Inflasi CPI AS meningkat kepada 4.2% tahun ke tahun pada Mei daripada 3.8% pada April, menepati jangkaan, manakala kenaikan bulanan ialah 0.5%, juga selaras dengan unjuran. CPI teras, tidak termasuk makanan dan tenaga, naik 0.2% bulan ke bulan dan 2.9% tahun ke tahun, walaupun pratonton sebelum ini mengunjurkan bacaan teras bulanan 0.3% selepas 0.38% pada April. Reaksi USD adalah sederhana, dengan Indeks USD hampir tidak berubah pada 99.93, apabila data Biro Statistik Buruh (Bureau of Labor Statistics) keluar secara umumnya seperti yang telah diposisikan pasaran.
Minyak kekal sebagai input utama kepada naratif inflasi, dengan minyak mentah meningkat lebih 50% sejak konflik Timur Tengah bermula pada 28 Februari, dan WTI kekal tinggi selepas penarikan semula lewat April. Pasaran meletakkan harga sekitar 70% kebarangkalian sekurang-kurangnya satu kenaikan Fed 25 mata asas menjelang hujung tahun, dan kira-kira 38% kebarangkalian seawal September, menurut CME FedWatch. Data buruh turut kekal kukuh: NFP meningkat 172K pada Mei selepas 179K pada April (disemak semula daripada 115K), berbanding konsensus 85K, manakala EUR/USD digambarkan melantun semula daripada kawasan 1.1500 dengan paras yang disebut pada 1.1600, 1.1670, 1.1740, 1.1470 dan 1.1400.
Hala Tuju Dasar Fed dan Pemacu Inflasi
Data CPI terkini mengesahkan bahawa inflasi kekal sebagai masalah yang berterusan, memberikan Rizab Persekutuan justifikasi yang jelas untuk mengekalkan pendirian hawkish. Kami percaya ini mengukuhkan kes bagi sekurang-kurangnya satu kenaikan kadar faedah sebelum akhir tahun. Ini menghapuskan kekaburan mengenai laluan terdekat Fed.
Harga tenaga yang kekal tinggi merupakan punca utama, dengan minyak mentah West Texas Intermediate (WTI) kekal kukuh sekitar AS$115 setong disebabkan ketegangan berterusan di Timur Tengah. Ini menunjukkan kadar inflasi tahunan 4.2% bukan kemuncak dan berkemungkinan akan ditekan lebih tinggi dalam laporan bulan depan. Kami melihat sedikit kelegaan daripada kos tenaga dalam jangka terdekat.
Pasaran sudah pun meletakkan harga bagi bank pusat yang lebih agresif, dengan data niaga hadapan daripada CME FedWatch Tool kini menunjukkan kebarangkalian 42% bagi kenaikan kadar menjelang September. Ini meningkat daripada 38% hanya minggu lalu, menandakan keyakinan semakin meningkat. Peralihan ini menunjukkan pedagang mengambil ancaman inflasi dengan lebih serius.
Volatiliti Pasaran, Dinamik Dagangan, dan Implikasi FX
Bagi mereka yang berdagang derivatif kadar faedah, kami menjangkakan bahagian hadapan keluk hasil akan terus menilai kadar yang lebih tinggi. Memposisikan untuk perkara ini melalui opsyen ke atas niaga hadapan SOFR atau swap kadar faedah boleh menjadi menguntungkan. Ini mengingatkan kepada dinamik pasaran yang dilihat semasa kitaran kenaikan kadar 2022.
Persekitaran ketidaktentuan dasar dan risiko geopolitik ini berkemungkinan meningkatkan volatiliti pasaran. Kami menjangkakan premium opsyen akan mengembang, menjadikan posisi long volatiliti menarik melalui instrumen seperti panggilan (calls) VIX atau straddle pada indeks utama. Indeks MOVE pasaran bon telah meningkat 8% bulan ini, menandakan kegelisahan semakin terbina di bawah permukaan.
Dalam pasaran pertukaran asing, Fed yang hawkish akan terus menyokong Dolar AS. Pasangan EUR/USD menunjukkan kelemahan ketara, bergelut untuk melepasi rintangan pada 1.1670. Kami berpendapat membeli opsyen put pada EUR/USD adalah cara yang mudah untuk memposisikan bagi potensi pergerakan ke arah paras sokongan 1.1470.
