Rizab Persekutuan (Fed) mengekalkan kadar faedah pada 3.50%–3.75% pada Rabu, manakala unjuran yang dikemas kini serta sidang media pertama Kevin Warsh sebagai Pengerusi mengalih tumpuan daripada kenyataan dasar. Pegawai sekali lagi menyifatkan aktiviti ekonomi berkembang pada kadar yang kukuh biarpun ketidaktentuan yang sebahagiannya dikaitkan dengan konflik Timur Tengah, sambil menekankan produktiviti yang mantap dan pelaburan modal. Namun, mereka berkata inflasi kekal tinggi berbanding sasaran 2%, dengan kejutan bekalan dan harga tenaga yang lebih tinggi menambah tekanan.
Ringkasan Unjuran Ekonomi (SEP) bergerak ke arah yang lebih hawkish, menaikkan ramalan inflasi PCE 2026 kepada 3.6% daripada 2.7% pada Mac, dan mengekalkan jangkaan kembali ke 2% pada 2028. Unjuran median kadar dana persekutuan bagi akhir 2026 meningkat kepada 3.8% daripada 3.4%, dan laluan unjuran turut dinaikkan bagi 2027 dan 2028, manakala pertumbuhan dipotong sedikit dan pengangguran ditanda sedikit lebih rendah. Warsh berkata kenyataan dasar dipendekkan dan panduan hadapan (forward guidance) digugurkan, serta mengumumkan lima pasukan petugas meliputi komunikasi, kunci kira-kira, sumber data, produktiviti dan pekerjaan, serta rangka kerja inflasi—dengan perubahan pada SEP dan rangka kerja komunikasi baharu berkemungkinan sebelum akhir tahun; beliau juga enggan menerbitkan unjuran kadarnya sendiri.
—
Reaksi Pasaran dan Implikasi kepada Pelabur
Memandangkan Fed mengunjurkan laluan kadar yang lebih tinggi pada 3.8% menjelang hujung tahun, kami melihat tekanan berterusan pada bahagian hadapan keluk hasil. Pasaran swap sudah pun melakukan penilaian semula dengan ketara, menghapuskan satu daripada dua pemotongan kadar yang sebelum ini telah dihargakan hanya minggu lepas. Dengan ekonomi menambah 272,000 pekerjaan yang mengejutkan kukuh bulan lalu, pertaruhan ke arah kadar lebih rendah kelihatan seperti dagangan yang merugikan buat masa ini.
Keputusan Pengerusi Warsh untuk membuang panduan hadapan menyuntik sejumlah ketidaktentuan yang ketara ke dalam pasaran. Kami percaya ini akan mengekalkan volatiliti tersirat pada paras tinggi dalam minggu-minggu akan datang, walaupun VIX kini berada sekitar 14. Melindung nilai portfolio ekuiti dengan put indeks atau membeli opsyen panggilan (call) VIX kelihatan lebih menarik sekarang berbanding sebelum mesyuarat ini.
Pendekatan hawkish ini menekan pasaran ekuiti, khususnya sektor berorientasikan pertumbuhan yang sensitif kepada kadar faedah. Walaupun Warsh menyatakan potensi produktiviti AI, kos pembiayaan yang lebih tinggi akan mencabar penilaian banyak peneraju teknologi. Sehubungan itu, kami mempertimbangkan penggunaan put spread perlindungan pada indeks Nasdaq 100.
—
Inflasi ‘Sticky’ dan Rejim Baharu Berpandukan Data
Kenaikan ramalan PCE hujung tahun Fed kepada 3.6% merupakan isyarat besar bahawa mereka percaya inflasi kekal “sticky”. Ini selari dengan data CPI teras terkini, yang masih panas pada 3.4% tahun ke tahun. Kita wajar meneliti opsyen ke atas swap inflasi atau instrumen lain yang mendapat manfaat jika jangkaan inflasi kekal degil tinggi sepanjang separuh kedua tahun ini.
Dengan berakhirnya panduan hadapan, kita kini berada dalam persekitaran benar-benar berpandukan data, di mana setiap laporan pekerjaan dan inflasi membawa lebih banyak berat. Semakan rangka kerja Fed yang akan datang, termasuk SEP itu sendiri, bermakna kita perlu bersedia untuk lebih banyak kejutan lewat tahun ini. Kita perlu lebih tangkas, menggunakan opsyen jangka pendek untuk berdagang mengelilingi terbitan data ekonomi utama.
