Bob Savage, Ketua Strategi Makro Pasaran BNY, melaporkan jurang besar antara kontrak hadapan CNY (harga tukaran untuk urus niaga pada tarikh akan datang) dan kadar spot (kadar semasa), menunjukkan aktiviti menutup lindung nilai (membuka semula posisi lindung nilai) berlaku serentak dengan aliran keluar aset. Yuan mengatasi prestasi mata wang setara, namun data aliran spot menunjukkan aliran keluar besar yang dikaitkan dengan pemindahan aset ke luar negara. Data aliran menunjukkan aliran keluar sangat besar sepanjang dua hari lalu, berkemungkinan berkaitan pemindahan aset ke luar negara atau urus niaga mata wang secara langsung susulan perkembangan terkini. Sepanjang tiga sesi sejak konflik bermula, aktiviti kontrak hadapan CNY dan swap (pertukaran aliran tunai/kadar pada tempoh berbeza) mencatat aliran terbesar setakat tahun ini, meneruskan pergerakan kukuh sebelum ini.

Komitmen Dasar Terhadap Kestabilan Mata Wang

Gabenor PBoC Pan Gongsheng berkata China tidak perlu dan tidak merancang menggunakan penyusutan nilai mata wang untuk meningkatkan daya saing perdagangan. Beliau mengulangi bahawa renminbi akan dikekalkan stabil secara umum dan tidak digunakan sebagai alat dalam pertikaian perdagangan. Terdapat perbezaan ketara antara kontrak hadapan yuan China dan harga spotnya, dengan kadar spot ditekan lebih rendah oleh aliran keluar modal (wang keluar dari negara). Data Februari 2026 menunjukkan Caixin PMI Pembuatan China (indeks tinjauan aktiviti kilang; bawah 50 menandakan penguncupan) susut kepada 49.5, menambah kebimbangan. Ini menunjukkan percanggahan antara aliran pasaran semasa dan jangkaan masa depan. Kelemahan pasaran spot nampaknya berkait langsung dengan pemindahan aset ke luar negara, dengan antara aliran keluar terbesar tahun ini berlaku pada minggu lalu. Angka terkini daripada SAFE (pentadbiran rasmi China yang mengurus pertukaran asing) menyokong pandangan ini, menunjukkan aliran keluar bersih portfolio (pelaburan dalam saham/bon, bukan pelaburan langsung) meningkat melebihi AS$32 bilion pada suku keempat 2025. Ini menimbulkan persoalan sama ada mata wang itu boleh berperanan sebagai “aset selamat” apabila berdepan tekanan sedemikian. Namun begitu, aliran hadapan dan swap menunjukkan harga yang menggambarkan yuan lebih kukuh, mungkin kerana pedagang percaya pihak berkuasa akan campur tangan untuk memastikan kestabilan. Bank Rakyat China (PBoC) menyokong kenyataan dengan tindakan, dengan menetapkan kadar rujukan harian USD/CNY (kadar panduan rasmi) lebih kuat daripada jangkaan pasaran secara konsisten sepanjang sebulan lalu. Pendekatan rasmi ini menjadi faktor utama yang menghalang kejatuhan lebih besar.

Implikasi Dagangan Untuk Strategi Volatiliti

Situasi ini mengingatkan corak pada 2025, apabila pihak berkuasa menahan penyusutan nilai tetapi tidak menghentikannya sepenuhnya. Jika dilihat lebih jauh, penyusutan terkawal pada 2015 dan 2023 menunjukkan walaupun sasaran ialah kestabilan, penurunan beransur-ansur masih diterima ketika ekonomi tertekan. Aliran keluar semasa menguji dasar lama ini. Bagi pedagang derivatif (instrumen kewangan yang nilainya bergantung pada aset asas seperti mata wang), ketegangan ini membuka peluang pada volatiliti (tahap turun naik harga) berbanding arah pergerakan. Membeli opsyen (kontrak yang memberi hak, bukan kewajipan), seperti spread panggilan USD/CNH (strategi beli-jual opsyen panggilan pada harga mogok berbeza untuk mengehadkan kos dan keuntungan), boleh menjadi cara untuk bersedia menghadapi pergerakan mendadak jika kawalan PBoC longgar. Kos untuk membeli volatiliti masih rendah, seolah-olah pasaran menjangka kestabilan walaupun aliran modal menunjukkan sebaliknya. Menjual kontrak hadapan USD/CNH untuk mengutip premium (harga tambahan yang diterima) memang menarik, tetapi berisiko tidak seimbang jika kelemahan spot tiba-tiba bertambah teruk. Pendekatan lebih berhati-hati untuk beberapa minggu akan datang ialah menggunakan struktur opsyen yang menghadkan julat risiko yang jelas, seperti “collar” (gabungan beli opsyen perlindungan dan jual opsyen untuk membiayai sebahagian kos). Ini membantu pedagang mengurus keadaan pasaran yang tidak menentu apabila dasar rasmi bertembung dengan aliran pasaran.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets