Penurunan tajam USD/JPY sekitar lima angka besar (sekitar 5 yen) di dekat level 160 dikaitkan dengan laporan adanya intervensi Jepang, berdasarkan laporan Nikkei. Pergerakan ini dipandang sebagai upaya memperlambat pelemahan yen saat otoritas menilai ketidakpastian terkait Timur Tengah dan biaya hidup di dalam negeri.
Bank of Japan (BoJ/bank sentral Jepang) tidak menaikkan suku bunga pekan ini, dengan alasan ketidakpastian. Libur Golden Week di Jepang berlangsung Senin hingga Rabu pekan depan, yang dapat mengurangi likuiditas (ramainya transaksi di pasar) dan menambah risiko volatilitas (harga bergerak lebih liar).
Positioning And Rebound Risk
Laporan tersebut mencatat bahwa posisi jual yen (short yen: bertaruh yen melemah) tidak sebesar periode intervensi sebelumnya. Laporan itu juga menyebut bahwa jika konflik meningkat atau harga energi naik lagi, USD/JPY bisa cepat memantul karena imbal hasil global naik.
Laporan itu merujuk pada aksi beli yen oleh Kementerian Keuangan (Ministry of Finance/MoF) pada Oktober 2022 dan Juli 2024, yang sempat menahan pergerakan karena imbal hasil obligasi AS turun pada periode tersebut. Disebutkan juga bahwa setelah intervensi April/Mei 2024, imbal hasil AS tidak turun sehingga diperlukan intervensi lagi pada Juli.
Melihat kembali intervensi di sekitar level 160 pada 2025, pelajaran utamanya: langkah otoritas Jepang hanya membeli waktu, terutama ketika imbal hasil AS tidak turun. Dengan USD/JPY kini bergerak menuju 168,50 dan imbal hasil US Treasury 10-tahun (obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun, acuan suku bunga pasar) bertahan di atas 4,8%, pola yang mirip dan berisiko kembali terlihat. Selisih imbal hasil ini terus mendorong pelemahan yen.
Kondisi ini menunjukkan bahwa memiliki opsi beli yen (yen call: hak, bukan kewajiban, untuk membeli yen pada harga tertentu) atau opsi jual USD/JPY (USD/JPY put: hak untuk menjual pasangan USD/JPY pada harga tertentu) adalah cara lindung nilai (hedging: mengurangi risiko) yang masuk akal terhadap potensi kejutan dari MoF. Volatilitas tersirat (implied volatility: perkiraan pasar atas besar-kecilnya pergerakan harga di masa depan yang tercermin dari harga opsi) untuk opsi 1 bulan sudah naik dari 8% awal tahun menjadi di atas 11,5% pada akhir April 2026, mencerminkan meningkatnya kekhawatiran pasar. Pelaku pasar sebaiknya melihat ini sebagai asuransi, bukan sekadar biaya, terhadap pembalikan yang mendadak.
Carry Trade Risks
Godaan untuk tetap long USD/JPY (bertaruh USD menguat terhadap yen) demi mengantongi carry positif (keuntungan dari selisih suku bunga) masih besar, karena BoJ baru menaikkan suku bunga sekali saja tahun ini, sebesar 10 basis poin (bps; 10 bps = 0,10%). Namun, pelajaran dari 2025 adalah penurunan mendadak 5 yen dapat menghapus keuntungan carry berbulan-bulan dalam satu hari. Karena itu, rasio risiko-imbalan dari carry trade yen (strategi meminjam mata uang berbunga rendah seperti yen untuk membeli mata uang berbunga lebih tinggi) makin condong ke sisi risiko penurunan saat mendekati level psikologis 170.
Kita perlu ingat, intervensi yang efektif pada Oktober 2022 dan Juli 2024 terbantu oleh turunnya imbal hasil AS—kondisi yang tidak ada saat ini. Intervensi yang kurang efektif pada 2024 dan 2025 menegaskan sulitnya melawan pasar yang digerakkan faktor dasar suku bunga. Karena itu, pelaku pasar derivatif (instrumen turunan seperti opsi dan futures) perlu memantau data inflasi AS dan harga energi sebagai sinyal utama apakah akan terjadi kenaikan lanjutan atau pembalikan tajam akibat intervensi.
