HSBC berkata dolar AS sedang ditarik ke arah yang saling bersaing oleh ketegangan di Timur Tengah, perubahan dasar perdagangan AS dan mesyuarat Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) pada 16–17 Jun di bawah Pengerusi Rizab Persekutuan baharu, Kevin Warsh. Bank itu menjangkakan USD yang lebih lembut secara meluas dalam jangka panjang, namun memberi amaran bahawa sebarang isyarat baharu kenaikan kadar Fed boleh menyokong mata wang tersebut. Episod lalu yang menyaksikan tekanan serantau meningkat lazimnya bertepatan dengan harga minyak yang lebih tinggi dan dolar yang lebih kukuh, manakala tempoh reda cenderung membalikkan kedua-dua pergerakan itu. Tanpa garis masa penyelesaian yang jelas dan gangguan bekalan komoditi yang berterusan, geopolitik kekal sebagai pemacu dalam tempoh terdekat.
Dasar perdagangan AS kembali menjadi tumpuan susulan pengumuman 2 Jun daripada Pejabat Wakil Perdagangan Amerika Syarikat. Cadangan itu menggariskan tarif 10–12.5% ke atas import daripada 60 ekonomi yang sedang disiasat berhubung dakwaan buruh paksa yang dikaitkan dengan kawalan import, di samping menyediakan pengecualian bagi barangan yang mematuhi USMCA; pengecualian tambahan mungkin menyusul selepas konsultasi awam ditutup pada 7 Julai. Secara berasingan, pasaran menjadi lebih sensitif terhadap penetapan semula jangkaan yang lebih ‘hawkish’ selepas kejutan menaik dalam data aktiviti AS, mengimbau akhir 2024 apabila perubahan pantas dalam jangkaan Fed bertepatan dengan pengukuhan dolar secara meluas.
Pelbagai Faktor Mendorong Volatiliti Dolar
Kami melihat Dolar AS berada pada persimpangan kritikal, dengan beberapa faktor menariknya ke arah yang berbeza. Ketegangan geopolitik di Timur Tengah mencetuskan volatiliti harga minyak, yang secara langsung mempengaruhi kekuatan dolar. Minyak mentah Brent berlegar sekitar AS$92 setong, dan sebarang peningkatan ketegangan boleh mendorong kedua-dua minyak dan dolar lebih tinggi.
Dasar perdagangan AS yang baharu turut mewujudkan ketidaktentuan bagi pasaran mata wang. Tarif yang dicadangkan ke atas barangan daripada 60 negara, yang dijangka dimuktamadkan selepas 7 Julai, boleh mengganggu aliran perdagangan dan memihak kepada dolar sebagai aset selamat. Ini menjadikan pasangan yang melibatkan mata wang pasaran sedang pesat membangun (EM) khususnya terdedah kepada perubahan sentimen secara mendadak.
Dasar Fed dan Kedudukan Pasaran
Tumpuan utama, bagaimanapun, ialah mesyuarat Rizab Persekutuan pada 16–17 Jun. Data ekonomi terkini, seperti laporan pekerjaan Mei yang mengejutkan kuat dengan 265,000 pekerjaan baharu dan bacaan inflasi Teras PCE yang kekal degil pada 3.0%, memberi tekanan kepada Pengerusi Fed baharu untuk mengambil nada ‘hawkish’. Ini telah menolak kebarangkalian tersirat pasaran bagi kenaikan kadar pada September melebihi 35%, lonjakan ketara berbanding hanya sebulan lalu.
Situasi ini terasa serupa dengan akhir 2024, apabila penetapan semula ‘hawkish’ terhadap jangkaan Fed mencetuskan lonjakan ketara dan meluas dalam dolar AS. Memandangkan kekuatan ekonomi semasa, kami percaya risiko kejutan ‘hawkish’ daripada Fed masih belum dihargakan sepenuhnya. Justeru, kami sedang mempertimbangkan opsyen panggilan (call options) jangka pendek ke atas Indeks Dolar (DXY) sebagai cara untuk mengambil posisi bagi kemungkinan lonjakan.
Walaupun senario asas kami untuk jangka panjang ialah dolar yang lebih lemah, risiko terdekat jelas condong ke arah kenaikan. Volatiliti yang meningkat, dengan indeks CVIX bagi mata wang melonjak sejak beberapa minggu kebelakangan ini, menunjukkan bahawa memegang strategi berasaskan opsyen yang mendapat manfaat daripada pergerakan mendadak adalah pendekatan yang berhemah. Ini membolehkan penyertaan dalam potensi kenaikan dolar sambil mengekalkan profil risiko yang terhad.
