Bank Pusat Eropah (ECB) menaikkan kadar utama sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat dasar Jun, dengan Presiden Christine Lagarde meletakkan langkah itu dalam konteks unjuran di mana risiko terhadap pertumbuhan kekal cenderung ke arah penurunan. Beliau menyifatkan perang di Timur Tengah sebagai antara faktor yang menekan prospek pertumbuhan, sambil turut merujuk kepada kesan kos tidak langsung daripada perang Iran yang sudah mula menular.
Mengenai inflasi, Lagarde berkata imbangan risiko adalah ke arah kenaikan, memberi amaran bahawa jika harga tenaga meningkat lebih tinggi atau lebih lama, inflasi akan terus meningkat. Beliau menambah bahawa limpahan yang lebih besar ke atas harga-harga lain turut menjadi sebahagian daripada set risiko menaik. Dari segi proses, beliau berkata Majlis Pemerintahan tidak membincangkan alternatif dan perbincangan bukan mengenai kenaikan “insurans”, sambil menyifatkan keputusan itu kukuh merentas tiga senario.
Implikasi Pelaburan Susulan Kenaikan Kadar ECB
Bank pusat jelas memberi isyarat bahawa ia akan memerangi inflasi walaupun ia menjejaskan pertumbuhan ekonomi. Kami melihat mereka mengutamakan inflasi, yang baru mencecah 3.1% pada Mei, berbanding kelembapan ekonomi yang semakin nyata. Pendirian ini menunjukkan kita wajar membuat posisi untuk tekanan berterusan daripada kadar faedah yang lebih tinggi dalam tempoh terdekat.
Unjuran ini negatif untuk ekuiti Eropah, kerana kos pinjaman yang lebih tinggi dan ekonomi lemah akan menekan keuntungan korporat. Dengan indeks IFO Iklim Perniagaan Jerman terkini merosot kepada 85.2, paras terendah dalam tempoh dua tahun, kami membeli opsyen put ke atas indeks EURO STOXX 50. Ini menyediakan lindung nilai langsung terhadap jangkaan kemerosotan pasaran dalam beberapa minggu akan datang.
Strategi Bon, Mata Wang, Dan Volatiliti
Pasaran bon sudah pun mengambil kira kemelesetan ketika bank pusat terus menaikkan kadar. Spread antara bund Jerman 2 tahun dan 10 tahun telah songsang dengan lebih ketara kepada -40 mata asas, paras yang tidak dilihat sejak kitaran kenaikan agresif 2023. Kami mengambil posisi untuk songsangan ini semakin mendalam melalui dagangan “yield curve flattener”.
Walaupun prospek pertumbuhan lemah, Euro sepatutnya mengukuh apabila perbezaan kadar faedah bergerak memihak kepadanya. Sikap hawkish tegas ECB berbeza dengan Rizab Persekutuan yang lebih berhati-hati. Kami menggunakan opsyen call pada pasangan mata wang EUR/USD untuk meraih manfaat daripada perbezaan hala tuju ini.
Risiko geopolitik mengekalkan harga tenaga, dan sekali gus volatiliti pasaran, pada tahap tinggi. Minyak mentah Brent terus diniagakan degil di atas AS$95 setong, secara langsung menyemarakkan masalah inflasi dan mengukuhkan justifikasi tindakan bank pusat. Kami percaya pembelian opsyen call VSTOXX merupakan cara berhemah untuk menginsuranskan portfolio daripada kejutan pasaran secara tiba-tiba yang berpunca daripada ketegangan ini.
