Indeks iFlow Carry BNY beralih kepada signifikansi statistik negatif buat kali pertama pada 2026, menandakan perubahan dalam cara aliran mata wang berkait dengan perbezaan kadar faedah. Penanda aras ini ditakrifkan sebagai korelasi kedudukan Spearman harian antara 32 penunjuk aliran mata wang dan hasil bon tempatan masing-masing, dan kini menunjukkan aliran semakin sejajar secara negatif dengan hasil tersebut, selari dengan penyahgulungan (unwind) perdagangan carry. Nota itu turut merujuk kepada gencatan senjata di Teluk serta anjakan hawkish yang terhad daripada Fed sebagai ciri-ciri latar risiko yang lebih kukuh ketika proses pelupusan (liquidation) berlangsung.
Dalam saringan untuk potensi kembali kepada min (mean reversion), rangka kerja ini mencari mata wang dengan perubahan kedudukan (ranking) berpotensi paling besar sekiranya permintaan carry kembali positif. Pegangan panjang (long) BRL disebut di bawah kriteria ini: mata wang itu digambarkan hanya sederhana terlebih pegangan (overheld) namun merupakan mata wang carry paling banyak dijual sepanjang sebulan lalu. Di tempat lain, mata wang berpulangan tinggi lain kekal dalam kedudukan panjang bersih (net long) tetapi dengan skor aliran yang lebih hambar, manakala CHF telah dibeli dengan ketara sepanjang sebulan lalu dan kini mempunyai skor pegangan positif yang selesa walaupun kadar sifar; berbeza dengan JPY, ia tidak dicirikan sebagai terlebih rendah nilai (excessively undervalued).
Isyarat Penyahgulungan Carry dan Latar Risiko yang Bertambah Baik
Kami melihat isyarat luar biasa dalam pasaran mata wang buat kali pertama tahun ini, apabila hubungan antara aliran dana dan hasil bon bertukar negatif. Ini menunjukkan perdagangan carry sedang disahgulung pada skala yang ketara. Walaupun jualan ini boleh berterusan seketika, kami melihatnya sebagai penunjuk kontra yang menandakan potensi pemulihan yang kukuh.
Persekitaran risiko semakin baik, yang menyokong pandangan ini. Indeks VIX, ukuran utama ketakutan pasaran, telah susut daripada melebihi 22 pada Mei kepada bawah 17 minggu lalu, dan gencatan senjata terbaru di Teluk telah menenangkan pasaran minyak. Selain itu, Rizab Persekutuan mengekalkan kadar tidak berubah pada mesyuarat 17 Jun, memberi isyarat pendirian yang kurang agresif buat masa ini.
Peluang Pemulihan BRL Berbanding Kelemahan CHF
Bagi pemantulan semula, kami percaya Real Brazil menawarkan profil risiko-ganjaran terbaik. BRL merupakan mata wang berpulangan tinggi yang paling banyak dijual sepanjang sebulan lalu, susut 8% berbanding dolar pada Mei, namun sejak itu stabil berhampiran 5.30. Dengan kadar bank pusat Brazil pada 10.5%, pulangan berpotensi bagi kedudukan long BRL adalah menarik apabila sentimen pesimis kebelakangan ini semakin pudar.
Sebaliknya, Franc Swiss kelihatan sebagai mata wang pembiayaan (funding) yang ideal. CHF menyaksikan pembelian ketara sebagai aset selamat, dengan data CFTC menunjukkan kedudukan spekulatif bertukar kepada long bersih buat kali pertama sejak 2024. Ini menjadikannya terlebih pegangan bagi mata wang berkadar sifar dan calon utama untuk dijual.
Pedagang derivatif wajar mempertimbangkan posisi untuk kekuatan BRL berbanding kelemahan CHF. Ini boleh melibatkan pembelian opsyen panggilan (call) BRL atau menjual opsyen jual (put) USD/BRL untuk memperoleh pendedahan kenaikan kepada real. Pada masa yang sama, menjual opsyen call CHF boleh membiayai pandangan ini, memanfaatkan kekuatan luar biasa CHF kebelakangan ini.
Walaupun selera risiko global bertambah baik, kita harus ingat pasaran A.S. kekal kukuh. Ini bermakna tumpuan kepada naratif khusus negara menjadi lebih penting daripada sebelumnya. Situasi unik di Brazil, digabungkan dengan status franc yang terlebih beli (overbought), memberikan peluang yang lebih terfokus di luar pergerakan pasaran yang meluas.
