Suku bunga Yuan China (CNY) naik lebih curam selama sepekan terakhir, terkait gencatan senjata antara Amerika Serikat dan Iran serta awal tahun yang lebih kuat dari sisi makro (gambaran ekonomi umum). Ekonomi China tumbuh 5% secara tahunan (year on year/yoy) pada kuartal I, ditopang permintaan eksternal dan pemulihan aktivitas industri.
Purchasing Managers’ Index (PMI/Indeks Manajer Pembelian—indikator cepat untuk melihat ekspansi atau kontraksi sektor manufaktur; angka di atas 50 berarti ekspansi) diperkirakan 50,3 pada April, seiring penguatan indikator berfrekuensi tinggi (data yang terbit harian/mingguan). Pemanfaatan cement clinker (klinker semen—bahan setengah jadi untuk membuat semen) dan electric furnace utilisation (tingkat pemakaian tungku listrik di pabrik baja) masing-masing naik 2,4 poin persentase (ppt) dan 1,0 ppt, sementara tingkat operasi meningkat di pabrik baja besar.
Energy Shock Concentrated In Select Sectors
Dampak guncangan minyak sejauh ini terutama terkonsentrasi di industri terkait energi. Tingkat operasi pabrik aspal berbasis minyak (petroleum asphalt) turun, sementara PTA load rates (tingkat pemakaian kapasitas PTA/Purified Terephthalic Acid—bahan baku utama polyester/serat dan botol plastik) turun dari 89,4% pada Maret menjadi 75,7% pada April (bulan berjalan).
Permintaan obligasi di pasar dalam negeri (onshore—diperdagangkan di China daratan) tetap kuat. Nilai transaksi Northbound Bond Connect (jalur perdagangan yang memungkinkan investor luar negeri membeli obligasi daratan) mencetak rekor CNY1,22 triliun pada Maret, dengan rata-rata volume harian di level tinggi CNY55,6 miliar.
Arus dana di pasar luar negeri (offshore—di luar China daratan) juga berlanjut. Data EPFR (penyedia data arus dana fund) menunjukkan reksa dana obligasi China mencatat arus masuk USD1,6 miliar pada pekan pertama April.
Secara keseluruhan, momentum pertumbuhan dinilai stabil namun tidak merata, sehingga mendukung kebijakan yang terukur. People’s Bank of China (PBoC/Bank Sentral China) diperkirakan mempertahankan sikap akomodatif (mendukung pertumbuhan) melalui operasi likuiditas (penyediaan dana di pasar uang), tanpa pemangkasan suku bunga besar.
Policy Stance And Market Positioning
Secara historis, kurva imbal hasil CNY (yield curve—grafik yang menunjukkan perbedaan imbal hasil obligasi dari tenor pendek hingga panjang) pernah menjadi lebih curam pada periode yang sama di 2025 setelah rilis pertumbuhan kuartal I sebesar 5%. Penguatan ini ditopang aktivitas industri yang tahan banting dan persepsi meredanya ketegangan geopolitik. Periode itu menjadi sinyal adanya kekuatan ekonomi yang mendasari.
Saat ini, situasinya lebih beragam karena pertumbuhan kuartal I 2026 China sedikit lebih lemah di 4,8%, sedikit di bawah target resmi. Namun PMI manufaktur resmi untuk April bertahan di 50,4 (zona ekspansi), menandakan inti sektor industri tetap stabil. Ini menunjukkan daya tahan berlanjut meski laju ekonomi melambat dibanding puncak tahun lalu.
PBoC kembali menegaskan ekspektasi kebijakan yang terukur, seperti pada 2025. Mereka menahan suku bunga pinjaman utama (key lending rates—patokan bunga kredit) bulan ini sambil memastikan likuiditas memadai melalui operasi pasar. Langkah ini menjaga bagian depan kurva suku bunga (front end—tenor pendek) tetap stabil dan mencegah pengetatan pendanaan mendadak (funding squeeze—sulit/mahalnya pinjaman jangka pendek).
Meski permintaan obligasi onshore tetap kuat, arus masuk offshore tidak sebesar lonjakan pada Maret 2025. Data kuartal I 2026 menunjukkan arus masuk asing lebih moderat, dengan investor luar negeri memegang CNY3,9 triliun obligasi onshore pada akhir Maret. Ini mengindikasikan investor global lebih selektif, sehingga tekanan penurunan pada imbal hasil jangka panjang (long-term yields) bisa berkurang.
Dengan preferensi bank sentral pada stabilitas, volatilitas tersirat (implied volatility—perkiraan volatilitas dari harga opsi) pada yuan kemungkinan tetap rendah di sekitar 3,8% untuk opsi 3 bulan. Menjual straddle atau strangle USD/CNY berjangka pendek (strategi opsi: straddle menjual opsi call dan put di harga yang sama; strangle menjual call dan put di harga berbeda) untuk mengantongi premi (premium—biaya/imbalan dari transaksi opsi) bisa menarik dalam kondisi ini. Pengelolaan nilai tukar yang ketat membatasi risiko pergerakan besar yang tidak terduga.
Kombinasi PBoC yang stabil dan pertumbuhan jangka panjang yang melambat mendukung kurva yang makin curam secara bertahap. Pelaku pasar dapat mempertimbangkan posisi payer pada swap suku bunga CNY bertenor panjang (interest rate swap—kontrak tukar arus bunga; payer berarti membayar bunga tetap dan menerima bunga mengambang) sambil menerima pada tenor lebih pendek (receiving—menerima bunga tetap). Posisi ini diuntungkan jika suku bunga jangka panjang naik relatif terhadap suku bunga jangka pendek, mencerminkan kondisi ekonomi yang tidak merata.
