Permintaan China terhadap perak telah mengekalkan “tingkap arbitraj import” Shanghai terus terbuka, sekali gus menyokong pembelian antarabangsa yang dikaitkan dengan urus niaga import yang menguntungkan. “Tingkap arbitraj import” bermaksud peluang untung daripada beza harga antara pasaran luar negara dan harga di Shanghai selepas mengambil kira kos seperti freight, insurans, cukai dan pembiayaan. Tingkap ini kekal terbuka sejak tempoh tepat sebelum perang di Iran. Jurang harga terkini di SHFE telah menarik semula inventori ke dalam bilik simpanan (vault) bursa. SHFE ialah Shanghai Futures Exchange, iaitu bursa hadapan di China. Perkembangan ini meredakan kebimbangan tentang kekurangan bekalan domestik apabila stok di luar bursa dipindahkan ke gudang SHFE. Stok gudang CME telah menurun, namun inventori masih berjumlah 345 juta auns. CME ialah bursa niaga hadapan utama di AS, manakala “stok gudang” merujuk kepada logam fizikal yang disimpan dalam gudang berdaftar bursa. Kedudukan niaga hadapan pendek (short) oleh dealer ialah 125 juta auns. “Dealer short” ialah pihak perantara/pedalangan yang menjual kontrak hadapan, lazimnya untuk lindung nilai (hedging) pendedahan mereka, bukan semata-mata spekulasi. Kuantiti 125 juta auns ini secara teori boleh ditampung sepenuhnya dengan logam fizikal dalam bidang kuasa (jurisdiction) yang betul, iaitu lokasi undang-undang dan peraturan penghantaran yang diterima untuk penyelesaian kontrak, sambil meninggalkan baki 220 juta auns dalam gudang CME. Naratif pasaran kini digambarkan bergerak ke arah liputan inventori yang lebih tinggi. “Liputan inventori” bermaksud sejauh mana stok fizikal yang tersedia mampu menampung komitmen penghantaran/pendedahan kontrak. Ini dikaitkan dengan defisit yang mengecil dan peningkatan “free float” global. “Free float” ialah jumlah logam yang benar-benar mudah didagangkan di pasaran (bukan terkunci dalam simpanan jangka panjang atau terikat kontrak). Kami masih melihat tingkap arbitraj Shanghai kekal terbuka, yang telah menyokong harga perak dengan menarik logam masuk ke China. Data awal Mac 2026 menunjukkan premium Shanghai sekitar 5-7%. “Premium Shanghai” ialah harga di Shanghai yang lebih tinggi berbanding rujukan antarabangsa, menandakan insentif untuk mengimport. Namun, inventori kini mengalir semula ke gudang SHFE, menandakan kebimbangan kekurangan domestik yang serius semakin reda. Pengurangan stok di gudang CME memang ketara, namun kesannya terhadap pasaran keseluruhan tidak wajar dibesar-besarkan. Setakat minggu ini, bilik simpanan berdaftar (registered) CME masih memegang kira-kira 320 juta auns, mencukupi untuk menampung kedudukan pendek dealer. “Registered” bermaksud stok yang sudah diperakui bursa dan sedia untuk penghantaran bagi penyelesaian kontrak. Bekalan yang mencukupi ini mengukuhkan pandangan bahawa “physical squeeze” — keadaan apabila pembeli memaksa kekurangan logam fizikal untuk menaikkan harga — seperti yang cuba berlaku pada 2021, sangat tidak mungkin dalam keadaan semasa. Keadaan ini menunjukkan had (cap) mungkin terbentuk terhadap potensi kenaikan harga perak dalam jangka terdekat. Dengan banyak logam fizikal tersedia untuk memenuhi obligasi kontrak, lonjakan harga besar sukar untuk kekal. Pedagang derivatif—instrumen kewangan yang nilainya bergantung pada aset asas seperti perak—wajar berhati-hati mengejar momentum kenaikan, dan melihat lonjakan harga sebagai peluang untuk menjual ketika harga kukuh. Jika ditinjau semula, naratif pasaran jelas berubah berbanding 2025. Fokus kini bukan lagi bekalan ketat, sebaliknya tentang liputan inventori yang meningkat hasil defisit lebih kecil dan logam yang lebih mudah didapati. Ini turut tercermin dalam data pengeluaran perindustrian China yang menunjukkan pertumbuhan tahun ke tahun (year-over-year) 5.5% bagi Februari—kukuh tetapi tidak luar biasa—menandakan permintaan stabil, bukan melonjak. Untuk beberapa minggu akan datang, strategi yang mendapat manfaat daripada pergerakan harga dalam julat (range-bound) atau kenaikan terhad dilihat lebih sesuai. “Range-bound” bermaksud harga berlegar dalam lingkungan sokongan dan rintangan tanpa trend jelas. Menjual opsyen beli (call) “out-of-the-money” untuk mengutip premium boleh menjadi strategi berkesan bagi yang menjangka pergerakan mendatar. “Out-of-the-money” bermaksud harga pelaksanaan opsyen berada di atas harga semasa, jadi opsyen itu hanya bernilai jika harga naik banyak. Alternatifnya, pedagang yang mahukan perlindungan kejatuhan atau spekulasi boleh mempertimbangkan membeli “put spread”, iaitu membeli opsyen jual (put) dan pada masa sama menjual put lain pada harga pelaksanaan lebih rendah untuk mengurangkan kos. “Put spread” mengehadkan risiko dan juga mengehadkan keuntungan, sesuai untuk mengambil posisi jika harga berpotensi susut ke paras sokongan.

Mula berdagang sekarang – Klik di sini untuk membuat akaun sebenar VT Markets