Deutsche Bank berkata S&P 500 hanya menunjukkan kesinambungan kenaikan yang terhad selepas perjanjian interim AS-Iran minggu lalu, walaupun harga minyak merosot dan kebimbangan stagflasi berasaskan pasaran semakin reda. Indeks itu kekal di bawah rekod awal Jun, manakala spread kredit telah melebar dalam tempoh sama dan penanda aras lain bagi tekanan kewangan meningkat sedikit. Dalam konteks itu, bank menegaskan keadaan kewangan yang lebih ketat sebagai faktor pengimbang, dengan hasil nyata (real yields) AS yang lebih tinggi serta Rizab Persekutuan yang lebih hawkish mengehadkan sebarang kelegaan makro.
Bank itu turut menyatakan pasaran memasuki Jun dengan ruang yang kecil untuk kenaikan lanjut selepas meningkat 16% sepanjang April dan Mei. Ia menyifatkan kenaikan dua bulan itu sebagai corak yang hanya berlaku empat kali lagi sejak Perang Dunia Kedua, dan menambah bahawa tiga daripada episod tersebut berlaku selepas kemelesetan, menjadikan hanya satu contoh bukan kemelesetan sebelum kejatuhan Black Monday 1987. Dari segi penilaian, ia berkata nisbah CAPE S&P 500 meningkat ke paras tertinggi sejak 2000 ketika gelembung dotcom pecah, sementara gambaran menyeluruh ketahanan ekonomi kekal utuh apabila data terus mengejutkan di atas jangkaan.
Potensi Kenaikan Terhad Selepas Lonjakan Pantas
Kami melihat pasaran bergelut untuk menghadam berita baik terkini. Walaupun minyak mentah WTI jatuh hampir ke paras AS$82 setong susulan perjanjian interim AS-Iran, S&P 500 gagal merampas semula paras tinggi awal Jun pada 6,100. Ini menunjukkan rintangan yang ketara sedang mengehadkan sebarang kenaikan lanjut buat masa ini.
Selepas lonjakan bersejarah 16% pada April dan Mei, kami berpendapat ruang untuk pasaran terus meningkat adalah terhad. Dengan nisbah Shiller CAPE baru-baru ini mencecah 38, paras yang tidak dilihat sejak era dot-com, penilaian kelihatan tegang. Latar sejarah ini membuatkan kami berhati-hati terhadap potensi kenaikan tambahan yang besar dalam minggu-minggu akan datang.
Pendirian hawkish Rizab Persekutuan menjadi halangan utama, khususnya selepas laporan CPI minggu lalu mencatat 3.1%. Susulan itu, ukuran tekanan pasaran semakin meningkat, dengan VIX naik daripada paras rendah 14 kepada 18 yang lebih berjaga-jaga dalam beberapa minggu kebelakangan ini. Persekitaran ketidaktentuan yang lebih tinggi dan volatiliti yang meningkat ini memihak kepada strategi yang mendapat manfaat daripada susut nilai masa (time decay).
Strategi Untuk Pasaran Dalam Julat
Memandangkan potensi kenaikan yang dihadkan dan lantai ekonomi yang masih kukuh, kami menilai strategi yang mendapat manfaat daripada pasaran yang bergerak dalam julat. Menjual call spread out-of-the-money pada SPX atau membina iron condor dilihat wajar. Kedudukan ini membolehkan kami mengutip premium sambil menetapkan risiko, berasaskan jangkaan bahawa indeks tidak akan membuat pergerakan penembusan (breakout) yang besar.
Walaupun ekonomi yang kukuh menghalang kami daripada menjangkakan kejatuhan besar, sikap terlalu selesa (complacency) kekal sebagai risiko. Kami menambah beberapa perlindungan penurunan dengan membeli put spread yang tamat tempoh pada lewat Julai atau Ogos. Ini menyediakan lindung nilai yang lebih kos efektif terhadap sebarang kejutan negatif yang tidak dijangka tanpa menjadi pertaruhan bearish secara langsung terhadap pasaran.
