Deutsche Bank meramalkan CPI tajuk UK pada 3.01% tahun ke tahun pada Mei, bersama CPI teras 2.72% dan CPI perkhidmatan 3.65%. Bagi hala tuju yang lebih luas, bank itu menjangkakan CPI purata 3.1% tahun ini dan kemudian mereda kepada 2.6% pada 2027 sebelum mencapai 2.3% pada 2028, sambil menegaskan bahawa imbangan risiko condong ke arah lebih tinggi.
Profil unjuran tersebut mencerminkan lantunan semula selepas penurunan April, apabila harga perkhidmatan dijangka berundur (unwind) dan tekanan makanan serta barangan teras kekal. Deutsche Bank turut menunjuk kepada penetapan semula bil dwi-bahan api (dual-fuel) pada Julai sebagai sumber baharu momentum harga, walaupun keluk niaga hadapan minyak dan gas yang menurun telah mendorongnya mengurangkan andaian puncak CPI. Data tinjauan harga disebut sebagai menunjukkan tekanan rantaian (pipeline) yang lebih kuat daripada yang tersirat oleh model bank itu.
Tinjauan Inflasi UK: Lantunan Semula, Risiko, Dan Kekal Tinggi
Berdasarkan pandangan bahawa inflasi UK akan lebih melekat (stickier) daripada jangkaan, kami melihat penurunan terbaru di bawah 3% sebagai sementara. Selepas data CPI April daripada ONS menunjukkan susut kepada 2.8%, kami kini mengunjurkan lantunan semula kepada 3.01% bagi Mei. Ini didorong oleh tekanan harga yang berterusan dalam sektor perkhidmatan dan makanan yang berkemungkinan muncul semula.
Bagi tempoh seterusnya, kami menjangkakan tekanan ini meningkat, khususnya dengan penetapan semula bil tenaga dwi-bahan api yang dijadualkan pada Julai. Ini berkemungkinan mengekalkan inflasi pada paras tinggi, dan kami melihat CPI pada purata sekitar 3.1% bagi baki 2026. Laluan ke sasaran 2% akan lebih perlahan dan lebih beralun daripada yang dijangka ramai pihak.
Penentuan Posisi Terhadap Risiko Kadar Faedah: Peluang Pasaran Dan Strategi Lindung Nilai
Pasaran nampaknya menilai rendah risiko ini, dengan kontrak niaga hadapan SONIA membayangkan kadar dasar Bank of England akan kekal pada 4.25% semasa hingga akhir tahun. Kami percaya kebarangkalian tindak balas yang lebih “hawkish” daripada Bank semakin meningkat. Jurang ini mewujudkan peluang untuk pedagang derivatif.
Dalam beberapa minggu akan datang, kami seharusnya mengambil posisi bagi penentuan semula harga (repricing) jangkaan kadar faedah UK. Menjual niaga hadapan SONIA Disember 2026 ialah cara langsung untuk menzahirkan pandangan ini. Kami juga boleh mempertimbangkan untuk membayar kadar tetap pada swap kadar faedah 2 tahun, yang akan mendapat manfaat jika pasaran mula menetapkan senario kadar lebih tinggi untuk lebih lama (higher for longer).
Analisis ini menekankan bahawa risiko “condong kukuh ke arah kenaikan,” yang bermakna kita perlu mempertimbangkan untuk membeli opsyen bagi melindungi daripada pergerakan mendadak yang tidak dijangka. Swaption payer, yang memberi hak tetapi bukan obligasi untuk memasuki swap dengan membayar kadar tetap, ialah cara berkesan untuk mendapatkan pendedahan ini. Instrumen ini relatif murah memandangkan pandangan pasaran yang kini tenang.
Kami pernah melihat corak ini sebelum ini, khususnya pada 2023, apabila inflasi perkhidmatan yang degil memaksa Bank of England menaikkan kadar jauh melepasi unjuran awal pasaran. Data ekonomi semasa mengisyaratkan potensi ulangan senario tersebut. Oleh itu, kami seharusnya mengambil posisi menghadapi kejutan ke arah atas bagi kedua-dua inflasi dan kadar faedah.
