Mary Daly, Presiden Federal Reserve Bank of San Francisco, mengatakan pemangkasan suku bunga (penurunan suku bunga acuan bank sentral) masih bisa terjadi jika konflik Iran cepat berakhir dan harga minyak turun. Ia mengatakan, jika inflasi tetap tinggi lebih lama dari perkiraan, The Fed akan mempertahankan kebijakan tanpa perubahan sampai jelas inflasi benar-benar bergerak turun.
Daly mengatakan upaya menurunkan inflasi sudah berjalan sebelum guncangan harga minyak, dan kenaikan harga minyak bisa membuat prosesnya lebih lama. Ia menilai peluang kenaikan suku bunga lebih kecil dibanding pemangkasan atau menahan suku bunga tetap.
Prospek Suku Bunga dan Minyak
Ia mengatakan harga minyak yang tinggi secara terus-menerus dapat mendorong inflasi dan sekaligus melemahkan pertumbuhan. Ia mencatat orang sudah mengurangi perjalanan karena khawatir biaya makin mahal.
Daly mengatakan The Fed harus mengembalikan inflasi ke 2% sambil menghindari kerusakan yang tidak perlu pada lapangan kerja. Ia menyebut fundamental ekonomi AS solid dan pasar tenaga kerja lebih stabil, dengan risiko terhadap target pekerjaan dan inflasi relatif seimbang.
Ia mengatakan The Fed memantau konflik serta bagaimana perusahaan meneruskan kenaikan biaya ke konsumen, dengan lebih banyak biaya tambahan sementara (surcharge, biaya ekstra sementara di luar harga utama) dibanding kenaikan harga permanen. Ia menambahkan kebijakan saat ini cukup ketat (restrictive, artinya suku bunga cukup tinggi untuk menahan permintaan) untuk menekan inflasi, sambil tetap mendukung pasar kerja yang stabil, dan data CPI (Consumer Price Index/Indeks Harga Konsumen, ukuran inflasi pada tingkat konsumen) yang tinggi tidak akan mengejutkan pasar.
Dengan data inflasi terbaru, kami melihat Federal Reserve akan menahan suku bunga lebih lama dari perkiraan sebelumnya. Data Consumer Price Index terbaru untuk Maret 2026 tercatat masih keras kepala di 3,8%, jauh di atas target 2% dan menyulitkan rencana pelonggaran kebijakan (easing, kebijakan yang dibuat lebih longgar melalui penurunan suku bunga) dalam waktu dekat. Artinya, jalan menuju pemangkasan suku bunga kini menjadi jauh lebih panjang.
Ketegangan baru di Selat Hormuz mendorong harga minyak mentah WTI (West Texas Intermediate, acuan harga minyak AS) mendekati US$98 per barel, level yang tidak terlihat sejak lonjakan singkat pada akhir 2024. Harga minyak tinggi yang bertahan akan mendorong inflasi, tetapi juga menekan pertumbuhan, sehingga menuntut keseimbangan yang sulit. Peluang kenaikan suku bunga dinilai lebih kecil dibanding pemangkasan atau menahan suku bunga.
Volatilitas dan Positioning Pasar
Kondisi ini menunjukkan pelaku pasar opsi (options, kontrak yang memberi hak—bukan kewajiban—untuk membeli/menjual aset pada harga tertentu) perlu bersiap menghadapi volatilitas (naik-turun harga yang tajam) yang berlanjut dalam beberapa pekan ke depan. Indeks Volatilitas CBOE (VIX, indikator “ketakutan” pasar yang mengukur perkiraan volatilitas S&P 500) telah naik di atas 19, mencerminkan meningkatnya ketidakpastian soal langkah The Fed berikutnya dan prospek geopolitik. Strategi yang diuntungkan dari pergerakan harga (price swings), bukan bertaruh pada satu arah tertentu, bisa lebih masuk akal.
Pasar derivatif (derivatives, instrumen turunan nilainya mengikuti aset acuan) kini mencerminkan ketidakpastian ini, dengan Fed Funds futures (kontrak berjangka yang mencerminkan ekspektasi suku bunga The Fed) menghapus peluang pemangkasan suku bunga pada musim panas. Peluang pemangkasan suku bunga pada Desember 2026 turun menjadi 40%, berbalik tajam dari ekspektasi dua kali pemangkasan yang sempat tercermin di awal tahun. Ini menunjukkan perubahan besar sentimen pasar dalam satu kuartal terakhir.
Jika melihat kembali 2025, ada periode optimistis ketika seolah perang melawan inflasi hampir dimenangkan saat core PCE (Personal Consumption Expenditures inti, ukuran inflasi pilihan The Fed yang mengecualikan harga pangan dan energi agar lebih stabil) turun di bawah 3%. Upaya menurunkan inflasi yang sebelumnya dinilai hampir selesai kini jelas membutuhkan waktu lebih lama akibat guncangan harga terbaru ini. Fundamental ekonomi AS tetap solid, tetapi tantangan baru ini tidak bisa diabaikan.
Kenaikan harga energi mulai terasa pada ekonomi, dengan saham maskapai turun karena kekhawatiran berkurangnya perjalanan dan biaya bahan bakar yang lebih tinggi. Pelaku pasar perlu mencermati perusahaan yang menerapkan biaya tambahan sementara (surcharge), karena ini dapat menjadi sinyal tekanan margin (margin pressure, laba perusahaan tertekan karena biaya naik) tanpa menaikkan harga secara permanen. Ini menjadi indikator penting bagaimana bisnis meneruskan biaya.
Kebijakan saat ini kemungkinan cukup ketat untuk memberi tekanan turun pada inflasi, tetapi pertanyaannya adalah soal waktunya. Pasar akan fokus pada apakah gencatan senjata (ceasefire, penghentian tembak-menembak sementara) di kawasan itu bertahan; jika ya, data CPI saat ini bisa cepat menjadi isu lama. Penurunan ketegangan yang tidak terduga bisa memicu penyesuaian cepat (repricing, perubahan cepat harga aset karena ekspektasi baru) terhadap ekspektasi pemangkasan suku bunga.
