Anggota pembuat kebijakan RBNZ (Reserve Bank of New Zealand/bank sentral Selandia Baru) Prasanna Gai mengatakan guncangan pasokan (gangguan pasokan barang/energi) di Selat Hormuz tidak otomatis menjadi alasan untuk menaikkan suku bunga. Ia mendukung pendekatan standar “look-through”, yakni bank sentral tidak bereaksi berlebihan terhadap lonjakan harga sementara yang berasal dari sisi pasokan, dan lebih fokus pada dampaknya terhadap inflasi jangka menengah serta pertumbuhan.
Gai mengatakan pengetatan lebih awal (menaikkan suku bunga sebelum tekanan inflasi menyebar luas) hanya layak bila sinkronisasi ekonomi (pergerakan ekonomi global/mitra dagang yang serempak) tinggi dan mekanisme koordinasi (misalnya penyesuaian upah-harga yang cepat dan menyeluruh) aktif. Ia menilai kondisi itu belum terjadi.
Implikasi Suku Bunga Netral
Ia juga mengatakan guncangan tersebut telah menaikkan suku bunga netral, yaitu tingkat suku bunga yang tidak mendorong maupun menahan ekonomi. Ini berarti patokan “normal” suku bunga ke depan bisa lebih tinggi saat kebijakan kembali dinormalisasi. Pernyataan ini muncul di tengah ekonomi Selandia Baru yang rapuh dan pemangkasan suku bunga agresif sepanjang 2025.
Komentar terbaru RBNZ mengisyaratkan mereka akan “melihat tembus” (tidak bereaksi cepat) terhadap guncangan inflasi Selat Hormuz. Ini menurunkan peluang kenaikan suku bunga dalam waktu dekat, sehingga strategi menerima suku bunga tetap (receive fixed: mengambil posisi yang diuntungkan jika suku bunga turun) pada swap suku bunga NZ jangka pendek terlihat menarik. Swap suku bunga adalah kontrak untuk menukar pembayaran bunga tetap dengan bunga mengambang. Kami memperkirakan Official Cash Rate (OCR/suku bunga acuan RBNZ) kemungkinan tetap ditahan setidaknya hingga kuartal III 2026.
Sikap dovish (condong longgar, cenderung menahan/menurunkan suku bunga) ini sejalan dengan kondisi ekonomi yang lemah, dengan pertumbuhan PDB (GDP/produk domestik bruto) kuartal I 2026 hanya 0,2%. Sementara inflasi utama (headline inflation: inflasi total, termasuk komponen bergejolak seperti energi dan pangan) pada kuartal yang sama masih tinggi di 4,0%, pembuat kebijakan menegaskan fokus pada prospek pertumbuhan yang lemah. Mereka tampak bersedia menoleransi tekanan harga sementara agar tidak memperburuk ekonomi.
Implikasi Trading untuk Kiwi
Perbedaan arah kebijakan dengan bank sentral yang lebih hawkish (lebih ketat, cenderung menaikkan/menahan suku bunga tinggi), seperti Federal Reserve AS yang mempertahankan suku bunga, kemungkinan menekan dolar Selandia Baru. Kami memperkirakan tekanan berlanjut pada NZD/USD, yang sudah turun lebih dari 3% sejak Maret. Strategi seperti membeli put (opsi jual: mendapat untung bila harga turun) atau membuat bearish put spread (strategi put dengan risiko/biaya lebih rendah dengan membeli put dan menjual put di level lain) pada Kiwi berpotensi menguntungkan dalam beberapa pekan ke depan.
Dari sudut pandang kami pada Mei 2026, perlu diingat siklus pelonggaran agresif RBNZ tahun lalu. Bank sentral memangkas total 125 basis poin (1,25%) sepanjang 2025 untuk melawan perlambatan besar, sehingga pembalikan cepat sekarang tampak tidak sejalan dengan tindakan terbaru mereka. Riwayat ini memperkuat pesan mereka yang hati-hati dan dovish.
Namun, pengakuan bahwa suku bunga netral lebih tinggi adalah sinyal jangka panjang yang penting. Ini menunjukkan bahwa meski bagian depan kurva imbal hasil (yield curve: hubungan imbal hasil obligasi berdasarkan tenor; “front end” biasanya tenor pendek) bisa tetap tertahan, imbal hasil obligasi tenor panjang dapat naik sehingga kurva menjadi lebih curam (steeper curve: selisih imbal hasil jangka panjang vs jangka pendek melebar). Karena itu, pelaku pasar perlu berhati-hati mengambil posisi dovish murni pada tenor 5 tahun dan 10 tahun.
Ketegangan antara bank sentral yang dovish dan tekanan inflasi dari luar negeri berpotensi meningkatkan volatilitas pasar (besar-kecilnya pergerakan harga). Volatilitas tersirat (implied volatility: perkiraan volatilitas yang tercermin dari harga opsi) NZD tenor 3 bulan sudah naik ke 9,5%, mencerminkan ketidakpastian. Membeli volatilitas lewat opsi, seperti straddle (membeli call dan put di strike yang sama untuk berspekulasi pada pergerakan besar ke dua arah) pada dolar Kiwi menjelang rapat RBNZ berikutnya, bisa menjadi cara yang lebih hati-hati untuk menghadapi kondisi ini.
