Bank of Japan (BoJ) menaikkan kadar dasar sebanyak 25 mata asas kepada 1.0%, membawa kos pinjaman ke paras tertinggi dalam 30 tahun, dan mengesahkan bahawa pengurangan pembelian aset (tapering) dijangka berakhir pada 2027. Seorang pelantikan baharu, Asada, tidak bersetuju dengan keputusan itu, manakala bank pusat mengekalkan kecenderungan ke arah kenaikan lanjut tetapi tidak memberi petunjuk bahawa ia bercadang mempercepatkan kadar pengetatan.
Yen kekal lemah walaupun langkah tersebut, dengan kadar sebenar Jepun masih antara yang terendah dalam kalangan G10 dan USD/JPY didagangkan melebihi 160. Campur tangan pertukaran asing Kementerian Kewangan pada akhir April sejak itu telah sepenuhnya dinyahkesan (unwound) oleh pasaran. Risiko campur tangan digambarkan tinggi pada paras semasa, namun sebarang pembalikan yang berkekalan dikaitkan dengan prospek perubahan pendirian BoJ yang lebih jelas ke arah hawkish.
Jurang Kadar dan Risiko Campur Tangan
Kami melihat kenaikan kadar BoJ baru-baru ini ke 1.0% sebagai tidak mencukupi untuk membalikkan kelemahan yen. Bacaan terkini CPI AS bagi Mei 2026 kekal degil pada 3.5%, mengukuhkan jurang kadar faedah yang luas yang memihak kepada dolar. Justeru, tekanan asas ke atas yen kekal kukuh.
Dengan USD/JPY kini diniagakan melepasi paras 160, kami berada dalam mod berjaga-jaga tinggi terhadap campur tangan langsung oleh Kementerian Kewangan. Situasi ini mengingatkan kepada campur tangan pada 2022 dan 2024, yang mencetuskan penurunan mendadak tetapi akhirnya bersifat sementara dalam pasangan mata wang tersebut. Oleh itu, memegang posisi panjang besar tanpa lindung nilai adalah amat berisiko dalam tempoh terdekat.
Kedudukan Strategik dan Kekangan Ekonomi
Memandangkan kebarangkalian tinggi berlakunya pergerakan mengejut dan tajam, kami lebih mengutamakan strategi opsyen berbanding dagangan spot. Membeli opsyen panggilan (call) USD/JPY membolehkan penyertaan dalam kenaikan lanjut sambil mengehadkan risiko, yang kritikal ketika Indeks Volatiliti Yen FX Cboe/CME berlegar hampir 12.5. Kami juga melihat nilai dalam pembelian opsyen jual (put) di luar wang (out-of-the-money) sebagai lindung nilai kos rendah terhadap kemungkinan pengumuman campur tangan.
Pandangan asas kami ialah BoJ tidak mampu menjadi jauh lebih hawkish berikutan ekonomi domestik yang rapuh. KDNK Jepun bagi suku pertama 2026 baru-baru ini disemak turun kepada -0.2%, mengehadkan keupayaan bank pusat untuk mengetatkan dasar dengan lebih jauh tanpa meningkatkan risiko kemelesetan. Ini mengesahkan status yen sebagai mata wang pembiayaan, dan mencadangkan bahawa sebarang pengukuhan dipacu campur tangan wajar dilihat sebagai peluang untuk menjual.
