Minyak mentah Brent meneruskan penurunan dan sedang menguji sokongan teknikal pada purata pergerakan 200 hari paras $78.46 setong, manakala dolar AS stabil sedikit di atas paras terendah minggu ini selepas memadamkan lebih separuh daripada kenaikannya sejak pengumuman pekerjaan bukan perladangan (non-farm payrolls) Mei. Tumpuan pasaran kini beralih kepada Rizab Persekutuan, dengan “hawkish hold” dilihat menyokong dolar yang lebih kukuh, walaupun risiko komunikasi menjadi perhatian.
Perbahasan dasar di Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) digambarkan beralih daripada kecenderungan pelonggaran kepada neutral, dengan permintaan buruh bertambah baik dan inflasi meningkat sedikit. Peralihan itu menekankan sama ada nada kenyataan mengesahkan jangkaan dalam niaga hadapan Fed funds yang menilai kenaikan 25 mata asas (bps) menjelang akhir tahun, atau menolak laluan tersebut. Plot titik (dot plot) dijangka berubah daripada memberi isyarat pemotongan 25 bps pada 2026 kepada unjuran median yang selari dengan kenaikan 25 bps, namun Pengerusi Kevin Warsh dijangka memperkecilkan kepentingan SEP dan plot titik serta lebih bergantung pada ukuran inflasi trimmed-mean, seperti Dallas Fed trimmed mean PCE dan Cleveland Fed 16% trimmed mean CPI, yang lebih rendah daripada teras PCE.
Risiko Komunikasi Fed dan Volatiliti Dolar
Kami melihat Dolar AS sedang berkonsolidasi apabila pasaran menantikan keputusan Rizab Persekutuan minggu ini. Walaupun laporan pekerjaan Mei yang menunjukkan pertambahan 272,000 pekerjaan menghala kepada “hawkish hold”, risiko utama bukan pada data, tetapi pada komunikasi daripada Pengerusi. Haluan dolar selepas ini bergantung sepenuhnya kepada bagaimana mesej tersebut disampaikan.
Pertembungan utama yang kami perhatikan ialah antara kenyataan rasmi dan sidang media Pengerusi Warsh. Kami menjangkakan plot titik akan berubah untuk memberi isyarat satu kenaikan 25 mata asas pada 2026, namun Warsh berkemungkinan merendahkan signifikannya. Tumpuannya kepada data inflasi alternatif, seperti Dallas Fed Trimmed Mean PCE yang baru-baru ini dicatat pada 2.6%, memberinya ruang untuk kedengaran lebih dovish daripada apa yang dicadangkan oleh angka asas.
Potensi isyarat bercampur ini menjadikan pegangan pertaruhan arah (directional bet) yang ringkas terhadap dolar amat berisiko. Kami percaya volatiliti tersirat (implied volatility) dalam opsyen mata wang, khususnya bagi pasangan EUR/USD dan USD/JPY, ketika ini terlalu rendah memandangkan keadaan. Kami melihat peluang untuk membeli straddle atau strangle bagi meraih manfaat daripada pergerakan harga mendadak yang berkemungkinan berlaku selepas pengumuman Fed, tanpa mengira arahnya.
Minyak Brent, Disinflasi, dan Lindung Nilai Carry Trade
Kami turut memantau minyak mentah Brent, yang bergelut untuk mengekalkan sokongan pada purata pergerakan 200 hari paras $78.46 setong. Penembusan jelas di bawah paras ini akan menandakan tekanan disinflasi global yang semakin meningkat, sekali gus memberi Pengerusi Warsh lebih justifikasi untuk melembutkan nadanya. Ini berkemungkinan mengehadkan sebarang potensi kenaikan dolar dan boleh mencetuskan pergerakan turun yang lebih berterusan.
Atas sebab ini, kami berhati-hati terhadap carry trade long-dolar sedia ada, yang terdedah kepada perubahan mendadak dalam jangkaan kadar faedah. Kami menggunakan opsyen jangka pendek untuk melindung nilai daripada potensi pembalikan dalam beberapa minggu akan datang. Preseden sejarah menunjukkan bahawa apabila komunikasi Pengerusi Fed menyimpang daripada unjuran ekonomi jawatankuasa, reaksi pasaran lazimnya pantas dan tidak menentu.
