TD Securities memperkirakan Bank of Canada akan menahan Suku Bunga Overnight (suku bunga acuan jangka sangat pendek antarbank) di 2,25% hingga 2026. Mereka memproyeksikan suku bunga “netral” (tingkat suku bunga yang tidak mendorong atau menahan ekonomi) kembali ke 2,75% pada awal 2027, lewat kenaikan 25 basis poin (bps; 1 bps = 0,01 poin persentase) pada Januari dan Maret.
Pernyataan kebijakan bernada sedikit dovish (cenderung mendukung suku bunga lebih rendah) dan menyebut kondisi perdagangan yang melemah dapat memicu pemangkasan suku bunga lanjutan. Pernyataan itu juga menyoroti naiknya risiko geopolitik dapat memicu kenaikan beruntun, yang mendorong penyesuaian harga di bagian “front end” pasar (tenor/suku bunga jangka pendek).
Harga Minyak Dan Kejutan Inflasi
Kenaikan harga minyak yang terkait ketegangan AS–Iran dan ancaman terhadap pasokan minyak mentah global disebut sebagai kejutan inflasi (dorongan inflasi mendadak dari sisi biaya). Proyeksi ini mengasumsikan pembuat kebijakan bisa menunggu kejelasan lebih lanjut soal risiko geopolitik dan dampaknya ke CPI domestik (Indeks Harga Konsumen; ukuran inflasi).
Inflasi diperkirakan memuncak sekitar 3% pada kuartal II, di atas proyeksi Laporan Kebijakan Moneter April Bank. Asumsi lainnya: ekspektasi inflasi tetap “terjangkar” (tidak mudah berubah), sebaran inflasi lebih rendah (kenaikan harga tidak merata di banyak komponen), dan laju inflasi inti tetap lemah.
Kami memperkirakan Bank of Canada mempertahankan suku bunga overnight di 2,25% hingga sisa 2026. Harga pasar saat ini, yang tercermin pada futures Banker’s Acceptance (kontrak berjangka yang mencerminkan perkiraan suku bunga jangka pendek), mengindikasikan peluang setidaknya satu kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun. Bagi kami ini peluang, karena Bank kemungkinan tetap sabar meski pasar sempat bergejolak.
Implikasi Untuk Harga “Front End”
Meningkatnya ketegangan geopolitik mendorong harga minyak WTI (West Texas Intermediate; patokan harga minyak AS) di atas US$95 per barel, menciptakan kejutan inflasi yang besar. Meski CPI utama (headline; angka inflasi total) Maret tercatat 2,9%, kami mencatat ukuran inti seperti CPI-trim (ukuran inflasi inti yang “memotong” komponen dengan perubahan harga paling ekstrem) tetap stabil di sekitar 2,1%. Ini menunjukkan tekanan harga mendasar belum cukup luas untuk memaksa Bank menaikkan suku bunga.
Hal ini membuat Bank dapat “mengabaikan” lonjakan sementara pada inflasi headline, selaras dengan sikap mereka pada paruh kedua 2025 ketika pertama kali menahan suku bunga di siklus ini. Ekspektasi inflasi yang tetap terjangkar memberi ruang bagi pembuat kebijakan untuk menunggu kejelasan lebih lanjut. Karena itu, pelaku pasar perlu mempertimbangkan bahwa ambang kenaikan suku bunga pada 2026 lebih tinggi daripada yang tersirat dari harga pasar saat ini.
Perbedaan antara pandangan kami dan harga pasar menunjukkan bagian depan kurva imbal hasil Kanada (yield curve; hubungan imbal hasil obligasi terhadap jangka waktu) terlalu curam. Strategi opsi yang diuntungkan dari volatilitas rendah dan suku bunga overnight yang stabil—misalnya menjual straddle (menjual opsi call dan put di harga dan jatuh tempo yang sama) pada futures suku bunga jangka pendek—bisa menarik. Posisi ini mengantisipasi Bank tidak akan memberi kejutan hawkish (lebih cenderung menaikkan suku bunga) seperti yang sudah “dipatok” pasar.
Kami melihat kembalinya suku bunga ke level netral sebagai cerita awal 2027, dengan dua kenaikan bertahap masing-masing 25 bps. Ini jalur normalisasi yang lebih lambat dari perkiraan kami beberapa bulan lalu. Dalam jangka dekat, hal ini menegaskan pandangan bahwa Bank akan memprioritaskan stabilitas ketimbang bereaksi pada harga energi yang volatil.
