Data lintas batas Kementerian Keuangan Jepang menunjukkan investor Jepang menjadi penjual bersih (net seller: lebih banyak menjual daripada membeli) obligasi asing pada Maret. Aktivitas ini terkait aksi jual besar-besaran (sell-off: penurunan harga karena banyak penjualan) di pasar obligasi pada bulan tersebut.
Investor Jepang menjual obligasi asing senilai JPY 3.757 miliar pada Maret, setelah menjual JPY 3.422 miliar pada Februari. Totalnya menjadi JPY 7.179 miliar dalam dua bulan, disebut sebagai rekor penjualan bersih untuk periode itu.
Pendorong Rekor Penjualan Obligasi Asing
Penjualan ini terutama dikaitkan dengan bank dan perusahaan asuransi jiwa. Faktor yang disebut antara lain penyesuaian posisi menjelang akhir tahun fiskal (fiscal year-end positioning: merapikan portofolio menjelang tutup buku) serta level USD/JPY yang lebih tinggi dari perkiraan disertai reli kuat (rally: kenaikan harga cepat), yang mendorong aksi ambil untung (profit-taking: menjual untuk mengunci keuntungan).
Perhatian kini tertuju pada apakah pembelian obligasi asing akan kembali saat tahun fiskal baru dimulai. Data arus dana (flow data: catatan aliran beli-jual) ke depan akan dipakai untuk menilai apakah permintaan bergeser ke pasar obligasi domestik Jepang, termasuk JGB. JGB (Japanese Government Bonds: obligasi pemerintah Jepang) adalah surat utang yang diterbitkan pemerintah Jepang. Saat itu disebutkan bukti perpindahan ke JGB masih terbatas.
Situasinya berbeda dari tahun-tahun sebelumnya karena pilihan domestik kini lebih menarik. Bank of Japan (BoJ: bank sentral Jepang) bulan lalu resmi mengakhiri kebijakan suku bunga negatif (negative interest rate policy: bank mengenakan bunga di bawah 0%). Dengan inflasi inti (core inflation: inflasi tidak termasuk komponen yang bergejolak seperti makanan segar dan energi) tetap bertahan di atas 2%, imbal hasil (yield: tingkat pengembalian obligasi) JGB naik. Yield JGB tenor 10 tahun saat ini berada dekat 1%, level yang tidak terlihat selama lebih dari satu dekade, sehingga menjadi alternatif yang masuk akal dibanding obligasi asing untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun.
Yang Perlu Dipantau Pada Nilai Tukar Yen Dan Opsi
Bagi trader derivatif, ini dapat menjadi titik balik (inflection point: momen perubahan arah yang besar) bagi yen. Derivatif adalah instrumen turunan yang nilainya mengikuti aset acuan. Jika dana Jepang memilih membeli JGB ketimbang US Treasuries (obligasi pemerintah AS), itu berarti permintaan JPY yang berkelanjutan dan bisa menekan USD/JPY lebih rendah. Data arus mingguan dari Kementerian Keuangan akan menjadi indikator terpenting untuk melihat tanda pergeseran ini.
Ini juga membuka peluang di pasar opsi, karena ketidakpastian atas arus dana besar tersebut meningkat. Opsi adalah kontrak yang memberi hak (bukan kewajiban) untuk membeli/menjual aset pada harga tertentu. Volatilitas tersirat (implied volatility: perkiraan besarnya pergerakan harga yang “terbaca” dari harga opsi) untuk USD/JPY mulai naik perlahan, menandakan pasar memperkirakan pergerakan yang lebih besar dari biasanya dalam beberapa pekan ke depan. Trader dapat mempertimbangkan strategi yang diuntungkan dari pergerakan arah yang besar, karena periode pelemahan yen yang stabil bisa mulai tertantang.
Melihat kembali periode yang sama pada 2025, pola serupa terjadi: penjualan besar menjelang akhir tahun diikuti pembelian yang hati-hati saat tahun fiskal baru dimulai. Namun perbedaan utama saat ini adalah perubahan kebijakan BoJ yang lebih jelas, sehingga peluang dana “diputar” kembali ke dalam negeri (domestic recycling of funds: dana hasil penjualan aset luar negeri dialihkan ke aset domestik) menjadi lebih besar. Kurs spot (spot rate: nilai tukar saat ini) USD/JPY yang masih tinggi di atas 158 juga membuat investasi luar negeri tanpa lindung nilai (unhedged: tanpa proteksi risiko nilai tukar) terlihat lebih mahal dan berisiko.
