Bank of England mengekalkan Kadar Bank pada 3.75% selepas mesyuarat Jun, sekali gus melanjutkan tempoh pengekalan kepada keputusan keempat berturut-turut. Undian berpecah 7-2, dengan Huw Pill dan Greene mahukan kenaikan 25 mata asas. MPC mengulangi ia bersedia bertindak bagi memastikan CPI kembali kepada sasaran 2% dalam jangka sederhana, sambil memberi isyarat laluan inflasi yang lebih rendah tahun ini dan pertumbuhan asas yang sedikit lebih pantas berbanding April. Ia berkata harga tenaga yang lebih tinggi sepanjang empat bulan lalu telah menambah tekanan inflasi, dan berikrar untuk bertindak balas pantas jika kesan pusingan kedua semakin mengukuh.
Unjuran yang disemak meletakkan CPI pada sedikit melebihi 3.25% pada S4, turun daripada 3.6%–3.7% dalam April di bawah senario A dan B, serta 6% di bawah senario C. BoE juga menjangka pertumbuhan asas KDNK S2 sekitar +0.2%, berbanding ramalan April sebanyak +0.1%. Pasaran menekan sterling lebih rendah: GBP/USD mencecah 1.3215, paras terlemah sejak awal April, susut kira-kira 0.6% pada hari tersebut. Konteks lebih awal termasuk inflasi Mei kekal pada 2.8% tahun ke tahun, inflasi bulanan 0.2% berbanding 0.7%, Brent kira-kira 30% lebih rendah daripada paras mesyuarat sebelumnya, dan KDNK susut 0.1% pada April selepas +0.3% pada Mac dan +0.4% pada Februari.
Reaksi Pasaran dan Risiko Asas
Berdasarkan keputusan Bank of England untuk mengekalkan kadar pada 3.75%, kami melihat pasaran sedang menilai kelemahan ekonomi lebih daripada kebimbangan inflasi. Kejatuhan segera GBP/USD kepada 1.3215 menunjukkan pedagang lebih memfokuskan pengekalan yang bernada dovish berbanding dua undi berbeza pandangan yang lebih hawkish. Ini menunjukkan bahawa buat masa ini, hala tuju dengan rintangan paling rendah bagi pound adalah menurun.
Namun, kami berpendapat risiko pembalikan mendadak masih belum dinilai secukupnya. Data terkini menunjukkan pertumbuhan gaji UK kekal degil tinggi pada 5.7%, manakala inflasi perkhidmatan masih jauh melebihi indeks harga pengguna keseluruhan. Tekanan asas ini menyokong undi hawkish dan bermakna sebarang laporan ekonomi yang mengejutkan kukuh boleh memaksa Bank bertindak, sekali gus mengejutkan ramai pedagang.
Peluang Volatiliti dan Ketidaktentuan Ekonomi
Ini mewujudkan peluang yang jelas dalam pasaran opsyen, kerana ketegangan antara ekonomi yang lemah dan inflasi yang masih berterusan berkemungkinan meningkatkan volatiliti. Volatiliti tersirat pasaran bagi GBP/USD belum sepenuhnya mencerminkan konflik ini, khususnya memandangkan amaran jelas Bank mengenai kesan pusingan kedua inflasi. Oleh itu, kami wajar mempertimbangkan untuk membeli volatiliti melalui instrumen seperti straddle, dengan mengambil posisi bagi pergerakan harga yang ketara ke mana-mana arah dalam beberapa bulan akan datang.
Melihat gambaran yang lebih luas, bacaan KDNK yang mendatar bagi April mengesahkan keletihan ekonomi yang disebut dalam tinjauan. Ini bertentangan dengan ramalan pertumbuhan BoE sendiri yang sedikit dinaik taraf, sekali gus mewujudkan lebih banyak ketidaktentuan mengenai keadaan sebenar ekonomi. Perbezaan antara ramalan rasmi dan data masa nyata ini menambah satu lagi lapisan risiko yang menyokong pandangan kami tentang volatiliti yang lebih tinggi pada masa hadapan.
Secara sejarah, kita telah melihat Bank of England beralih pendirian dengan pantas apabila data inflasi didapati lebih melekit daripada jangkaan, seperti semasa kitaran kenaikan agresif 2022-2023. Tempoh itu menunjukkan kesediaan yang jelas untuk mengutamakan kawalan inflasi berbanding kebimbangan pertumbuhan jangka pendek. Atas sebab ini, kita tidak seharusnya terlalu selesa dengan pendirian dovish yang berpanjangan, menjadikan posisi volatiliti panjang satu strategi yang menarik dan berhemat untuk minggu-minggu akan datang.
