Hasil cukai Argentina meningkat kepada 21,513bn pada Mei daripada 17,400bn pada bulan sebelumnya, iaitu kenaikan bulan ke bulan sebanyak 4,113bn. Data ini menunjukkan kutipan nominal yang lebih kukuh sepanjang tempoh tersebut.
Berdasarkan perbandingan yang sama, kutipan Mei adalah kira-kira 23.6% lebih tinggi berbanding April. Angka ini merujuk kepada jumlah keseluruhan kutipan cukai dan dibentangkan dalam unit bilion.
Kesihatan Fiskal dan Petunjuk Ekonomi yang Lebih Luas
Angka hasil cukai Mei, yang menunjukkan peningkatan bulan ke bulan yang ketara kepada 21.5 trilion peso, merupakan pengesahan kukuh terhadap penambahbaikan kesihatan fiskal Argentina. Kami melihat ini sebagai hasil langsung daripada reformasi ekonomi yang sedang berlangsung yang berjaya meningkatkan kutipan dan memformalkan aktiviti ekonomi. Titik data positif ini sepatutnya menjadi pemangkin (tailwind) kepada aset Argentina dalam tempoh terdekat.
Keputusan ini menambah kepada rangkaian petunjuk ekonomi positif yang kami pantau. Inflasi bulanan kini kekal pada satu digit untuk beberapa bulan berturut-turut, berbeza ketara dengan persekitaran hiperinflasi pada tahun-tahun sebelumnya. Selain itu, data bank pusat yang dikeluarkan minggu lalu menunjukkan rizab antarabangsa bersih terus terkumpul, mencapai paras tertinggi dalam lebih empat tahun.
Implikasi Pasaran dan Strategi Pelaburan
Bagi derivatif mata wang, jangkar fiskal yang lebih kukuh mengurangkan tekanan untuk penerbitan monetari bagi membiayai kerajaan, yang sepatutnya meredakan volatiliti peso. Kami berpendapat volatiliti tersirat dalam opsyen USD/ARS masih terlalu tinggi memandangkan asas fundamental yang bertambah baik. Menjual opsyen panggilan USD/ARS di luar wang (out-of-the-money) atau melaksanakan strategi ‘put spread’ pada dolar boleh menjadi pilihan yang menarik.
Dalam pasaran ekuiti, indeks Merval secara sejarah telah memberi tindak balas yang sangat positif terhadap tanda-tanda disiplin fiskal dan kestabilan makroekonomi. Dengan pendapatan korporat dijangka mendapat manfaat daripada persekitaran ekonomi yang lebih boleh dijangka, kami mengambil kedudukan untuk potensi kenaikan lanjut. Kami akan menambah pegangan posisi panjang dalam kontrak niaga hadapan indeks Merval yang tamat tempoh pada suku ketiga.
Profil risiko kredit negara itu juga terus bertambah baik susulan berita ini, menjadikan hutang kedaulatannya lebih menarik. Spread Credit Default Swap (CDS) 5 tahun Argentina telah pun mengecil dengan ketara daripada melebihi 2,000 mata asas pada awal 2025 kepada sedikit di bawah 950 minggu lalu. Kami menjangkakan penyempitan lanjut dan percaya penjualan perlindungan CDS ke atas bon kedaulatan Argentina menawarkan senario pulangan berbanding risiko yang menarik.
