Bank Pusat Eropah (ECB) menaikkan kadar utama sebanyak 25 mata asas pada mesyuarat Jun, menjadikan kadar pembiayaan semula utama kepada 2.4% manakala kadar kemudahan pinjaman marginal dan kemudahan deposit meningkat kepada 2.65% dan 2.25%. Dalam unjuran kakitangannya, ECB melihat inflasi tajuk purata 3.0% pada 2026, mereda kepada 2.3% pada 2027 dan 2.0% pada 2028; inflasi teras dianggarkan 2.5% pada 2026 dan 2027, kemudian 2.2% pada 2028. Pertumbuhan diunjurkan 0.8% pada 2026, meningkat kepada 1.2% pada 2027 dan 1.5% pada 2028, sementara ECB mengulangi pendekatan bergantung data, mesyuarat demi mesyuarat dan berkata ia tidak akan membuat komitmen awal terhadap laluan kadar faedah.
Pegawai menekankan kejutan tenaga berkaitan konflik sebagai menyumbang kepada kenaikan harga yang lebih meluas dan berkata harga tenaga yang lebih tinggi boleh menolak inflasi melepasi 2% pada separuh pertama 2027, dengan kembali ke sasaran pada musim luruh 2027; jangkaan jangka panjang digambarkan sekitar 2%. Risiko kepada pertumbuhan disifatkan condong ke bawah, manakala risiko kepada inflasi condong ke atas, dan ECB berkata ia akan memantau magnitud serta ketahanan kenaikan harga tenaga. Portfolio APP dan PEPP semakin menyusut apabila Eurosistem menghentikan pelaburan semula bagi matang, dan euro hampir tidak berubah, dengan EUR/USD pada 1.1535.
Mengimbangi Risiko Inflasi dan Kebimbangan Pertumbuhan
Kami melihat kenaikan kadar 25 mata asas oleh Bank Pusat Eropah sebagai isyarat jelas bahawa inflasi ialah keutamaan utama mereka, walaupun ekonomi semakin lemah. Ini mewujudkan persekitaran sukar apabila risiko inflasi di sebelah atas bertembung dengan risiko pertumbuhan di sebelah bawah. Kami berpendapat ketegangan ini akan mengekalkan turun naik pasaran dalam minggu-minggu akan datang, dan strategi yang mengambil kira ketidakpastian akan lebih mendapat ganjaran.
Data inflasi terkini Zon Euro bagi Mei, yang mencatat 3.2%, menyokong pendirian hawkish ECB dan menunjukkan tekanan harga semakin meluas melangkaui tenaga semata-mata. Dengan harga minyak mentah Brent baru-baru ini diniagakan melebihi AS$85 setong susulan konflik Timur Tengah, kebarangkalian kejutan harga dipacu tenaga yang seterusnya kekal tinggi. Ini menjadikan amat tidak mungkin ECB akan memberi isyarat jeda dalam usaha pengetatan mereka dalam masa terdekat.
Pada masa yang sama, tinjauan perniagaan terbaru seperti HCOB Flash PMI mengesahkan kelembapan, dengan bacaan kekal dalam zon penguncupan di bawah 50. Ini mengingatkan kami kepada latar belakang ekonomi pada 2022, apabila bank pusat terpaksa mengetatkan dasar ketika kemelesetan sedang terbentuk. Kami tidak menjangkakan pertumbuhan ekonomi akan memberi sebarang sokongan kepada aset Eropah dalam tempoh terdekat.
Implikasi kepada Pasaran dan Strategi Dagangan
Bagi EUR/USD, yang kini diniagakan hampir 1.1535, kami melihat potensi kenaikan yang terhad walaupun terdapat kenaikan kadar, kerana prospek pertumbuhan yang lemah mengehadkan potensi euro. Memandangkan rintangan teknikal berhimpun sekitar kawasan 1.1670-1.1690, kami akan melihat sebarang lantunan menuju zon itu sebagai peluang untuk memulakan posisi bearish. Kami mengutamakan penggunaan opsyen, seperti membeli put, untuk mendapatkan pendedahan ke arah penurunan sambil mengurus risiko.
Dalam pasaran kadar faedah, komitmen ECB untuk bergantung data bermakna hasil jangka pendek akan kekal sangat sensitif terhadap laporan inflasi yang masuk. Isyarat bercanggah daripada data inflasi dan pertumbuhan berkemungkinan membawa kepada keluk hasil yang lebih mendatar, apabila jangkaan kadar jangka pendek meningkat sementara kebimbangan pertumbuhan jangka panjang menekan bon bertempoh lebih panjang. Ini menunjukkan pedagang boleh mengambil posisi bagi penyempitan spread antara hasil bon kerajaan dua tahun dan 10 tahun.
Memandangkan risiko geopolitik yang tinggi dan haluan dasar ECB yang tidak menentu, kami menjangkakan volatiliti tersirat kekal disokong merentas kelas aset. Kami melihat nilai dalam strategi yang mendapat manfaat daripada ayunan harga, bukannya memilih arah. Memiliki volatiliti melalui instrumen seperti opsyen ke atas indeks Euro Stoxx 50 boleh menjadi cara yang berkesan untuk mengharungi minggu-minggu mendatang.
