John Velis dan David Tam dari BNY mengatakan risalah rapat FOMC bulan Mei, bersama komentar Gubernur The Fed Christopher Waller, mengindikasikan risiko bagi suku bunga AS kini lebih “dua arah” (bisa naik atau turun). Karena itu, mereka mencabut proyeksi sebelumnya soal dua kali pemangkasan suku bunga pada 2026 dan kini memperkirakan tidak ada perubahan kebijakan, kecuali aliran minyak melalui Selat Hormuz kembali normal dalam waktu relatif dekat, yang mereka definisikan sekitar awal hingga pertengahan musim panas. Diskusi Mei dinilai lebih “hawkish” (cenderung mendukung suku bunga tinggi untuk menahan inflasi) dari perkiraan mereka, meski ada tiga “dissent” (penolakan/ketidaksetujuan) terkait arah kebijakan dalam pernyataan FOMC.
Waller, yang melakukan dissent pada Juli 2025 karena kekhawatiran pasar tenaga kerja dan kembali dissent pada Januari 2026, mengatakan suku bunga sama mungkin naik seperti turun. Alasannya, ia khawatir ekspektasi inflasi jangka pendek dapat merembet menjadi ekspektasi inflasi jangka panjang. Mereka menambahkan, pemangkasan suku bunga bisa kembali dibahas jika minyak kembali mengalir melalui Teluk Persia. Mereka juga memperkirakan laporan inflasi PCE Kamis akan menunjukkan kenaikan harga konsumen yang makin cepat, kondisi yang menurut mereka memperkuat kecenderungan hawkish The Fed.
Pasar Menyesuaikan Lagi Prospek Suku Bunga Saat The Fed Makin Hawkish
Dengan nada The Federal Reserve yang lebih hawkish, kami menilai prospek suku bunga telah berubah secara mendasar. Pasar dengan cepat menyesuaikan ulang ekspektasi. Data CME Group kini menunjukkan peluang pemangkasan suku bunga sebelum September 2026 kurang dari 10%, turun tajam dari probabilitas 60% yang tercermin di pasar dua bulan lalu. Karena itu, kami menghapus proyeksi pemangkasan suku bunga tahun ini.
Kekhawatiran utama The Fed jelas inflasi, yang terbukti sulit turun. Data terbaru, seperti Indeks Harga Konsumen (CPI)—ukuran inflasi berdasarkan perubahan harga barang dan jasa yang dibeli rumah tangga—pada April 2026 yang menunjukkan kenaikan tahunan 3,8%, memperkuat kekhawatiran soal tekanan harga. Laporan Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE)—indikator inflasi versi The Fed yang mengukur perubahan harga dari barang dan jasa yang dikonsumsi—pekan ini akan menjadi penentu, dan kami memperkirakan laporan itu mengonfirmasi tren percepatan harga, sehingga The Fed tidak punya alasan untuk melonggarkan kebijakan.
Variabel penentu bagi kami tetap situasi geopolitik di Teluk Persia. Penutupan Selat Hormuz menjaga harga energi tetap tinggi. Kontrak berjangka (futures)—perjanjian jual-beli komoditas pada harga tertentu untuk pengiriman di masa depan—minyak Brent bertahan di atas US$115 per barel dan langsung mendorong inflasi. Kami memperkirakan tidak ada perubahan kebijakan The Fed sampai minyak kembali mengalir normal, yang kini kami nilai kecil kemungkinan terjadi sebelum paling cepat pertengahan musim panas.
Dampak bagi Derivatif, Volatilitas, dan Strategi Perdagangan
Bagi pelaku pasar derivatif—instrumen keuangan “turunan” yang nilainya mengikuti aset acuan seperti obligasi atau indeks—lingkungan ini mendorong fokus pada strategi yang diuntungkan jika suku bunga bertahan tinggi atau naik. Kami berhati-hati mengambil posisi yang berharap pemangkasan cepat, dan melihat peluang pada opsi (options)—kontrak yang memberi hak, bukan kewajiban, untuk membeli/menjual—atas kontrak berjangka Treasury (obligasi pemerintah AS) yang bertaruh suku bunga tetap tinggi lebih lama. Situasi ini mengingatkan pada krisis energi sebelumnya ketika bank sentral terpaksa mempertahankan kebijakan ketat untuk melawan inflasi akibat gangguan pasokan.
Ketidakpastian yang meningkat juga berarti volatilitas pasar lebih tinggi, tercermin pada indeks VIX—ukuran perkiraan gejolak pasar saham AS ke depan—yang konsisten diperdagangkan di atas 20. Pelaku pasar dapat mempertimbangkan membeli opsi untuk melindungi portofolio atau memakai strategi seperti straddle—membeli opsi beli dan opsi jual sekaligus pada harga dan jatuh tempo yang sama—pada indeks utama menjelang rilis data inflasi penting. Pergeseran sikap dari pejabat berpengaruh seperti Waller, yang kini menilai kenaikan suku bunga sama mungkin dengan pemangkasan, mendukung posisi yang mengantisipasi pergerakan pasar lebih besar.
