Emas susut ke paras terendah dua hari pada AS$4,219 sebelum mengecilkan kerugian, selepas Rizab Persekutuan (Fed) mengambil nada lebih hawkish di bawah Pengerusi baharu Kevin Warsh. XAU/USD kali terakhir pada AS$4,236, turun lebih 2%, apabila Fed mengeluarkan bahasa panduan hadapan (forward guidance) dan mengulangi bahawa inflasi kekal di atas sasaran 2%. Warsh berkata beliau tidak mengemukakan unjuran ekonomi, manakala kenyataan dasar menyebut pertumbuhan yang kukuh walaupun ketidaktentuan berkait konflik Timur Tengah, serta menggambarkan pasaran buruh sebagai stabil, dengan kadar pengangguran tidak berubah. Fed turut mengaitkan sebahagian tekanan inflasi kepada kejutan bekalan, termasuk harga tenaga.

Ringkasan Unjuran Ekonomi (Summary of Economic Projections) meletakkan median kadar dana Fed pada 3.8% berbanding 3.4% pada Mac, manakala pertumbuhan diunjurkan pada 2.2% menjelang akhir 2026; PCE teras dilihat pada 3.3%, atau 1.3% di atas sasaran. Swap menilai 30 mata asas pengetatan menjelang hujung tahun, dan Indeks Dolar menghampiri paras tertinggi tiga bulan pada 100.57, naik 1.55%. Jualan runcit AS meningkat 0.9% bulan ke bulan berbanding ramalan 0.5%, dengan jualan stesen minyak naik 3.4% dan 11 daripada 13 kategori lebih tinggi. Dari sudut teknikal, emas menembusi sokongan AS$4,306; di bawah AS$4,200, paras yang diperhatikan termasuk AS$4,023 dan AS$4,000, manakala rintangan berada pada AS$4,300, kemudian AS$4,350 dan AS$4,400.

Peralihan Dasar Fed dan Prospek Emas

Dengan kepimpinan baharu Fed memberi isyarat pendirian yang lebih agresif, kami percaya laluan yang paling berkemungkinan bagi emas adalah lebih rendah. Gabungan dolar yang kukuh, data ekonomi yang mantap, dan Fed yang hawkish mewujudkan persekitaran yang sukar untuk aset tanpa hasil. Strategi kami dalam beberapa minggu akan datang adalah untuk mengambil posisi bagi ujian paras sokongan yang lebih rendah, berpotensi menuju paras AS$4,000.

Lonjakan unjuran median kadar Dana Fed kepada 3.8% adalah intipati paling kritikal, kerana ia secara langsung meningkatkan kos peluang memegang emas. Ini terlihat dalam niaga hadapan kadar faedah, yang kini mengisyaratkan lebih 30 mata asas pengetatan menjelang hujung tahun, satu peralihan dramatik berbanding beberapa minggu lalu. Selagi inflasi kekal tinggi, dengan unjuran Fed sendiri untuk PCE Teras pada 3.3%, kami menjangka tekanan ini berterusan.

Indeks Dolar AS yang melonjak ke paras tertinggi tiga bulan melepasi 100.50 adalah hasil langsung perubahan dasar ini dan akan menjadi halangan utama kepada emas. Secara sejarah, dolar yang kuat menjadikan emas lebih mahal kepada pembeli luar negara, sekali gus mengekang permintaan global. Kami melihat trend ini berterusan selagi Fed kekal sebagai bank pusat paling hawkish berbanding rakan setara.

Strategi Dagangan dan Volatiliti Pasaran

Dari perspektif dagangan, kami melihat kepada pembelian opsyen put untuk memanfaatkan potensi pergerakan di bawah paras AS$4,200. Pecahan sokongan pada AS$4,306 baru-baru ini merupakan isyarat teknikal penting bahawa momentum telah beralih memihak kepada penjual. Menggunakan put spread juga boleh menjadi strategi berkesan untuk mengurangkan kos kemasukan, memandangkan kenaikan volatiliti kebelakangan ini.

Langkah pengerusi Fed baharu memansuhkan panduan hadapan telah menyuntik unsur ketidaktentuan, yang mengekalkan volatiliti tersirat pada paras tinggi. Indeks Volatiliti Emas CBOE (GVZ) meningkat kepada 17.8, naik daripada paras terendah 14.2 bulan lalu, menjadikan opsyen lebih mahal namun turut mencerminkan kegusaran pasaran. Persekitaran ini lebih sesuai untuk strategi risiko terhad (defined-risk) berbanding posisi jual terus dalam pasaran niaga hadapan.

Walaupun gencatan senjata 60 hari antara AS dan Iran telah mengurangkan daya tarikan emas sebagai aset selamat, kita harus ingat keadaan ini adalah dinamik. Ketenangan geopolitik sementara ini menyediakan ruang untuk membina posisi bearish. Namun, kita juga wajar mempertimbangkan pembelian opsyen call murah yang jauh di luar wang (far out-of-the-money) sebagai lindung nilai portfolio terhadap sebarang peningkatan semula konflik secara mengejut.

Tumpuan kini terarah kepada penerbitan data inflasi dan pekerjaan seterusnya. Angka jualan runcit Mei yang kukuh pada 0.9% menunjukkan pengguna masih sihat, memberi Fed lampu hijau untuk mengutamakan usaha memerangi inflasi. Sebarang data akan datang yang mengukuhkan naratif ini berkemungkinan mencetuskan penurunan seterusnya dalam harga emas.