Commerzbank berkata rupee India kekal terdedah kepada kejutan luaran, dengan ketegangan di Timur Tengah diterjemahkan kepada kos tenaga yang lebih tinggi bagi ekonomi yang bergantung kepada import minyak. Bank itu memetik eksport yang lebih lembut dan baki risiko perdagangan AS, sambil turut menegaskan permintaan domestik yang berdaya tahan serta rizab pertukaran asing yang besar sebagai sokongan jangka terdekat kepada INR. Pertumbuhan dilaporkan pada 7.7% bagi FY2025-2026, namun diunjurkan perlahan kepada sekitar 6.5% bagi FY2026-2027 apabila harga minyak, ketidaktentuan geopolitik, gangguan rantaian bekalan dan risiko berkaitan tarif menekan aktiviti.
El Nino turut ditandakan sebagai faktor risiko menurun, dengan Kementerian Sains Bumi menganggarkan taburan hujan monsun sekitar 90% daripada purata sejarah; hujan yang lebih lemah boleh menjejaskan hasil tanaman dan menaikkan inflasi makanan serta bahan api melalui permintaan pengairan yang lebih tinggi. Secara berasingan, RBI dan kerajaan mengumumkan langkah untuk mengukuhkan imbangan pembayaran dengan menggalakkan modal asing, termasuk pengecualian cukai bagi pelaburan asing dalam bon kerajaan, akses lebih luas kepada hutang berdaulat, skim deposit FCNR(B) bersubsidi dan kemudahan swap FX berterma konsesi untuk syarikat milik kerajaan. Langkah-langkah itu dianggarkan menarik aliran masuk USD30-50 bilion sepanjang setahun akan datang.
Risiko Luaran Dan Kerentanan Rupee
Kami melihat Rupee India berdepan tekanan ketara daripada peristiwa luaran, khususnya ketegangan di Timur Tengah dan corak cuaca El Niño yang semakin menghampiri. Walaupun pertumbuhan domestik yang kukuh menyediakan kusyen, kebergantungan negara kepada tenaga import menjadikan mata wang itu rapuh. Ini menunjukkan tempoh ketidaktentuan yang meningkat untuk pasangan USD/INR dalam beberapa minggu akan datang.
Dengan minyak mentah Brent baru-baru ini didagangkan melebihi $95 setong, paras tertinggi tahun ini, tekanan terhadap bil import India merupakan kebimbangan utama bagi kami. Dari sudut sejarah, kenaikan mendadak harga minyak berkorelasi dengan penyusutan Rupee, seperti yang dilihat semasa krisis tenaga 2022. Kami mengambil posisi bagi kemungkinan USD/INR, yang kini sekitar 84.50, boleh menguji semula paras tertinggi sepanjang masa jika kos tenaga kekal tinggi.
Menambah kebimbangan ini, Jabatan Meteorologi India mengesahkan minggu ini bahawa taburan hujan monsun 15% di bawah purata jangka panjang bagi awal Jun. Monsun yang lemah secara sejarah membawa kepada inflasi makanan yang lebih tinggi, yang boleh merumitkan keputusan dasar Reserve Bank of India. Perkembangan ini mengukuhkan hujah untuk Rupee yang lebih lemah, kerana ia menjejaskan kedua-dua inflasi dan permintaan luar bandar.
Pertahanan Bank Pusat Dan Tindak Balas Strategik
Namun, kami juga harus mengambil kira kapasiti pertahanan RBI yang besar. Setakat minggu lalu, rizab pertukaran asing India kekal kukuh pada kira-kira $655 bilion, memberikan bank pusat “kuasa tembakan” yang signifikan untuk campur tangan dan mengekang volatiliti berlebihan. Kami menjangkakan RBI akan mengurus secara aktif sebarang penyusutan mendadak, sekali gus mewujudkan rintangan pada paras USD/INR yang lebih tinggi.
Memandangkan pertentangan antara tekanan luaran negatif dan pertahanan bank pusat yang kukuh ini, kami percaya volatiliti tersirat dalam opsyen USD/INR berkemungkinan meningkat. Pedagang wajar mempertimbangkan strategi yang mendapat manfaat daripada peningkatan turun naik harga, memandangkan pasaran terperangkap antara trend penyusutan beransur-ansur dan potensi pembalikan mendadak yang dipacu dasar. Persekitaran semasa kelihatan kurang sesuai untuk pertaruhan arah yang mudah.
Dasar baharu kerajaan yang bertujuan menarik aliran masuk modal asing $30-50 bilion menambah satu lagi lapisan sokongan kepada mata wang. Langkah ini, yang menyasarkan pelaburan asing dalam hutang kerajaan, boleh mengimbangi sebahagian daripada halangan luaran buat sementara waktu. Ini mewujudkan potensi untuk Rupee kekal dalam julat yang lebih jelas, menjadikan strategi mengutip premium, seperti short strangles, wajar dinilai.
