Commerzbank memperkirakan bank sentral Polandia, National Bank of Poland (NBP), akan mempertahankan suku bunga setelah lonjakan harga energi terkait konflik di Iran mengganggu siklus penurunan suku bunga yang berlangsung hingga bulan lalu. Bank ini menyebut konsensus analis yang lebih luas juga memproyeksikan suku bunga stabil dalam jangka menengah.
Laporan tersebut menilai harga minyak kecil kemungkinan cepat kembali ke level sebelumnya, sehingga ruang untuk pelonggaran terbatas. Disebutkan pula pemangkasan suku bunga tidak diharapkan kecuali harga minyak turun di bawah US$70 per barel, yang saat ini tidak diproyeksikan.
Prospek Kebijakan di Tengah Guncangan Energi
Disebutkan bahwa langkah darurat pemerintah, seperti pembatasan harga BBM, kemungkinan masih akan diberlakukan untuk sementara. Namun langkah ini dapat mengaburkan “sinyal harga” (informasi dari pergerakan harga yang biasanya menjadi acuan bank sentral untuk menentukan kebijakan suku bunga).
Commerzbank menilai kebijakan moneter (kebijakan bank sentral untuk mengatur suku bunga dan jumlah uang beredar) kini merespons guncangan geopolitik (guncangan dari konflik antarnegara) yang sebagian “diredam” lewat mitigasi fiskal (kebijakan anggaran pemerintah, misalnya subsidi atau batas harga), bukan semata siklus ekonomi normal. Karena itu, NBP diperkirakan akan menahan suku bunga pada kondisi saat ini.
Guncangan harga energi akibat konflik terbaru di Iran telah mengubah kondisi kebijakan moneter Polandia. Siklus pelonggaran NBP (periode penurunan suku bunga) yang aktif hingga bulan lalu disebut berhenti mendadak. Hal ini didukung data terbaru GUS (Badan Statistik Polandia) untuk Maret 2026 yang menunjukkan inflasi utama (headline inflation: inflasi total termasuk komponen bergejolak seperti energi dan pangan) naik lagi menjadi 5,1%, didorong lonjakan biaya BBM.
Dampaknya, terjadi penyesuaian besar pada harga instrumen turunan suku bunga Polandia (produk keuangan yang nilainya mengikuti suku bunga acuan). Forward Rate Agreement (FRA: kontrak untuk “mengunci” suku bunga pinjaman/deposito di masa depan) yang sebelumnya memperkirakan pemangkasan setidaknya 50 basis poin (bps: 0,01%; 50 bps = 0,50%) pada awal 2026 kini berbalik, menunjukkan tidak ada pelonggaran hingga akhir tahun. Pasar kini menilai NBP akan mempertahankan suku bunga kebijakan di 5,25% untuk ke depan.
Posisi Pasar dan Level yang Perlu Dipantau
Kebijakan moneter kini sangat bergantung pada harga minyak Brent (patokan harga minyak global) yang diperdagangkan sekitar US$98 per barel. Sikap reaktif ini mengingatkan pada 2022, saat banyak bank sentral terpaksa merespons guncangan energi dari luar. Dalam situasi ini, pelaku pasar tidak sebaiknya berharap bank sentral berubah menjadi dovish (lebih mendukung penurunan suku bunga).
Ini mengindikasikan strategi yang paling masuk akal adalah bersiap suku bunga Polandia tetap tinggi. Strateginya dapat mencakup menerima fixed pada swap suku bunga Polandia (interest rate swap: kontrak tukar arus bunga; “menerima fixed” berarti menerima bunga tetap dan membayar bunga mengambang, biasanya diuntungkan jika suku bunga turun atau tidak naik) atau menjual payer swaption out-of-the-money (swaption: opsi untuk masuk swap; “payer” memberi hak membayar fixed—biasanya untung saat suku bunga naik; “out-of-the-money” berarti harga kesepakatan tidak menguntungkan pada level saat ini sehingga premi lebih kecil) untuk bertaruh suku bunga tidak naik. Meski zloty (mata uang Polandia) bergejolak, NBP yang hawkish (lebih ketat/condong menahan atau menaikkan suku bunga demi menekan inflasi) disebut memberi “lantai” (batas penahan) pada kurs EUR/PLN, sehingga bertahan dekat level 4,35.
Sinyal utama yang perlu dipantau untuk perubahan pandangan ini adalah penurunan tajam harga minyak. Pemangkasan suku bunga baru berpeluang kembali jika Brent turun tegas di bawah ambang US$70 per barel. Hingga terjadi penurunan ketegangan geopolitik, kebijakan diperkirakan tetap ditahan.
