Lelongan nota tiga tahun Perbendaharaan AS ditutup pada 4.192%, meningkat daripada 3.965% sebelum ini. Pergerakan ini menunjukkan hasil yang lebih tinggi dituntut ketika jualan berbanding paras lelongan sebelumnya.
Perubahan ini mewakili kenaikan 0.227 mata peratusan, atau 22.7 mata asas, antara kedua-dua lelongan. Keputusan lelongan menetapkan hasil bagi nota tiga tahun yang baharu diterbitkan.
Jangkaan Kadar Faedah dan Kedudukan Pasaran
Lonjakan lelongan nota 3 tahun terkini kepada 4.192% memberi isyarat peralihan ketara dalam jangkaan kadar faedah. Kami melihat ini sebagai bukti jelas bahawa pasaran kini menilai risiko dasar Rizab Persekutuan yang lebih agresif bagi baki tahun ini. Pergerakan ini menunjukkan peniaga percaya kos pinjaman yang lebih tinggi semakin berakar.
Sebagai tindak balas, kami meningkatkan kedudukan menurun kami dalam niaga hadapan kadar faedah, khususnya yang terikat pada bahagian pendek keluk hasil seperti niaga hadapan SOFR. Dengan Alat FedWatch CME kini menunjukkan hampir 65% kebarangkalian kenaikan kadar pada mesyuarat FOMC Julai, meningkat daripada 40% minggu lalu, menjual (short) instrumen ini merupakan pertaruhan langsung terhadap penilaian semula yang lebih hawkish. Strategi ini direka untuk meraih keuntungan apabila pasaran terus menyesuaikan diri dengan persekitaran kadar yang lebih tinggi.
Kami percaya prospek kadar ini akan menekan penilaian ekuiti, khususnya dalam sektor teknologi dan pertumbuhan. Sehubungan itu, kami membeli opsyen put perlindungan ke atas indeks Nasdaq 100 (NDX). Laporan CPI terkini, yang menunjukkan inflasi teras berterusan pada kadar tahunan 3.4%, menyokong pandangan kami bahawa ekuiti berjangka tempoh panjang (high-duration) amat terdedah kepada peningkatan kadar diskaun ini.
Volatiliti, Strategi Mata Wang, dan Peruntukan Aset
Kejutan kadar seperti ini lazimnya membawa kepada volatiliti pasaran yang lebih meluas, yang kami jangka akan meningkat dalam beberapa minggu akan datang. Oleh itu, kami mempertimbangkan kedudukan panjang (long) dalam niaga hadapan VIX, memandangkan indeks itu kini berada hampir pada paras rendah sejarah sekitar 14. Ini mengingatkan kepada pengembangan volatiliti yang pantas semasa kitaran pengetatan 2022, yang bermula dengan peralihan hasil Perbendaharaan yang serupa.
Pengukuhan dolar AS juga merupakan satu lagi hasil yang berkemungkinan apabila hasil yang lebih tinggi menarik pelaburan asing. Oleh itu, kami membina kedudukan panjang dalam niaga hadapan Indeks Dolar AS (DXY). Jurang perbezaan kadar faedah yang semakin melebar antara AS dan negara G7 lain menjadikan pegangan aset berdenominasi dolar lebih menarik.
