GBP/JPY pulih daripada paras terendah satu setengah minggu awal Khamis dan kembali melepasi 214.00 selepas keluaran terkini pasaran buruh UK. Data ONS menunjukkan kadar pengangguran ILO susut kepada 4.9% daripada 5.0% dalam tempoh tiga bulan hingga April. Pertumbuhan gaji turut lebih kukuh, dengan purata pendapatan tidak termasuk bonus meningkat 3.4% tahun ke tahun berbanding anggaran 3.2%, manakala termasuk bonus naik 4.4% berbanding ramalan 4.0%. Angka-angka ini mengimbangi lonjakan kiraan pemohon (claimant count) pada Mei kepada 31.2K, daripada 8.3K (disemak).
Yen kekal lemah, dengan jurang kadar faedah yang besar berbanding ekonomi utama lain—seperti UK—menyokong urus niaga carry (carry trades) dan mengehadkan kesan kenaikan kadar BoJ pada Selasa ke paras tertinggi sejak 1995. Amaran rasmi di Tokyo mengenai pemantauan pergerakan spekulatif dan kesediaan untuk mengekang kelemahan yen meningkatkan risiko campur tangan yang boleh menahan kenaikan lanjut pasangan rentas ini. Perhatian turut beralih kepada keputusan BoE lewat Khamis, selepas inflasi UK yang lebih lembut pada Rabu mengurangkan jangkaan terhadap pengetatan yang lebih agresif.
Dinamik Carry Trade dan Latar Makro UK
Kami melihat pasangan GBP/JPY mendapat manfaat daripada dinamik carry trade yang kuat, yang diperkukuh lagi oleh data ekonomi UK yang kukuh. Perbezaan kadar faedah antara Bank of England, kini pada 4.75%, dan kadar baharu Bank of Japan pada 0.75% memberikan insentif besar untuk memegang pound berbanding yen. Laporan pekerjaan UK terkini, yang menunjukkan pengangguran turun secara tidak dijangka kepada 4.9%, turut menyokong kecenderungan menaik ini buat masa ini.
Persekitaran ini menjadikan strategi yang mendapat manfaat daripada harga yang stabil atau meningkat—seperti menjual put out-of-the-money pada GBP/JPY—kelihatan menarik untuk mengutip premium. Namun, perlu diingat pihak berkuasa Jepun mempunyai sejarah campur tangan untuk mengukuhkan yen, seperti pada musim luruh 2022 apabila mereka membelanjakan lebih ¥9 trilion. Oleh itu, sebarang posisi menaik wajar distrukturkan dengan risiko yang ditakrifkan, mungkin melalui penggunaan call spread berbanding memegang posisi long tanpa lindung nilai.
Volatiliti, Risiko Peristiwa, dan Keperluan Perlindungan Taktikal
Volatiliti tersirat (implied volatility) kekal tinggi bagi pound menjelang keputusan dasar Bank of England hari ini, sekali gus menjadi risiko paling segera kepada trend semasa. Data inflasi UK terkini, yang menyaksikan kadar CPI tahunan menyejuk kepada 2.1%, telah mendorong pasaran menilai bank pusat kurang agresif. Kenyataan yang mengejutkan dovish boleh mencetuskan pembalikan mendadak, menjadikan put perlindungan jangka pendek sebagai lindung nilai yang wajar bagi sebarang pendedahan long sedia ada.
Ke hadapan, ancaman campur tangan berterusan daripada pegawai Jepun kekal sebagai halangan terbesar kepada kenaikan lanjut. Pasangan ini diniagakan pada paras yang tidak dilihat selama lebih sedekad, dan amaran lisan dari Tokyo semakin kerap. Atas sebab ini, kami berpandangan adalah wajar mengambil kira kos perlindungan penurunan (downside protection), seperti put lebih murah dengan tempoh lebih panjang, bagi mana-mana posisi long teras yang dipegang sepanjang beberapa minggu akan datang.
