Bank Pusat Eropah (ECB) menaikkan kadar utamanya sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat dasar Jun, sambil menggambarkan ekonomi di mana sektor pembuatan terus bertahan dan penggunaan dilihat sebagai pemacu pertumbuhan. Pelaburan dicirikan sebagai disokong oleh kerajaan, dan ECB turut menegaskan bahawa pendapatan bersih pekerja yang kembali positif menjadi faktor yang menyokong perbelanjaan isi rumah.
Dari segi harga, ECB berkata ia mula melihat inflasi menjadi lebih meluas dan akan memantau magnitud serta ketekalan sebarang kenaikan harga tenaga. ECB menjangkakan inflasi kembali ke sasaran pada musim luruh 2027, sambil memerhatikan bahawa jangkaan inflasi jangka pendek telah meningkat, walaupun jangkaan inflasi jangka panjang kekal secara amnya berjangkar pada sasaran. Dari aspek kestabilan kewangan, ECB memberi amaran bahawa kejatuhan mendadak dan ketara dalam harga aset akan menimbulkan risiko.
Unjuran Kadar Faedah dan Implikasi Dasar
Isyarat untuk beberapa minggu akan datang ialah kadar faedah jangka pendek akan kekal tinggi lebih lama daripada jangkaan pasaran sebelum ini. Dengan inflasi tidak dijangka kembali ke sasaran sehingga musim luruh 2027, kami melihat kenaikan 25 mata asas terbaru ini sebagai sebahagian daripada tempoh dasar ketat yang berpanjangan. Oleh itu, kami mengambil posisi untuk jual (short) kontrak hadapan kadar faedah jangka pendek di bahagian hadapan (front-end), memandangkan keluk hasil berkemungkinan mencerminkan realiti baharu ini.
Nada hawkish ini disokong oleh data terkini yang menunjukkan inflasi semakin meluas melangkaui kos tenaga semata-mata. Angka pertumbuhan upah Zon Euro bagi S1 2026 yang terkini dicatat kekal degil pada 4.9%, yang terus menyalurkan tekanan kepada inflasi perkhidmatan dan menyokong penggunaan. Ini berbeza dengan data A.S. kebelakangan ini, di mana pasaran buruh yang semakin menyejuk menyebabkan Fed memberi isyarat potensi jeda, mewujudkan perbezaan dasar yang sepatutnya menyokong Euro.
Tindak Balas Pasaran dan Pelarasan Strategi
Berikutan latar ini, kami menjangkakan tekanan berterusan ke atas penilaian ekuiti Eropah. Amaran mengenai potensi kejatuhan mendadak harga aset adalah pengajaran utama, kerana kos pinjaman yang lebih tinggi menekan pendapatan korporat. Kami membeli opsyen put ke atas indeks EURO STOXX 50 sebagai lindung nilai langsung terhadap kerentanan ini dalam tempoh sebulan akan datang.
Ekonomi asas kelihatan masih berdaya tahan buat masa ini, dengan PMI Pembuatan Zon Euro HCOB terbaru secara mengejut kekal dalam wilayah pengembangan pada 50.8. Namun, daya tahan ini memberi lebih ruang kepada bank pusat untuk meneruskan dasar ketat tanpa kebimbangan segera mencetuskan kemelesetan yang mendalam. Ini mengukuhkan pandangan kami bahawa strategi derivatif sepatutnya memfokuskan kepada kadar yang lebih tinggi dan turun naik pasaran yang meningkat, bukannya keruntuhan ekonomi yang hampir berlaku.
Persekitaran kadar tinggi yang berpanjangan ini, mengingatkan kepada fasa memerangi inflasi 2022-2023, pasti akan memberi tekanan kepada kunci kira-kira korporat. Kami menjangkakan spread kredit akan melebar, khususnya bagi firma yang mempunyai hutang kadar terapung yang besar. Sehubungan itu, membeli perlindungan melalui indeks pertukaran gagal bayar kredit (CDS) merupakan strategi berhemah untuk melindungi daripada peningkatan risiko kemungkiran.
