Inflasi utama Mexico mencatat bacaan di bawah jangkaan pada Mei, dengan harga susut 0.21% berbanding ramalan penurunan 0.12%. Keputusan ini menandakan penyusutan bulan ke bulan yang lebih ketara daripada yang diunjurkan pasaran.
Data ini menunjukkan trajektori inflasi jangka terdekat Mexico pada Mei lebih lembut, memandangkan paras harga keseluruhan menguncup dengan lebih tajam daripada dijangka. Dengan bacaan sebenar berada di bawah unjuran konsensus, tumpuan berkemungkinan beralih kepada sama ada trend disinflasi ini berterusan dalam keluaran data seterusnya.
Implikasi Terhadap Dasar Banxico dan Kadar Pasaran
Memandangkan kejutan deflasi pada Mei, kami kini melihat kebarangkalian pemotongan kadar oleh Banxico pada suku ketiga meningkat dengan ketara. Data ini memberi ruang yang besar kepada bank pusat untuk melonggarkan dasar monetari lebih awal daripada yang dijangkakan sebelum ini. Fokus kami kini adalah kepada penstrukturan kedudukan bagi kadar faedah jangka pendek yang lebih rendah.
Kami berpendapat pasaran akan pantas mengambil kira pelonggaran yang lebih agresif, dengan swap berkemungkinan bergerak untuk menetapkan sekurang-kurangnya 50 mata asas pemotongan menjelang akhir tahun, meningkat daripada sekitar 25 mata sebelum laporan ini. Pedagang derivatif wajar mempertimbangkan strategi menerima (receive) pada lengkung swap TIIE untuk memanfaatkan penetapan harga semula ini. Secara sejarah, Banxico bertindak tegas apabila inflasi tersasar rendah sedemikian besar.
Dinamik Mata Wang dan Peluang Dalam Volatiliti
Kesan terhadap Peso Mexico kurang jelas, sekali gus mewujudkan peluang dalam pasaran opsyen. Walaupun inflasi yang lebih rendah secara asasnya positif, pemotongan kadar mengurangkan daya tarikan dagangan ‘carry trade’ mata wang itu, khususnya apabila data terkini AS menunjukkan inflasi teras di sana kekal melekit pada 3.5%. Perbezaan hala dasar ini boleh memberi tekanan menaik kepada kadar pertukaran USD/MXN, yang telah meningkat 1.5% sepanjang sebulan lalu.
Penting untuk diperhatikan bahawa sebahagian besar tekanan deflasi ini berpunca daripada subsidi kerajaan bermusim ke atas tarif elektrik, iaitu corak yang dilihat pada tahun-tahun sebelumnya ketika bulan-bulan lebih panas. Inflasi teras, penunjuk yang lebih baik bagi trend asas, hanya sederhana menurun kepada 4.1% tahun ke tahun, yang berkemungkinan menghalang Banxico daripada memotong kadar secara terlalu agresif. Ini menunjukkan reaksi awal pasaran mungkin keterlaluan.
Ketidakpastian yang meningkat mengenai laluan dasar Banxico ini menjadikan peningkatan volatiliti mata wang lebih berkemungkinan. Volatiliti tersirat bagi opsyen USD/MXN satu bulan masih relatif rendah pada 11%, berbanding paras puncak melebihi 15% yang dilihat semasa tempoh-perubahan dasar sebelum ini. Kami melihat peluang untuk membeli volatiliti jangka terdekat melalui straddle, dengan pertaruhan terhadap pergerakan harga yang lebih besar ketika pasaran menghadam ketegangan antara bank pusat yang cenderung dovish dan ‘carry trade’ yang semakin lemah.
