi rentang (range-bound: memanfaatkan pergerakan harga yang cenderung bolak-balik dalam kisaran) pada produk suku bunga (interest rate products: instrumen yang nilainya sensitif terhadap suku bunga, seperti futures/opsi obligasi) bisa efektif. Dengan imbal hasil Treasury 10 tahun bertahan di sekitar 4,35% selama sebulan terakhir, menjual opsi yang jauh out of the money (out of the money: harga opsi yang “belum menguntungkan” jika dieksekusi karena jauh dari harga pasar) pada kontrak berjangka (futures: kontrak jual-beli di masa depan) Treasury bisa menghasilkan pendapatan. Ini relevan karena masih ada pertanyaan apakah pasokan utang AS yang besar telah mengubah keseimbangan pasar secara permanen.
Kami juga menganggap serius kekhawatiran soal potensi PHK akibat AI sebagai risiko ekor (tail risk: risiko kecil kemungkinannya tetapi dampaknya besar). Tingkat pengangguran naik ke 4,1% bulan lalu. Kami menilai pembelian opsi put (opsi put: hak menjual pada harga tertentu) jangka panjang yang murah dan out of the money pada ETF (ETF: produk mirip reksa dana yang diperdagangkan di bursa) sektor industri atau transportasi sebagai lindung nilai (hedge: proteksi terhadap kerugian) yang perlu. Ini memberi perlindungan jika narasi pasar tenaga kerja tiba-tiba memburuk dan mengejutkan ekspektasi mayoritas pelaku pasar.
Di sisi lain dari mandat The Fed, catatan bahwa perusahaan makin ragu bisa menaikkan harga penting. Ini berarti, meski inflasi utama (headline inflation: inflasi total) turun ke 2,9%, kejutan kenaikan akibat gangguan pasokan (supply shock: perubahan mendadak pada ketersediaan barang/biaya produksi) bisa membuat pasar tidak siap. Kami menilai tetap memegang sebagian aset terkait inflasi (inflation-linked assets: instrumen yang nilainya diuntungkan saat inflasi naik, misalnya obligasi terlindung inflasi) atau opsi call pada ETF komoditas sebagai cara lindung nilai yang relatif efisien.
