Lelongan bon 20 tahun Perbendaharaan AS ditutup pada hasil tertinggi 4.927%, turun daripada 5.122% pada jualan sebelumnya. Hasil henti (stop) yang lebih rendah ini menunjukkan kos pinjaman yang lebih rendah bagi tempoh matang ini berbanding lelongan terdahulu.
Pergerakan itu membawa hasil lelongan 0.195 mata peratusan di bawah keputusan terakhir, mencerminkan perubahan penetapan harga antara kedua-dua jualan tersebut. Tiada metrik lelongan tambahan diberikan.
Isyarat Permintaan Kukuh Mencerminkan Perubahan Jangkaan Kadar
Penurunan hasil lelongan bon 20 tahun kepada 4.927% merupakan isyarat penting permintaan yang kukuh terhadap hutang kerajaan. Ini memberitahu kita pasaran semakin yakin kadar faedah telah memuncak dan Rizab Persekutuan (Fed) akan terpaksa menurunkan kadar tidak lama lagi. Kami melihatnya sebagai “flight to safety” yang jelas dan penunjuk kuat hala tuju pasaran pada masa hadapan.
Sentimen ini disokong data ekonomi terkini yang menunjukkan trend penyejukan yang ketara. Sebagai contoh, laporan PCE teras terbaharu menunjukkan inflasi mereda kepada 2.7%, manakala tuntutan awal pengangguran meningkat secara beransur-ansur, baru-baru ini mencecah 245,000. Angka-angka ini mengukuhkan hujah bahawa ekonomi sedang perlahan, yang akan memerlukan dasar monetari yang lebih longgar.
Kedudukan Pasaran Dan Implikasi Portfolio
Sebagai tindak balas, kami percaya strategi utama ialah mengambil kedudukan untuk kadar yang lebih rendah melalui derivatif kadar faedah. Opsyen ke atas niaga hadapan SOFR yang akan mendapat manfaat daripada pemotongan kadar pada suku keempat kini kelihatan amat menarik. Kekuatan lelongan bon ini mengesahkan untuk memasuki dagangan tersebut dengan keyakinan yang lebih tinggi.
Bagi pasaran ekuiti, kekuatan pasaran bon ini merupakan tanda amaran tentang potensi kelemahan ekonomi yang bakal berlaku. Oleh itu, kami mempertimbangkan untuk menambah opsyen put perlindungan pada S&P 500 sebagai lindung nilai terhadap penurunan pasaran. Indeks Volatiliti CBOE (VIX), yang berada berhampiran paras rendah 14, juga boleh menawarkan peluang “long” yang bernilai.
Jangkaan Fed yang lebih dovish sepatutnya turut menekan dolar AS, menjadikan posisi “short” pada Indeks Dolar AS (DXY) sebagai strategi yang menarik. Persekitaran ini pada masa yang sama bersifat bullish untuk aset tanpa hasil, maka kami menjangkakan niaga hadapan emas memperoleh momentum menaik. Hasil yang lebih rendah menjadikan pegangan emas, yang tidak membayar faedah, lebih menarik secara relatif.
Corak ini mengingatkan kitaran lalu apabila pasaran bon tepat menjangka perubahan dasar Fed jauh sebelum ia diumumkan. Kami melihat dinamik yang sama semasa penyongsangan keluk hasil yang berpanjangan pada 2023-2024, yang mendahului kelembapan ekonomi yang akhirnya berlaku. Pasaran bon sedang menghantar mesej yang jelas, dan kita wajar membuat penyesuaian kedudukan sewajarnya.
