Indeks Dolar AS (DXY) berlegar dengan berhati-hati sekitar 99.90 pada Selasa, ketika pasaran membuat posisi menjelang penerbitan Indeks Harga Pengguna AS (CPI) pada Rabu, di mana inflasi dijangka meningkat sedikit pada Mei. Kelemahan awal dolar berkurang selepas Presiden AS Donald Trump berkata Iran telah menembak jatuh sebuah helikopter Apache AS di Selat Hormuz dan bahawa AS “mesti bertindak balas terhadap serangan ini”. Dalam pergerakan susulan, minyak dan emas berada di bawah tekanan, dengan emas merosot di bawah $4,250 dan kemudian didagangkan hampir $4,260 walaupun hasil Perbendaharaan AS yang lebih rendah dan dolar yang lebih lemah biasanya akan menyokong aset tanpa pulangan.
Dalam FX G10, EUR/USD didagangkan hampir 1.1550 dengan tumpuan pada CPI AS, manakala Bank Pusat Eropah (ECB) dijangka menaikkan kadar pada Khamis. GBP/USD meningkat ke arah 1.3390, dan USD/JPY berada sekitar 160.30, naik 0.15% dan hampir kepada paras yang dikaitkan dengan risiko intervensi. AUD/USD susut ke arah 0.7030 selepas data Keyakinan Pengguna Westpac yang lemah. Dalam komoditi, minyak mentah WTI didagangkan hampir $87.90 setong ketika pedagang menilai potensi gangguan di Timur Tengah. Kalendar data merangkumi PPI Jepun, CPI AS dan Baki Belanjawan Persekutuan AS pada Rabu; KDNK bulanan UK dan PPI AS, termasuk PPI Teras AS serta tuntutan awal pengangguran pada Khamis; dan sentimen Michigan AS serta jangkaan inflasi bersama pinjaman baharu China dan bekalan wang M2 pada Jumaat.
Jangkaan Inflasi dan Volatiliti dalam Kelas Aset
Dengan laporan Indeks Harga Pengguna AS dijadualkan hari ini, kami menjangkakan volatiliti ketara merentas kelas aset. Pasaran sudah mengambil posisi untuk bacaan inflasi yang panas, yang akan memberi tekanan kepada Rizab Persekutuan dan berkemungkinan mengukuhkan dolar. Kami menggunakan opsyen untuk bersedia menghadapi pergerakan mendadak ke mana-mana arah, kerana walaupun penyimpangan kecil daripada konsensus boleh mencetuskan penetapan harga semula yang besar, seperti turun naik pasaran selepas bacaan CPI Mei 2024 keluar sedikit lebih sejuk daripada jangkaan pada 3.3%.
Situasi geopolitik di Timur Tengah menambah lapisan kerumitan dan menyokong dolar yang lebih kukuh sebagai aset selamat. Ini merupakan gerakan “flight-to-safety” klasik, mengingatkan kepada rali dolar pada awal 2022 selepas konflik di Eropah Timur meningkat. Buat masa ini, kami menganggapnya sebagai pemangkin jangka pendek yang memihak kepada pegangan posisi long dolar atau penggunaan opsyen panggilan VIX untuk lindung nilai terhadap peningkatan mendadak.
Kadar Faedah, Reaksi Emas, dan Perbezaan Dasar
Kelemahan emas yang kelihatan janggal, walaupun wujud ketegangan ini, menunjukkan pasaran lebih tertumpu pada kadar faedah berbanding risiko geopolitik. Dengan hasil Perbendaharaan 10 tahun kini kekal di atas 4.25%, kos peluang untuk memegang emas tanpa pulangan adalah sangat tinggi, khususnya pada harga melebihi $4,200 seauns. Kami berpendapat bacaan CPI yang panas akan mendorong hasil sebenar lebih tinggi dan boleh menekan emas lebih jauh, menjadikan opsyen jual (put) pada ETF emas sebagai lindung nilai yang menarik.
Terdapat perpecahan dasar yang jelas antara Bank Pusat Eropah, yang dijangka menaikkan kadar pada Khamis, dan Fed, yang menunggu data hari ini. Perbezaan ini terus menyokong Euro, mengekalkan EUR/USD tinggi hampir 1.1550. Kami mengutamakan opsyen panggilan (call) EUR/USD, kerana bacaan CPI AS yang lembut boleh mempercepat kenaikan pasangan ini dengan melemahkan dolar sementara jangkaan kenaikan kadar ECB kekal kukuh.
Akhir sekali, kami berada dalam keadaan berjaga-jaga tinggi dengan USD/JPY didagangkan di atas 160, paras yang mencetuskan intervensi pasaran secara langsung oleh pihak berkuasa Jepun pada 2024. Risiko kejatuhan mendadak beberapa ratus pip yang diatur oleh Bank of Japan adalah sangat tinggi. Kami melihat pegangan posisi long di sini sebagai amat berisiko dan berpendapat pembelian opsyen jual murah, out-of-the-money, adalah cara yang berhemah untuk mengambil posisi menjangkakan intervensi mengejut.
